20181223-华泰证券-信号与噪声系列之一百零四_再强调资本市场改革重要性都不多_9页_939kb

2018年12月23日策略研究总结

核心内容

本报告分析了2018年底A股市场的走势及行业配置建议，强调了资本市场改革的重要性，并对市场估值、风险溢价及盈利情况进行预测。同时，报告提供了多项市场数据和图表，辅助分析当前经济与金融环境。

主要观点

• 市场展望：年内市场再创新低是小概率事件，我们认为风险溢价大概率保持平稳，A股风险偏好将逐步修复。
• 估值影响：TMLF的创设有助于降低银行负债成本，但对A股估值不友好，且压平利率曲线，可能抑制市场情绪。
• 改革方向：资本市场改革在明年经济工作中的重要性显著提升，尤其强调提高直接融资比重，这将对券商行业形成利好。
• 行业配置：推荐关注通信、券商、建筑行业，认为这些行业在当前经济环境下具备相对确定性和增长潜力。
• 主题投资：建议关注大基建主题，受益于政策导向和融资环境改善。

关键信息

市场预测

• 悲观假设：上证综指预计在2100~2200点区间。
• 中性假设：上证综指预计在2700~2800点区间。
• 倾向：中性假设概率更高。

TMLF影响分析

• TMLF为3年期新工具，利率为3.15%，对增量资金有定向降息作用。
• 由于TMLF规模难以预测，短期内降准可能性降低。
• TMLF的投放压平利率曲线，可能对股市估值产生负面影响。

改革政策要点

• 今年中央经济工作会议更重视周期性与结构性问题并重。
• 提出提高直接融资比重，推动资本市场改革。
• 强调资本市场在金融体系中的重要性，防范金融市场异常波动成为重点。

行业配置建议

• 通信行业：5G产业链受政策和经济周期影响较小，具备确定性。
• 券商行业：资本市场改革预期增强，受益于直接融资比重提升。
• 建筑行业：地产政策博弈或将结束，转向基建政策，对降息周期敏感。

市场数据

• 盈利情况：1-10月工业企业利润累计同比和主营业务收入累计同比均小幅下降。
• PMI数据：11月PMI持续小幅下降，显示经济运行仍处收缩区间。
• 融资余额：2018.12.15-12.22期间融资余额环比减少32.24亿元。
• 资金流动：深港通、沪港通资金净流入环比减少，显示外资对A股信心不足。
• 产业资本：2018.12.15-12.22期间产业资本净减持26.99亿元。
• 利率变化：SHIBOR隔夜利率上升，期限利差快速下调，显示市场流动性趋紧。

风险提示

• 企业盈利增速下降幅度超预期。
• 中美关系压力进一步增大。
• 美股波动可能引发全球风险市场联动波动。

图表摘要

• 图表1-3：展示工业企业利润、工业增加值、CPI与PPI变动情况。
• 图表4-5：反映固定资产投资与PMI趋势。
• 图表6-10：展示TMLF、CRB指数、票据利率、SHIBOR利率、期限利差与信用利差变化。
• 图表11-14：提供债券融资、IPO、增发数据。
• 图表15-22：反映资金流动与市场表现。
• 图表23-24：展示各板块跌幅。
• 图表25：未来一个月主题日历。

评级说明

• 行业评级：基于报告发布日后6个月行业涨跌幅与沪深300指数的对比，分为增持、中性、减持三类。
• 公司评级：根据股价相对于沪深300指数的涨幅，分为买入、增持、中性、减持、卖出五类。

联系方式

• 南京：南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼，邮政编码210019。
• 深圳：深圳市福田区益田路5999号基金大厦10楼，邮政编码518017。
• 北京：北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层，邮政编码100032。
• 上海：上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼，邮政编码200120。
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