20221213-开源证券-盛路通信-002446.SZ-公司首次覆盖报告_国防信息化提速_军用超宽带变频设备领航者腾飞_18页_2mb

盛路通信 (002446.SZ) 投资分析报告总结

核心内容

盛路通信是一家专注于军工电子和民用通信业务的上市公司，成立于1998年，2010年在A股上市。公司以军用超宽带上下变频设备为核心竞争力，在民用通信领域则涉及移动通信天线、射频器件、有源一体化通信设备及垂直行业解决方案等产品。公司通过非公开发行股票，提升实控人杨华的持股比例至20.17%，强化了股权结构的稳定性。

主要观点

军工电子业务

• 技术优势：公司在超宽带上下变频系统、微波电路设计、组装、互连、密封和测试等领域具有领先技术优势。
• 行业前景：随着国防信息化建设的推进，军工电子行业需求持续增长。预计2022-2024年，军工电子行业市场规模将稳步上升，公司有望受益。
• 增长动力：公司通过扩产和研发投入，提升核心竞争力，2022年军工电子业务营收同比增长35%，毛利率预计保持在53.4%以上。
• 客户资源：公司与多家国内军工集团、科研院所及下游整机厂商建立长期合作关系，客户对其产品有高度信任。

民用通信业务

• 产品覆盖全面：公司产品涵盖主干网传输天线、基站天线、室内网络覆盖产品、终端天线、无源器件、有源一体化设备及汽车天线等，形成较为完整的通信天线产品线。
• 5G建设带动增长：受益于全球5G通信建设，公司2022-2024年民用通信业务营收增速预计为20%、20%、18%，毛利率预计保持在25%左右。
• 创新产品：公司成功研发国内领先的28G毫米波有源相控阵天线及智能微波毫米波天线等，拓展了在民用通信领域的应用空间。

关键信息

财务表现

• 2022年：公司实现营收10.86亿元，同比增长61.29%；归母净利润1.92亿元，同比增长1214.47%。
• 2023年预测：营收15.41亿元，同比增长26.3%；归母净利润3.64亿元，同比增长34.2%。
• 2024年预测：营收19.13亿元，同比增长24.1%；归母净利润4.77亿元，同比增长30.8%。
• PE估值：当前股价10.02元，对应2022年PE为33.7倍，2023年为25.1倍，2024年为19.2倍，相对于可比公司具有一定的估值优势。

投资建议

• 评级：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 理由：公司军工电子业务受益于国防信息化建设，民用通信业务受益于全球5G通信建设，具备良好的增长前景和估值优势。

风险提示

1. 宏观经济风险：新冠疫情等外部因素可能影响公司业绩。
2. 国防信息化建设不及预期：若国防信息化建设进度不及预期，可能影响军工电子需求。
3. 行业竞争加剧：随着市场竞争加剧，公司可能面临业绩下滑风险。
4. 军工业务订单不及预期：若军用产品订单减少，可能影响公司业绩增长。

估值对比

总结

盛路通信凭借其在军工电子和民用通信领域的核心技术优势和丰富产品线，有望在国防信息化建设和全球5G通信建设中持续受益。公司财务数据在2022年实现显著改善，具备较强的盈利能力。尽管存在宏观经济、行业竞争等风险，但其估值相对可比公司具有优势，因此首次覆盖给予“买入”评级。