20240119-交银国际证券-4季度业绩预览_会员收入或低于此前预期_利润扩张趋势不变_7页_442kb

爱奇艺(IQUS)报告总结

收入和利润预测

• 2023年第四季度收入预计77亿元人民币，同比持平，环比下降4%，低于此前预期，主要因剧集内容递延影响。
• 维持经调整运营利润9亿元预测，利润率12%，与彭博一致预期相当。

内容和会员分析

• 头部内容质量提升，热门剧集如《宁安如梦》和《一念关山》热度破万，2023年全年热度破万剧集数量持平2022年，但热度9,000-9,999的剧集数量翻倍。
• 会员数环比回落至102亿，月度ARM提升11%至157元。预计2024年会员增长视头部剧集排播，ARM仍有提升空间以支撑收入增长。
• 内容成本同步递延，但头部内容投入提量，符合战略导向。

广告及其他收入

• 广告收入同比增长6%，略好于预期，受益于热门剧集广告；但环比微降1%因缺少头部综艺。
• 其他收入同比增长22%至8亿元，由院线电影拉动，带动整体非内容收入表现改善。

估值和评级

• 调低2024年目标价至56美元，基于可比公司估值中枢下行，对应12倍市销率。
• 维持买入评级，认为内容储备精品化和多元化，会员权益升级能促进长期转化和利润释放。
• 对比其他文娱内容公司，爱奇艺估值潜力高于行业平均水平。

总体展望

预计2024年收入和利润增长，但受会员波动和行业竞争影响，需关注头部内容排播和ARM提升动态。