20181209-渤海证券-动力源-600405.SH-调研简报_巩固通信电源业务_积极拓展新能源汽车领域_6页_641kb

动力源（600405）调研简报总结

核心内容

动力源是一家深耕电源行业20多年的企业，专注于电力电子技术与绿色节能技术，业务覆盖通信电源、应急电源、高压直流、高压变频器、能效管理、光伏发电和电动汽车等多个领域。公司通过技术积累和战略布局，积极向新能源汽车领域拓展，同时推进生产基地的智能化升级，以增强市场竞争力。

主要观点

• 通信电源业务：公司是通信电源领域的领先企业，客户包括主流运营商及互联网企业。随着5G网络建设的推进，通信电源需求将显著增长，预计2020年通信设备投资将超2200亿，其中电源设备占比约10%。
• 5G带来的机遇：5G基站功耗比4G基站大幅增加，从约800W提升至3.6KW，将为通信电源带来大规模需求，公司认为5G建设将推动通信电源业务进入新的增长阶段。
• 生产基地智能化：公司重点打造安徽动力源科技有限公司作为核心生产基地，通过技改和扩建提升智能制造水平，以提高生产效率和降低成本。
• 新能源汽车领域布局：公司积极布局新能源汽车产业链，已成功开发氢动力车DC-DC电源、纯电动物流车电机驱动系统、乘用车车载充电机等产品，并与多家大型企业建立战略合作关系。
• 业务国际化：公司通过子公司迪赛奇与华为、中兴、航天科技等企业合作，产品出口至北美、欧洲和东南亚等几十个国家和地区，同时在印度设立子公司，推进本地化经营。
• 财务预测：预计公司2018~2020年营收分别为11.24亿、12.70亿和17.40亿元，归母净利润分别为-1635万、1834万和4706万元，首次给予“增持”评级。

关键信息

业务布局

• 通信电源：主要客户包括中铁塔、中移动、中联通、中电信等主流运营商及阿里巴巴、百度、腾讯等互联网企业。
• 新能源汽车：开发了氢动力车DC-DC电源、纯电动物流车电机驱动系统、乘用车车载充电机、车载DC-DC电源等产品。
• 子公司布局：旗下拥有深圳动力聚能、香港动力源国际等十家全资子公司，以及在印度设立子公司开展本地化经营。

技术实力

• 每年研发投入超过当年营收的6%。
• 在北京、深圳、西安、安徽、哈尔滨等地设有研发中心。
• 建立了EMI实验室、DPA实验室、HALT实验室等，承接多家大型企业的委托实验项目。

生产基地建设

• 安徽动力源科技有限公司占地320亩，辐射长三角，现有员工1000余人。
• 配备先进的SMT生产设备、双波峰焊机、防静电设施、高速PHILIPS线体等，具备规模生产优势。
• 将前次募集项目剩余资金2776万投入该基地技改及扩建，目标打造智能化工厂。

新能源汽车合作

• 与东风特商、新奥能源、德力西等企业战略合作。
• 10月份与天津驰创科技合资成立北京动力源新能源科技有限责任公司，全面开拓电动汽车业务市场。

财务预测

• 营收：2018年预计11.24亿元，2019年12.70亿元，2020年17.40亿元。
• 归母净利润：2018年预计-1635万元，2019年1834万元，2020年4706万元。
• 每股收益：2018年预计-0.03元，2019年0.03元，2020年0.08元。

投资评级

• 评级：增持
• 评级说明：未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间。

风险提示

• 5G网络建设不及预期
• 运营商5G电源采购不及预期
• 新能源汽车业务进展不及预期

财务摘要

总结

动力源作为国内通信电源领域的领先企业，正积极应对行业变化，通过加强技术研发和产品线建设，推动业务向新能源汽车等新兴领域拓展。公司已具备一定的国际化基础，并在5G建设带来的通信电源需求增长中看到新的发展机遇。尽管短期内业绩受4G建设放缓影响，但公司对长期发展充满信心，预计未来三年将迎来业绩回升。