20250328-艾德证券期货-港美股二季度策略--东升西不落_港股_利好政策不断_振荡中上行_美股_短期振荡_长期价值逐步显现_16页_6mb

港美股二季度策略总结

核心内容

本报告分析了2025年第二季度港股与美股的投资前景，结合中国与美国宏观经济形势、政策动向及市场估值变化，提出相应的资产配置建议。

中国宏观分析

GDP增长目标

• 2025年中国GDP增长目标保持在 5% 左右，与2024年目标和实际增速一致。
• 中国经济仍处于 通缩 状态，CPI和PPI同比持续下滑，GDP平减指数连续七个季度为负，为1993年以来最长。
• 财政政策 更加积极，赤字率拟提至 4%，规模达5.66万亿元，新增1.6万亿元，同时发行1.3万亿元超长期特别国债，支持制造业和科技发展。
• 货币政策 转向“适度宽松”，预计年内有 2-3次降息 空间，LPR预计下降 75个基点，降准仍有 0.5个百分点 的空间。

中美贸易关系

• 中美贸易自2018年起受关税影响，2025年特朗普2.0可能再次加征关税，但影响或将在 2026-2027年 显现。
• 美国占中国出口总额比例已从 19.2% 下降至 14.7%，显示中国正逐步拓展多元化出口市场。

美国宏观分析

经济衰退概率

• 全球2025年经济衰退概率 很低，尤其是美国。
• 美国衰退概率为 25%（彭博）和 23.18%（纽约联储），均低于预期。
• 美联储认为经济 放缓 而非衰退，预期2025年底联邦基金利率将降至 3.9%，较当前利率下降 60BP。

经济数据与信心

• 美国消费者信心受政策不确定性影响，但实际经济状态未明显恶化。
• 欧元区消费者信心指数 -13.6，高于5年中值，整体趋势向上。
• 中国消费者信心指数 底部徘徊但逐步增强，显示内需政策初见成效。

港股市场分析

估值与盈利变化

• 恒生指数在 1月1日至3月24日 上涨 19.2%，主要由 估值修复 驱动，Forward PE从9.7倍升至11.9倍，贡献 23.1%。
• Forward EPS略有下降，但 盈利回撤幅度较小，整体上涨仍由估值拉动。

估值修复与未来展望

• 恒生指数市盈率（PE(TTM)）为 11.6x，位于合理区间（11.6x-13.2x）。
• 在政策、技术突破和预期的多重支持下，中国资产将获得重新审视，恒指估值有望摆脱“全球垫底”的局面。

配置建议

• 建议采取 哑铃型配置策略，一边关注 南方恒生科技（3033），一边配置 平安香港高息（3070）。
• 激进投资者可关注 两倍做多恒科（7226） 等杠杆产品。

美股市场分析

估值与盈利变化

• 标普500指数在 2月19日至3月13日 单边下跌 10%，主要由 杀估值 引起，Forward PE从26.6倍降至20.6倍，跌幅贡献 -22.9%。
• Forward EPS上升 16.5%，显示公司基本面稳健。

市场情绪与策略

• 美股市场情绪在 极度恐惧 后有所修复，散户看跌占比 58.1%，看涨占比 21.6%，情绪仍偏悲观。
• 在 没有经济衰退 的情况下，市场情绪的修复往往意味着投资机会的到来。

配置建议

• 在关税政策未明朗前，建议关注 伯克希尔-B（BRK_B） 和 黄金（GLD） 等 避险资产。
• 待关税政策落地后，可逐步关注 ARK创新ETF（ARKK），其聚焦于 中小型创新企业。

全球主要股指估值比较

• 恒生指数 市盈率（Forward PE）为 11.8x，为全球最低，明显低于其他发达市场与新兴市场。
• 标普500 市盈率为 21x，经过调整后回到 合理区间。
• 中国资产估值相对较低，具有 重估潜力。

二季度资产配置策略总结

港股

• 估值修复显著，但整体仍低于全球主要市场。
• 政策、技术与预期支持下，中国资产有望获得重新评估。
• 建议采取 哑铃型策略，兼顾进攻与防守。

美股

• 市场情绪偏弱，但经济衰退概率低，标普500表现稳健。
• 关税政策不确定性较高，建议短期关注 避险资产，长期关注 创新科技板块。

关键信息

• 中国GDP增长目标保持 5%，财政与货币政策更加积极。
• 美国经济衰退概率 极低，标普500在无衰退年份上涨概率为 84%。
• 恒生指数估值修复，但尚未脱离合理区间。
• 标普500估值回落，但盈利支撑强劲，基本面坚实。
• 中国出口结构优化，美国占比下降，减轻关税影响。
• 市场情绪修复，投资者应关注政策与基本面的联动。

风险提示

• 投资涉及重大风险，过往表现不代表未来。
• 美国关税政策仍具不确定性，可能引发新一轮贸易战。
• 市场情绪波动较大，需谨慎应对。

报告来源与免责声明

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