20221227-开源证券-开源量化评论（69）_机构行为alpha的细分结构_龙虎榜_机构调研_大宗交易_15页_2mb

金融工程研究团队机构行为 alpha 分析总结

核心内容概述

本报告由开源证券金融工程研究团队发布，分析了龙虎榜、机构调研、大宗交易等机构行为数据中蕴含的 alpha 信息。研究团队包括首席分析师魏建榕及多位分析师和研究员，致力于通过量化手段挖掘机构行为对市场走势的影响。

主要观点

1. 龙虎榜机构专用与私募席位的 alpha

• 机构专用席位分类：

  • 按是否换手交易，将机构专用席位分为不换手机构专用和换手机构专用。
  • 不换手机构专用能代表真实机构动向，其行为信息含量更高。

• 事件收益表现：

  • 不换手机构专用事件收益优于换手机构专用。
  • 不换手机构专用的超额收益随净流入金额单调变化，净流入最高组20日累计正向超额收益为 $+8.76%$，净流出最高组20日累计负向超额收益为 $-5.56%$。
  • 量化私募营业部净流入2亿以上样本，区间正超额收益最高为 $+4.24%$；净流出1亿以上样本，区间负超额收益最低为 $-5.64%$。
  • 国信证券深圳振华路营业部作为权益私募席位，买入额超过5000万样本20日超额收益为 $+4.84%$，买入额超过1亿样本20日超额收益为 $+7.55%$。

• 案例分析：

  • 2021年4月19日，国信证券深圳振华路营业部大笔买入天齐锂业（002466.SZ），买入金额为4.2亿元，后续股价上涨至143.17元，最大涨幅为 $239.3%$。

2. 机构调研个股的超额收益

• 机构类型差异：

  • 基金公司、投资公司等机构调研样本占比靠前，其中基金公司调研样本超额收益表现相对较优。
  • 特定对象调研的超额收益优于电话会议调研。

• 机构关注度影响：

  • 近期被调研次数越少，超额收益越高；调研0次样本超额收益最高为 $1.72%$。
  • 机构持仓占比越低，超额收益越高，其中高机构占比组超额收益显著降低。

3. 大宗交易信息蕴含的事件收益

• 机构专用席位表现：

  • 大宗交易中，机构专用买入和卖出整体处于折价水平。
  • 买入样本中，低折溢价组正超额收益显著，最高为 $2.1%$；卖出样本中，高折溢价组负超额收益显著，最低为 $-1.8%$。

• 国信证券深圳振华路营业部：

  • 大宗交易较为频繁，2019年后交易活跃度明显提升。
  • 买入额超过5000万样本20日超额收益为 $+4.84%$，买入额超过1亿样本20日超额收益为 $+7.55%$。
  • 多数个股买入均处于折价水平，如中兴通讯平均折价水平为 $-17.7%$，买入成本显著低于市场价格。

4. 机构行为的组合收益与景气赛道追踪

• 机构行为事件组合收益：

  • 从多头维度构建的机构行为事件组合年化收益率为 $30.9%$，优于沪深300（$15.2%$）和中证500（$20.3%$）指数。
  • 组合的净值指标整体占优，包括年化波动率、收益波动比、最大回撤和胜率等。

• 景气赛道识别：

  • 通过动态跟踪机构买入强度高的个股样本，结合主观判断可提前挖掘新兴景气赛道。
  • 例如，2021年以来的芯片、油运、火电、地产等细分赛道均出现多个高强度样本。

关键信息

• 数据来源：Wind、通联数据、开源证券研究所
• 研究方法：通过分析机构专用席位、私募营业部、机构调研和大宗交易等数据，挖掘机构行为中的 alpha 信息。
• 主要结论：
  • 不换手机构专用和量化私募营业部的事件收益表现优于换手机构专用和权益私募营业部。
  • 机构调研样本中，基金公司调研的个股超额收益表现较好。
  • 大宗交易中，机构专用买入和卖出行为与折溢价水平密切相关，低折溢价买入组表现更优。
  • 机构行为事件组合具有较高的超额收益，可用于跟踪景气赛道。

风险提示

• 模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化，需谨慎对待。
• 报告内容仅供专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者参考，非专业投资者请勿阅读或使用。

附注

• 报告中提及的股票案例和数据仅供参考，不构成投资建议。
• 本报告版权归开源证券研究所所有，未经许可不得复制、分发或用于其他用途。