20210618-南华期货-国债期货周报_保持震荡思维_8页_981kb

国债期货周报总结 - 2021年6月18日

核心内容

本报告由南华期货研究所翟帅男分析师撰写，分析了2021年6月18日国债期货市场的走势、基本面数据及货币政策对债市的影响，并提出了相应的投资策略建议。

主要观点

• 市场整体震荡：本周是超级数据周，基本面数据整体不及预期，但债市反应平淡，收益率维持在3.0%-3.2%之间波动。
• 资金面为主导：当前债市交易主线仍为资金面，市场关注未来专项债发行节奏和央行货币政策变化。
• 投资与消费疲软：固定资产投资增速放缓，消费复苏缓慢，房地产和基建表现偏弱，制造业投资逐渐增强。
• 货币政策保持稳健：央行仍坚持“以稳为主”的操作思路，短期通胀关注度提升不会改变货币政策基调，美联储的政策对我国影响有限。
• 策略建议：短期现券可多头持有防踏空，期债高抛低吸博收益；基差策略建议继续做多T合约CTD券（200006）基差；跨品种策略建议短期做陡收益率曲线平仓，等待做平时机。

关键信息

一、行情回顾与展望

• 国债期货走势：本周国债期货主力合约T2109收于98.01，涨幅0.33%；TF2109收于99.795，涨幅0.14%；TS2109收于100.23，涨幅0.06%。
• 现券表现：活跃现券200016周内下行约1BP，现券端整体上涨弱于期货端。
• 资金面影响：市场对资金面的波动和供给压力高度关注，地方债发行提速与央行稳健投放形成矛盾。

二、基本面不及预期

2.1 投资稍显疲软

• 固定资产投资：1-5月累计同比增长15.4%，两年平均增速3.99%，当月增速5.08%，环比增速下滑。
• 房地产投资：两年同比增速转负，土地购置面积和成交价款均明显回落。
• 基建投资：专项债发行速度过慢，三季度供给压力加大，但隐性债务管控趋严，基建难以超预期。
• 制造业投资：疫情后首次转正，两年平均增速提升至0.6%，企业利润和产能利用率均向好。

2.2 消费缓慢复苏

• 社会消费品零售总额：5月同比增长12.4%，两年平均增速4.52%，环比增长恢复至疫情前水平。
• 消费结构：饮料、交通通讯、日用品、化妆品等类别两年平均增速领先，餐饮收入增速提升最快。
• 汽车销售：受芯片短缺影响，增速放缓至6.3%，若问题缓解，消费将受益。
• 就业与收入：城镇就业人数增长24.8%，登记失业率降至3.94%，但居民消费倾向仍偏低。

三、货币政策与流动性

• 社融增速回落：5月社融同比少增1.5个百分点，表外融资大幅萎缩是主要拖累因素。
• M2-M1剪刀差走扩：说明资金“脱虚向实”，货币供给强于货币需求，可能预示债市收益率继续走低。
• 地方债发行提速：本周地方债发行2732.22亿元，净融资超1500亿元，对资金面形成压力。
• 央行态度：仍强调“稳字当头”，短期内货币政策收紧可能性较低，三季度流动性压力预计有所缓解。

四、策略建议

4.1 基差策略

• 基差变动：过去一周，国债期货合约活跃券基差普遍回落，尤其是T2109合约。
• 操作建议：继续做多基差，推荐做多T合约CTD券（200006）基差，以应对可能的债市回调。

4.2 跨品种策略

• 收益率曲线：长端相对更强，收益率曲线走平。
• 操作建议：短期做陡收益率曲线平仓，等待做平时机。

附表：上周数据统计

免责声明

本报告信息来源于已公开资料，不保证其准确性与完整性。报告观点不代表公司立场，仅供参考，不构成投资建议。未经授权，不得以任何形式传播、复制或商业使用。