宏观专题：四大维度看，本轮黄金牛市可持续吗？-240529-国盛证券-15页_693kb

本轮黄金牛市自2018年启动，截至2024年持续时间居第二长，涨幅相对较低，年化回报率最低，体现了中长期上涨潜力。从四个维度分析，历史对比显示当前牛市与过去相比表现不强势，但潜在空间大，央行购金是关键推手，推升了金价。基本面方面，美元指数和实际利率中长期下行，全球不确定性上行，提供长期支撑。估值方面，当前黄金价格相对美元供应量和美股等资产处于历史低位，有望随货币政策宽松修复。拥挤度维度显示黄金配置不拥挤，投机较拥挤，短期波动可能加剧。

核心结论：黄金牛市尚未结束，中长期上涨空间较大，但短期因美联储降息节奏不确定性和交易拥挤度加大波动。风险包括货币政策意外、地缘局势缓和、央行购金放缓和资金博弈。

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