汽车汽配行业深度报告：汽车玻璃行业跟踪专题之五，调光玻璃接棒天幕，前景可期-20211225-国信证券-29页_1mb

汽车玻璃行业跟踪专题之五：调光玻璃前景可期

核心内容概述

本报告聚焦于汽车玻璃行业，尤其是智能调光玻璃的发展趋势与市场前景。随着汽车电动化和智能化的推进，汽车玻璃作为核心视觉件，其升级方向从传统的前挡风玻璃HUD化、车顶天幕化，逐步向调光玻璃发展，未来有望成为车内生态信息输出的重要载体。报告从技术路径、应用趋势、产业链布局、市场前景等角度进行深入分析，并重点推荐福耀玻璃。

主要观点

1. 汽车玻璃为智能化核心视觉件

• 汽车玻璃占据车身表面积的1/3，是人机交互的重要载体。
• 未来单车价值量将从700元提升至3000元以上，成长空间巨大。
• 汽车玻璃行业将经历从“量变”到“质变”的升级，成为智能化信息输出平台。

2. 调光玻璃的三种技术路径

• PDLC（聚合物分散液晶）：技术成熟、成本最低，适用于主流车型，但仅具备两种透明度状态。
• EC（电致变色）：低雾度、低能耗、隔热效果好，可连续调节透明度，已广泛应用于新能源车和高端车型。
• SPD（悬浮粒子）：成本高、耗电多，主要用于高端车型，如奔驰、法拉利等。

3. 调光玻璃应用趋势加快

• 车型价格带下移，调光玻璃从高端车型逐步向主流车型渗透。
• 应用面积扩大，全景天幕玻璃成为主流，调光玻璃提升用户体验。
• 智能化趋势下，调光玻璃成为产品差异化的重要手段，满足消费者对隐私、安全、隔热等需求。

4. 调光玻璃市场规模快速扩张

• 全球调光玻璃市场规模预计从2021年的4.3亿元增至2025年的147.8亿元，CAGR为143%。
• 带调光功能的全景天幕玻璃市场规模预计从2021年的1.5亿元增至2025年的56.5亿元，CAGR为147%。

关键信息

1. 技术对比

2. 主流车型搭载情况

3. 产业链布局

• 上游：提供PDLC、EC、SPD等调光材料的公司包括国安奇纬、中禾科技、光弈科技、日立化成等。
• 中游：生产调光玻璃的厂商包括未上市的毓恬冠佳、精一科技、伟巴斯特，以及已上市的福耀玻璃、旭硝子、板硝子、圣戈班。
• 福耀玻璃：作为全球汽车玻璃龙头，提供PDLC、EC、热致变色等产品，已实现快速量产，技术全面，成本控制能力强。

投资建议

• 推荐标的：福耀玻璃（600660.SH）
• 投资评级：增持
• 2021年预计利润：37亿元，同比增长43%
• 2022年预计利润：在玻璃升级、海运缓解、市占率提升背景下，有望维持超30%增速
• 估值：2022年对应24倍PE，具备较高成长性

风险提示

• 芯片短缺风险：可能影响电动智能车的生产进度，从而影响调光玻璃的普及。
• 高附加值玻璃普及速度不及预期：若市场接受度低于预期，可能影响行业增长。

行业发展趋势

• 全景天幕玻璃：预计2025年全球渗透率将达25%，市场规模达284.5亿元。
• 调光玻璃：预计2025年全球调光玻璃市场达147.8亿元，国内达56.5亿元。
• 技术融合：调光玻璃与智能座舱、智能驾驶、车联网等技术融合，成为车内信息输出平台。

未来展望

• 调光玻璃将作为汽车智能化的重要组成部分，未来有望成为车内“第四屏”。
• 随着技术成熟和成本下降，调光玻璃将从高端车型向主流车型快速渗透。
• 福耀玻璃凭借技术优势和成本控制能力，有望在调光玻璃领域持续领先。