上海新世纪资信评估-商用车金融资产证券化产品的评级关注点及展望——繁华背后的故事-19页_1mb

商用车金融资产证券化产品评级关注点及展望总结

核心内容概述

商用车金融资产证券化产品是基于商用车金融资产的现金流进行证券化融资的一种金融工具，主要涉及银行间市场和交易所市场。其核心内容包括商用车市场现状、金融产品特点、交易结构、评级关注点及未来展望。

主要观点

• 商用车市场概况：我国商用车市场近年来持续增长，尤其是2016年后，受益于政策支持和基建投资。2021年1-6月销量增长显著，但2022年可能面临销量拐点。
• 商用车金融市场：商用车金融渗透率高于乘用车，中重型货车为主要标的，主机厂背景的金融服务商占据主导地位。
• 基础资产特点：融资人多为个体运输户，信用质量偏低；标的车辆专业性强，处置难度大；金融产品以3年以内为主，还款方式以等额本息为主。
• 交易结构分类：根据发行场所不同，分为银行间市场和交易所市场两类，分别以资产支持证券和资产支持票据为主。
• 评级关注点：包括融资人信用风险、标的车辆风险、增信措施有效性、委托人/原始权益人风险、抽样风险、行业和地区集中度风险、宏观环境和不可抗力风险等。

关键信息

一、商用车市场及金融市场概况

• 分类：商用车包括客车、载货汽车（货车）、半挂牵引车等，与乘用车并列。
• 市场增长：2016年以来，商用车市场持续增长，2020年销量大幅上升。
• 金融渗透率：2020年商用车金融规模突破5500亿元，中重型货车用户使用率超过80%。
• 主要金融服务商：包括商业银行、财务公司、汽车金融公司、租赁公司等，其中主机厂背景的机构占主导地位。
• 二手车市场：发展缓慢，存在信息不对称、交易复杂等问题，但正在逐步规范化。

二、基础资产特点

• 融资人特征：多数为个体运输户，收入不稳定，缺乏征信，信用质量偏低。
• 车辆特征：专业性强，存在改装和使用场景差异，导致二手车估值困难。
• 金融产品条款：合同期限多为3年以内，还款方式为等额本息，利率受主机厂贴息影响。
• 担保措施：通常涉及车辆抵押、主机厂或经销商回购承诺等。

三、交易结构

• 银行间市场：委托人将商用车金融资产信托给受托人，发行资产支持证券或票据。
• 交易所市场：管理人设立专项计划，向原始权益人购买商用车金融资产，发行资产支持证券。

四、评级关注点

1. 融资人相关风险

   • 融资人信用质量偏低，收入不稳定，存在还款能力风险。
   • 融资人可能因资质问题或行业政策变动导致违约。

2. 标的车辆相关风险

   • 车辆处置难度大，存在找不到人或车的风险。
   • 行业政策变动可能导致车辆被认定为不合格，影响残值和变现能力。

3. 增信措施有效性

   • 回购承诺需关注其法律效力和执行能力。
   • 增信措施可能受增信主体信用变化影响。

4. 委托人/原始权益人相关风险

   • 资金方的客户定位、风险管理体系、投后管理能力影响资产池信用表现。
   • 信息化平台运行情况和资产归集能力是关键。

5. 抽样风险

   • 入池资产数量多，尽职调查多采用抽样方式，存在抽样偏差风险。

6. 行业和地区集中度风险

   • 融资人主要集中在道路运输行业，受地区经济和下游行业景气度影响较大。
   • 下游行业调整或运输方式变化可能影响还款能力。

7. 宏观环境和不可抗力风险

   • 外部经济环境变化，如疫情、贸易战等，可能影响融资人运营和还款能力。

未来展望

• 市场变化：未来可能面临销量拐点，尤其在宏观经济不确定情况下。
• 市场竞争加剧：随着外资股比限制取消，商用车市场可能迎来新一轮竞争。
• 金融服务拓展：资金方可能将服务从购车延伸至用车，提升金融服务的深度和广度。
• 二手车市场发展：技术迭代和数据积累将有助于提升二手车残值和市场透明度。
• 证券化产品拓展：未来基础资产类型可能进一步拓展，为市场提供更多融资工具。

结论

商用车金融资产证券化产品具有较高的行业和地区集中度，融资人信用质量偏低，标的车辆专业性强且处置难度大，因此评级过程中需重点关注融资人资质、车辆风险、增信措施有效性及宏观环境变化等。未来，随着市场环境变化和技术进步，商用车金融资产证券化产品将面临新的机遇和挑战，需持续关注行业动态和政策调整。