20231123-宏源期货-豆类油脂周报_现实与预期利空_未来有利多变数_24页_1mb

宏源期货研究所豆类油脂周报(20231123) 总结

一、豆粕品种概述

当前豆粕市场面临现实利空（消费淡季及需求下滑）与预期利多（南美巴西天气干旱可能减产）并存的局面。

二、价格及供需分析

1. 供应端分析

   • 进口量预期：2023年11-1月进口量高企，累计超2700万吨，11月到港预估1000万吨，叠加后期980万吨和900万吨，预计推升豆粕供应宽松。
   • 天气风险：南美产区（尤其是巴西）干旱可能导致出苗率下降和减产风险，机构预期创纪录产量，若天气持续恶化，预计12月USDA报告前后市场将高度关注。
   • 库存预测：国内豆粕库存稳步增长，供应端受压榨量中等和进口增加推动，未来豆油库存将因供给增加而攀升。

2. 需求端分析

   • 2023年11月起，生猪出栏进入淡季，消费需求增速回落，蛋白粕需求疲软。
   • 猪价低迷，对豆粕等蛋白原料采购有限，整体需求呈现下滑趋势。

三、油脂品种概述

报告观点：油脂市场受厄尔尼诺影响逐渐加深，东南亚棕榈油产量存在减产可能；生柴市场炼厂利润波动剧烈，若原油价格下跌则利空。

四、厄尔尼诺对棕榈油影响

• 厄尔尼诺已进入中高强度，斯尼诺指数达到15，海温异常指数保持在1附近，预计冬季后马来棕榈油产量将出现下滑，棕榈库存或面临压力。
• 南美近15日降雨异常，可能影响该地区大豆作物生长。

五、未来展望

• 利多因素：南美干旱可能减产、厄尔尼诺影响棕榈油时序、炼厂利润尚未完全恢复；
• 利空因素：南美播种降至安全速度低于预期、国内进口大豆和棕榈油数量将增加、库存持续恢复。
• 能量谷物与压榨量：随着大豆与油菜籽到港数量增加，豆油及相关粕类产品供应压力加大，压榨量将在后期逐步恢复。

六、风险提示

• 市场波动剧烈；数据来源具有时效性及限于可获信息，建议谨慎操作。

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