20250803-华源证券-大能源行业2025年第31周周报（20250802）_煤电_抽蓄核准维持高景气_关注传统发电设备_9页_954kb

公用事业行业报告（华源证券，2025年8月2日）

投资评级：看好（维持）

• 核心观点：煤电及抽水蓄能核准维持高位，传统发电设备需求持续，重点关注东方电气（A），建议关注哈尔滨电气、东方电气（H）、上海电气（H）。

关键发现

1. 煤电核准情况

   • 2025年7月新核准煤电装机5.3GW，低于历史同期水平，但1-7月累计核准达35.9GW，与2024年同期持平。
   • 2022-2024年煤电年度核准量连续位居高位（90.5/83/78GW）。
   • 制约因素：三产、居民用电增长推动尖峰负荷上升，2025年最高用电负荷突破15亿千瓦。新能源调峰能力（光伏/风电仅占煤电的7%/1%）不足，高峰供电依赖传统电源。
   • 预测：若按5%负荷增速，2030年需净增340GW煤电以满足系统备用要求。

2. 抽水蓄能核准情况

   • 2025年1-7月核准装机18.9GW，虽低于2023年的26.6GW，但仍高于2022/2024年水平。
   • 2022-2025年累计核准抽蓄装机约189GW，按水轮机成本8亿元/GW估算，总订单潜力达1500亿元。
   • 主要供应商：哈尔滨电气（2024年水电订单增长64%）、东方电气，订单将在“十五五”期间逐步释放。

投资建议

• 重点推荐：东方电气（A）
• 关注：哈尔滨电气、东方电气（H）、上海电气（H）

风险提示

• 用电负荷增长不及预期
• 电力工程核准/建设进度放缓