20160111-申万宏源-化工周报_开年油价大跌_下游疲软致硫磺_环氧丙烷等领跌_23页_3mb

化工周报总结（2016年1月1-1月8日）

核心内容

2016年1月1日至1月8日，化工行业整体表现疲软，随着国际油价大幅下跌，带动了多个化工品价格下行。申万化工监测的91种化工品中，本周环比上涨的占13%，持平占41%，下跌占46%，石油化工产品平均跌幅达0.63%。其中，国际硫磺/温哥华FOB价格下跌8.9%，嘉化硫酸98%下跌7.5%，环氧丙烷下跌6.0%，成为跌幅前五的产品。而纯苯、MEG、东南亚苯乙烯、东南亚PP和国际天然气/Henry Hub则成为涨幅前五的化工品。

主要观点

1. 油价下跌对化工行业影响显著

• 沙特伊朗冲突导致OPEC减产前景黯淡，油价跌至12年来最低点，Brent和WTI原油期货价格分别收于33.55和33.16美元/桶，周跌幅分别为11.7%和10.6%。
• 美国原油库存下降，但汽油、馏分油库存上升，短期油价仍处于低位。
• 原油价格下跌对化工品价格产生下行压力，尤其是与原油相关的化工品如硫磺、环氧丙烷等。

2. 化工品价格波动明显

• 本周国内汽、柴、航煤不含税价差分别为697、1302、512元/吨，幅度为27.2%、6.7%、-26.0%。
• 烯烃市场价格持续下行，供需矛盾未有效缓解。东南亚乙烯、丙烯分别持稳和下跌3.1%，丁二烯下跌1.3%。
• 合成树脂价格整体走低，国内丙烯市场继续下滑，国内PVC市场运行僵持，隔膜烧碱下跌5.0%。

3. 基础化工品表现

• 尿素市场气氛低迷，报价继续走跌，主产区累计跌幅30-50元/吨，低端出厂价降至1230-1250元/吨。
• 钾肥市场弱势运行，盐湖钾肥60%晶体到站报价维持2300元/吨。
• 硫磺市场疲软，磷酸盐市场亦不佳，国内多套装置关闭。
• 粘胶短纤下跌2.4%，氨纶44dtex长丝下跌1.6%。
• 化纤市场中，PTA小跌0.8%，涤纶DTY下跌1.0%，锦纶市场走跌。

关键信息

1. 油价与成品油价差

• 国内与国际成品油不含税价差分别为697、1302、512元/吨，幅度为27.2%、6.7%、-26.0%。
• Brent与WTI价差为0.39美元/桶，国内211价差为23美元/桶。
• 美国采油钻机数量下降至516台，环比减少20台，表明美国原油产量下降。

2. 炼油与化工品价差

• 炼油价差方面，Brent 211价差涨跌幅为23.6%，WTI 211价差涨跌幅为3.2%。
• 国内312滞后50天、30天价差分别为13、18美元/桶。

3. 石脑油与化工品价差

• 乙烯-石脑油价差涨4.3%，丙烯-石脑油价差涨3.9%，丁二烯-石脑油价差涨5.7%。

4. 合成树脂与石脑油价差

• 合成树脂-石脑油价差涨跌幅在4.5%到13.5%之间，显示部分产品价格回升。

5. 东南亚化工品价格

• 东南亚乙烯、丙烯、丁二烯价格分别为1085、630、735美元/吨，分别持稳、下跌3.1%、下跌1.3%。
• 东南亚纯苯、甲苯、对二甲苯、苯乙烯价格分别为554、613、763、967美元/吨，价差分别涨跌6.7%、8.7%、7.5%、18.5%。

投资建议

短期建议

1. 关注受益于成品油价格改革的炼油企业及油气改革带来的主题性机会。
2. 农业1号文发布在即，推荐农资电商和农垦改革受益标的：史丹利、诺普信、新都化工、辉隆股份。
3. 在半导体国产化趋势下，推荐电子化学品相关标的：飞凯材料、鼎龙股份、南大光电、强力新材、光华科技。
4. 推荐成长有望加速的万盛股份、双星新材、国瓷材料。

中长期建议

1. 新国企：关注国企改革带来的供给侧改革机会，推荐中国化工系和中国中化系公司，如风神股份、天科股份、扬农化工、江山股份。
2. 新材料：长期看好锂电池材料、电子化学品、纳米材料，推荐新宙邦、天赐材料、沧州明珠、杉杉股份、鼎龙股份、飞凯材料、南大光电、强力新材、光华科技、国瓷材料。
3. 新模式：看好新农业和民参军领域，推荐诺普信、史丹利、新都化工、辉隆股份、三力士、康达新材、神剑股份。

表格摘要

表1：石油化工重点公司盈利预测与估值

• 包括洲际油气、大庆华科、石油济柴、上海石化、中国石油、中国石化、中海油服、海油工程、卫星石化等公司。
• 评级为买入或增持，股价及盈利预测数据详列。

表2：基础化工重点公司盈利预测及估值

• 包括新安股份、江山股份、诺普信、扬农化工、长青股份、闰土股份、久联发展、云天化、华鲁恒升、湖北宜化、盐湖股份、金正大、新都化工、万华化学、中国巨石、金发科技、东材科技、沧州明珠、天马精化、金禾实业、新宙邦、国瓷材料、海利得、恒逸石化、桐昆股份、荣盛石化、双星新材、泰和新材、风神股份、赛轮金宇等。
• 评级为增持或买入，盈利预测与估值数据详列。

表3：石油化工产品价格变化情况

• 详细列出各类化工品价格变动及历史均价，涵盖原油、美国成品油、新加坡成品油、国内成品油、国内-国际价差、炼油价差、三烯、合成树脂、芳烃、衍生物等。

表4：基础化工产品价格变化情况

• 列出化肥、尿素、氯化铵、硫磺、硫酸、磷矿石、磷酸、三聚磷酸钠、二铵、一铵等产品的价格变动及历史均价。

图表摘要

图1-图24

• 图1：Brent和WTI原油期货价格及跌幅。
• 图2：美国原油库存数据。
• 图3-图7：美国汽油、柴油、航煤库存及价差变化。
• 图8-图13：新加坡及国内成品油价格与价差。
• 图14-图24：东南亚及国内化工品价格变化及价差。

总结

本周化工品价格整体疲软，受国际油价下跌影响，多个化工品价格出现大幅下滑。石油化工产品价格下跌，而部分化工品如纯苯、MEG、苯乙烯、PP等价格有所上涨。基础化工品如尿素、硫酸、磷矿石、磷酸等价格也受到拖累。尽管部分产品价格回升，但整体市场仍面临较大的下行压力。投资建议聚焦于国企改革、新材料、新农业及民参军等方向，推荐相关受益标的。