长江证券-纸包装-成都拟发布电子烟管控新规，行业持续规整助力正规军发展-190527_3页_378kb

纸包装行业总结

核心内容

本文档聚焦于电子烟行业监管趋严的背景，分析成都市拟发布的电子烟管控新规对行业的影响，并探讨未来电子烟市场的发展趋势与投资机会。文档指出，随着政策收紧和标准制定的推进，电子烟行业正逐步走向规范化，中烟体系企业有望在该领域占据主导地位。

主要观点

1. 成都市拟发布电子烟管控新规

   • 成都市司法局于2019年5月23日发布《成都市公共场所控制吸烟条例(修订草案)》(征求意见稿)，拟将电子烟纳入吸烟行为管理，禁止在室内公共场所、室内工作场所以及公共交通工具内使用。
   • 违规吸烟者将面临罚款，一次违规罚款200元。

2. 电子烟行业监管趋势

   • 电子烟监管正逐步与传统烟草趋同，如深圳、香港等地已将电子烟纳入同等监管级别。
   • 国家标准如《电子烟》及《电子烟液烟碱、丙二醇和丙三醇的测定气相色谱法》正在制定中，预计年内发布。
   • 中烟正加强对其烟叶边角废料的管控，作为尼古丁的主要来源，此举将增强对电子烟行业的控制。

3. 行业整合与正规军崛起

   • 以JUUL为例，美国FDA对电子烟的严格监管推动了行业整合，其市场份额从2016年的不足10%迅速提升至2018年的70%以上。
   • 中国当前电子烟行业呈现弱监管、高盈利、低壁垒的特点，大量中小品牌存在，对烟草市场秩序和税收造成影响。
   • 随着监管逐步完善，具备技术实力和客户资源的烟草产业链企业将率先受益。

4. 投资机会与市场前景

   • 电子烟市场规范性提升，将带来民营烟草产业链龙头的业务延伸机会。
   • 劲嘉股份等企业已与中烟合作研发电子烟产品，未来有望在该领域获得更多市场份额。
   • 行业投资评级为“看好”，认为电子烟市场将长期受益于政策引导与规范化发展。

关键信息

• 监管趋严：电子烟将与传统烟草一样受到严格管控，公共场所禁烟政策进一步扩展。
• 标准制定：国家标准正在制定中，预计年内发布，推动行业规范化。
• 中烟主导：中烟通过控制尼古丁原料，逐步加强对电子烟行业的主导地位。
• 行业整合：监管强化将加速中小企业的退出，市场集中度提升。
• 投资建议：重点推荐劲嘉股份等具备技术与客户资源的烟草产业链企业。

风险提示

• 电子烟政策存在不确定性，未来监管方向可能影响行业发展。

行业与公司评级说明

• 行业评级：基于12个月内行业股票指数相对沪深300指数的表现，分为“看好”、“中性”、“看淡”。
• 公司评级：基于公司股价相对沪深300指数的涨幅，分为“买入”、“增持”、“中性”、“减持”、“无投资评级”。

投资建议

• 电子烟市场规范化将带来长期发展机遇，建议关注具备技术优势和供应链资源的烟草产业链企业。
• 中烟系企业将在监管趋严背景下获得更强的话语权和市场地位。

联系方式

• 分析师：鄢鹏、蔡方羿、徐皓亮、米雁翔
• 联系方式：(8621) 61118723
• 邮箱：yanpeng1@cjsc.com.cn, caify@cjsc.com.cn, xuhl2@cjsc.com.cn, miyx@cjsc.com.cn

数据支持

• 投融资情况：近年来电子烟行业融资活跃，多家企业完成多轮融资，如RELX悦刻、爱卓依等。
• 市场表现：电子烟市场在资本推动下迅速扩张，但未来将面临规范化带来的结构性调整。

结论

电子烟行业正处于从野蛮生长向规范发展的关键阶段。随着成都市等地政策的收紧，以及国家标准的逐步落地，行业将经历一轮洗牌，正规军有望占据主导地位。中烟体系企业凭借资源优势和技术积累，将成为未来电子烟市场的重要参与者，为产业链上下游企业带来新的增长点。