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再看航天，启幕星辰 - 军工行业双周报总结

核心内容

• 商业航天发展路径确立：中国商业航天产业“十五五”发展路线图已清晰，预计2030年核心产业链规模突破5万亿元，带动10万亿级产业生态形成。
• 中美商业航天对比：美国商业航天板块已有部分企业实现盈利，而中国正加快布局，尤其是太空算力星座建设。
• 基金持仓变化：2025Q4军工基金持仓小幅回升，但超配比例创2021年以来新低，显示市场对军工板块的配置意愿下降。
• 行业动态：俄乌冲突、伊朗无人机、美军部署、中俄战略协作等国际局势影响军工行业，同时低空经济和商业航天板块迎来发展新机遇。
• 投资建议：聚焦商业航天、两机、军贸及智能化领域，关注相关上市公司。
• 风险提示：包括国际局势、需求不及预期、产品降价及军工板块估值风险。

主要观点

1. 中国商业航天产业前景广阔

• 中国商业航天产业正从基础配套向前沿领域拓展，预计2030年核心产业链规模突破5万亿元，形成10万亿级产业生态。
• 通过“一链三域八支”标准体系构建，商业航天产业链将实现高效协同。
• SpaceX计划部署100万颗卫星，打造“轨道数据中心”，将对全球算力格局产生深远影响，中国需加快布局以应对竞争。
• 2026年商业航天发射成本有望显著下降，推动产业链快速发展。

2. 军工基金持仓变化

• 2025Q4主动型公募基金军工持仓占比 $2.89%$，环比上升0.10pct，但超配比例创2021年以来新低。
• 剔除军工主题基金后，其他主动基金军工持仓环比下降，显示市场对军工板块的配置意愿减弱。
• 军工股持仓集中度上升，显示机构对头部企业的偏好。

3. 军工行情表现

• 2026年1月30日，国防军工板块整体下跌 $7.69%$，处于31个一级板块中跌幅靠后。
• 航天装备、航空装备、地面兵装和军工电子均出现不同程度的下跌。
• 个股方面，燕东微、*ST铖昌和西部材料涨幅居前，霍莱沃、亚光科技和天银机电跌幅居前。
• 军工行业总市值占A股 $3.10%$，显示出军工行业在整体市场中的比重较小。

4. 行业动态

• 国际局势：俄乌冲突持续，美军在中东地区部署军舰，中俄加强战略协作。
• 低空经济：广东省推动低空经济示范区建设，江门首个通用机场获批，国资委推荐央企创新成果。
• 商业航天：天兵科技、星河动力、宇石空间等企业推进火箭研发与发射，中国航天科技集团发布240吨级可重复使用发动机，推进低成本发射。

5. 投资建议

• 短期机会：商业航天和商业航空国产化需求增长确定性高，关注中国卫星、航天电子、中航机载、北摩高科。
• 中期机会：军贸需求迎来拐点，带动装备需求“量价”齐升，关注中航沈飞、航天南湖、国睿科技、航天彩虹、中航成飞。
• 长期机会：聚焦2027年建军百年节点，国防开支维持 $7%$ 增速，关注两机产业链（航发动力、华秦科技、航宇科技、航发科技）及智能化领域（复旦微电、紫光国微、晶品特装、智明达）。

关键信息

• 产业生态：预计到2030年，中国商业航天核心产业链规模将突破5万亿元，带动形成10万亿级产业生态。
• 技术突破：中国已实现240吨级可重复使用发动机试车成功，星舰V4单台猛禽发动机推力提升至300吨，全回收运力约200吨。
• 资本化情况：我国商业航天企业正在加速上市，电科蓝天已注册，蓝箭航天进入问询阶段。
• 估值情况：国防军工板块整体估值（TTM）为90.1x，高于行业平均水平，航天装备估值高达559.69倍。
• 股权回购：2025年1月以来，约54家军工上市公司开展股票回购，累计回购金额42.52亿元，彰显企业信心。

结论

中国商业航天产业正处于快速发展阶段，预计到2030年将形成10万亿级产业生态，具备显著的先发优势。尽管当前军工板块估值偏高，但随着“十五五”规划的推进，以及军贸和两机产业链的利好，行业有望迎来新一轮增长。建议投资者关注具备技术优势和市场潜力的龙头企业，同时注意国际局势和市场需求变化带来的风险。