20130617-东北证券-普邦股份-002663.SZ-行业前景可观_公司质地优秀_建议积极关注_18页_1mb

普邦园林深度分析报告总结

公司概况

公司简介

普邦园林（002663）是一家专注于园林工程施工、园林景观设计、苗木种植生产及园林养护业务的综合服务商，主要服务于住宅景观工程、旅游度假区园林工程、商业地产园林工程和公共园林工程等项目。

业务结构

公司业务主要由工程、设计和养护三部分构成，其中：

• 工程收入占比最高，2012年占比达92.08%；
• 设计收入占比次之，2012年占比为7.29%；
• 养护收入占比最小，2012年占比为0.62%。

毛利率方面，工程业务贡献最大，占比为80.56%，设计业务为19.06%，养护业务为0.36%。

股权结构

公司实际控制人为涂善忠，持有公司34.35%的股份。

园林绿化行业分析

行业概况

园林绿化行业主要分为市政绿化、地产园林和生态修复三大类，其中地产景观和市政绿化项目占市场容量的80%以上。该行业竞争激烈，CR50仅15%左右，未来集中度将进一步提升。

行业发展趋势

• 城镇化后期建设将推动城市品质提升，带动园林绿化行业发展；
• 政策扶持显著，如“十八大”提出的“生态中国”和“美丽中国”战略，为行业带来广阔发展空间；
• 生态环境建设成为重点，园林绿化在城市可持续发展中扮演重要角色。

市场前景

• 地产园林市场空间大，地产项目配套景观园林投资占总投资的1-4%，预计2012年地产园林市场规模在1436亿元至2154亿元之间；
• 市政园林进入快速发展阶段，城市绿化覆盖率、绿地面积和人均公园绿地面积持续增长，政策推动下，市政园林市场潜力巨大。

公司分析

业务拓展

公司以设计为先导，带动工程业务发展，近年来收入快速增长。2005年至2012年，营业收入从13264.43万元增长至185081.24万元，复合增速达45.72%。

区域扩张

公司坚持“立足华南、辐射全国”的战略，已拓展至华南、华东、华北、华中、西南和东北六大区域，2012年非华南区域业务收入占比达43.27%，标志着公司逐步摆脱“本地化”模式。

大客户战略

公司与多家大型房地产开发商建立长期合作关系，包括万科、保利、中海、碧桂园等。2009年至2011年，大客户合同金额超过15亿元，占总签约额的50%以上；2012年大客户合同金额超过8亿元，占比接近40%。大客户战略有助于提升业绩稳定性，增强抗风险能力。

市政园林拓展

公司积极拓展市政园林业务，南沙项目是其重点发展方向。该项目为国家级战略新区，具有较高的投资规模和政策支持力度，对公司未来市政园林业务拓展具有重要意义。

财务状况

• 资产负债率较低，2013年一季度为16.33%，显著低于行业平均水平；
• 在手资金充裕，2013年一季度货币资金达9.74亿元；
• 现金流稳健，企业自由现金流预计2015年达500百万元；
• 盈利增长稳定，2012年净利润为240百万元，预计2013年为335百万元，2014年为465百万元，2015年为638百万元，复合增速达37.02%。

盈利预测及投资评级

盈利预测

• 2013年、2014年、2015年每股收益预计分别为0.60元、0.83元、1.14元；
• 对应市盈率分别为28倍、20倍、15倍，估值基本合理。

投资评级

公司作为国内优秀的地产园林企业，业务稳步拓展，未来发展空间较大，给予“推荐”评级。

风险提示

1. 地产调控进一步超预期，可能影响公司订单及收入；
2. 订单及执行低于预期，可能影响公司业绩；
3. 现金回款风险，可能影响公司现金流；
4. 南沙项目进展低于预期，可能影响公司市政园林业务发展。

总结

普邦园林在园林绿化行业中具有较强的竞争力和良好的发展前景。公司以设计为先导，业务结构均衡，收入增长迅速，区域扩张稳步推进，大客户战略有效增强了业绩稳定性。同时，公司积极拓展市政园林业务，南沙项目作为重要突破口，未来有望成为公司新的增长点。公司财务状况稳健，资产负债率低，现金流充足，具备较强的业务拓展能力。整体来看，公司作为行业龙头企业，具备良好的成长性，未来发展前景广阔，给予“推荐”评级。