20161113-中泰证券-百姓网-836012.OC-一纵一横_打造水平分类信息生态圈_25页_1mb

百姓网（836012.0C）深度研究报告总结

核心内容

百姓网是国内最早从事分类信息的网站之一，成立于2005年3月，原名客齐集，由eBay投资设立。公司致力于打造水平分类信息生态圈，涵盖生活服务、招聘求职、房屋租售、二手车买卖、教育培训、同城交友等多个领域，月活跃用户超1亿人次。其业务模式以轻资产为主，通过代理商、社区管理、百度合作等方式构建平台生态，注重信息质量与用户互动。

主要观点

• 百姓网采用轻资产运营模式，与58同城的重资产模式形成差异化竞争。
• 公司在三线及以下城市拥有较强的市场布局，未来有望成为业绩增长点。
• 百姓网通过并购和战略合作进入细分市场，如蓝领招聘、房产交易等，提升平台价值。
• 与百度的战略合作显著提升了百姓网的流量和业绩，但同时也带来一定的客户依赖风险。
• 分类信息行业随着互联网渗透率的提升，市场潜力巨大，未来增长可期。

关键信息

股权结构

• 百姓网实际控制人为王建硕先生，直接持股24.57%，并通过香侬投资、派森投资、访溪投资行使投票权，合计持股40.95%。
• 百度通过北京鼎鹿中原持股4.76%，为战略入股。

财务表现

• 2016年上半年营收达到1.58亿元，同比增长163.68%。
• 归母净利润达到825万元，同比增长133.02%，实现扭亏为盈。
• 2016-2018年营业收入预测分别为2.96亿元、5.94亿元、10.43亿元，同比增速分别为103%、101%、76%。
• 归母净利润预测分别为10.18百万元、93.83百万元、161.17百万元，同比增速分别为141%、821%、72%。

估值与投资评级

• 采用海外市场互联网科技类公司平均市盈率75倍（剔除负值）并给予90%的流动性折价，百姓网对应2017年业绩的总体估值为63.34亿元。
• 每股价格为18.10元，对应最新总股本3.5亿股。
• 投资评级为“增持”，目标价为18.10元。

行业分析

• 分类信息平台作为互联网广告的重要组成部分，受益于互联网广告市场的快速增长。
• 分类信息具有明显的地域性，主要服务于本地服务，如房屋租售、招聘、二手车交易等。
• 中国分类信息市场规模预计可达美国的2倍，约300-400亿元，前景广阔。

未来驱动力

1. 蓝领招聘市场：互联网渗透率仅20%，市场潜力巨大，百姓网通过并购秒聘、合作天坤国际等方式布局。
2. 流量变现：多项业务尚待启动，流量变现能力仍有较大提升空间。
3. 三线及以下城市：随着互联网普及率的提升，三线及以下城市有望成为新的增长点。

风险提示

• 市场竞争加剧：58同城与赶集网合并后，行业格局可能进一步集中，对百姓网形成较大竞争压力。
• 信息质量风险：平台依赖技术与社区管理维护信息真实性，但存在信息稳定性不足的风险。
• 客户依赖风险：百度为百姓网带来较大收入，但公司业绩过度依赖百度，存在潜在风险。

行业发展趋势

• 分类信息行业从烧钱模式向盈利模式转变，形成差异化竞争格局。
• 互联网渗透率提升至70%可能带来分类信息行业的加速拐点。
• 分类信息平台通过免费信息发布吸引用户，再通过增值服务实现盈利。

总结

百姓网作为轻资产分类信息平台的典范，凭借灵活的运营模式和在三四线城市的布局，具备较大的发展潜力。随着互联网渗透率的提升和分类信息行业的成熟，百姓网有望在细分市场中占据重要地位，实现业绩的持续增长。然而，其面临市场竞争加剧、信息质量及客户依赖等多重风险，需在提升运营效率和多元化收入来源方面持续发力。