20211126-天风证券-商业贸易行业点评_唯品会三季度经营整体承压_Q4指引较弱_SVIP带动用户活跃及客单价提升_2页_270kb

唯品会2021年三季度经营总结

核心内容

唯品会于2021年11月26日发布了未经审计的2021年第三季度财务报告，并在财报电话会上对业务表现进行了说明。本季度，公司净营收达249亿元人民币，GMV总额为402亿元，总订单数为1.729亿单。总活跃用户数为4390万人，超级VIP付费会员规模同比增长40%。根据Non-GAAP标准，公司实现净利润10亿元人民币，同比增长11.3%。

主要观点

• 营收表现：三季度营收略高于市场预期，但利润表现不及预期。
• 毛利率下降：三季度毛利率为19.4%，较去年同期的21.1%有所下降，是利润承压的主要原因。
• SVIP带动增长：SVIP用户数量的显著增长推动了客单价的环比提升。
• 营业费用率上升：总营业费用为42.5亿元，营业费用率17%，较去年同期略有上升，主要由于营销费用率增加0.1个百分点至5%。
• 运营费用率改善：履约费用率降至6.5%，低于去年同期的7%。
• 技术及管理费用率上升：技术及运营费用率由1.3%升至1.5%，管理费用率由4.1%升至4.5%。
• 营业利润率下降：营业利润率由5.4%降至3.1%，Non-GAAP营业利润率由6.4%降至4.2%。
• 四季度指引偏弱：预计四季度总收入在358亿元至376亿元之间，同比增长率预计为0%至5%，显示出一定的不确定性。

关键信息

• 业务模式：唯品会以“品牌+特卖”为核心，采用买手制触达品牌，强化其品牌定位。
• 竞争优势：依托奥莱模式，打造了知名品牌集合与商品优惠力度大的独特商业优势，吸引消费者关注。
• 市场环境：受消费压力加大及业务模式调整影响，毛利率和整体利润承压，未来恢复可能需要一定时间。
• 风险提示：
  • 宏观经济风险
  • 政策监管风险
  • 用户增长放缓
  • 与腾讯、京东合作效果不及预期
  • 盈利能力提升不及预期
  • 行业竞争加剧

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 股票投资评级：未明确，但根据行业评级可推测为积极态度

作者信息

• 分析师：刘章明
  SAC执业证书编号：S1110516060001
  邮箱：liuzhangming@tfzq.com

• 联系人：李田
  邮箱：litiana@tfzq.com

相关报告

1. 《商业贸易-行业点评：叮咚买菜：21Q3营收、利润、盈利指引均大超预期，即时零售快速发展，前置仓模式有望得到验证》2021-11-22
2. 《商业贸易-行业点评：商贸行业点评：京东业绩超预期，后二选一时代履约能力及供应链运营优势构筑公司壁垒、持续成长动能充沛》2021-11-20
3. 《商业贸易-行业点评：阿里巴巴多因素冲击本季度平台电商承压、底部区间关注被忽略的中长期积极因素》2021-11-19

声明与免责声明

• 分析师声明：本报告观点反映分析师个人看法，与报酬无直接或间接关系。
• 一般声明：本报告版权归天风证券所有，未经授权不得复制或发送。
• 特别声明：天风证券可能持有提及公司证券或为其提供金融服务，可能存在利益冲突，投资者应独立评估，不将本报告作为唯一参考依据。