零售行业证券研究报告：跨境电商行业进入2.0阶段，优质龙头崛起_25页_1mb

跨境电商行业分析总结

核心内容

跨境电商行业在中国制造业和产业链支撑下持续增长，2022年出口额达到12.13万亿元，占总出口额的50.64%，五年复合增速为14%。行业已进入2.0阶段，优质龙头不断崛起，形成精品与泛品两种主要运营模式。头部企业具备较强的运营能力和管理经验，能够有效规避市场波动风险，实现稳定增长。

主要观点

1. 行业发展趋势：跨境电商市场增长潜力大，龙头企业的市占率较低，存在较大提升空间。
2. 运营模式差异：精品模式（如安克创新、致欧科技、赛维时代）注重品牌建设和产品创新，而泛品模式（如华凯易佰、三态股份）覆盖更多品类，以高性价比商品为主。
3. 龙头企业表现：安克创新、致欧科技和赛维时代营收规模领先，三态股份则在物流服务方面具有优势。2022年，安克创新营收超过140亿元，致欧科技、华凯易佰、赛维时代营收均在50亿元级别，三态股份营收突破15亿元。
4. 盈利模式：毛利率集中在30%-40%，扣非净利率在4%-8%区间。赛维时代和三态股份的盈利效率相对较高，且在疫情期间有所恢复。
5. 区域与渠道布局：主要出口市场集中在欧美，安克创新和致欧科技在北美和欧洲占比较高，赛维时代则显著依赖北美市场。亚马逊是主要销售平台，但部分企业如三态股份正在拓展多渠道。

关键信息

营收与增长

• 安克创新：2022年营收142.51亿元，同比增长13.33%。
• 致欧科技：2022年营收54.55亿元，同比略有下降。
• 华凯易佰：2022年营收44.17亿元，同比增长显著。
• 赛维时代：2022年营收49.09亿元，同比增长放缓。
• 三态股份：2022年营收15.88亿元，同比略有下降。

产品结构

• 安克创新：主要产品为充电类、无线音频类、智能创新类，其中智能创新类占比逐年提升。
• 致欧科技：主营家具家居产品，占比稳定在80%左右。
• 华凯易佰：产品结构较为分散，涵盖家居园艺、健康美容、3C产品等。
• 赛维时代：以服装配饰为主，占比达67.40%，且拥有多个高营收自有品牌。
• 三态股份：物流服务收入占比高，覆盖兴趣爱好、家居生活等多个品类。

区域结构

• 安克创新：北美收入占比50.90%，欧洲占比19.85%。
• 致欧科技：欧美地区收入占比超95%，欧洲占比约56.99%。
• 华凯易佰：欧洲收入占比49.96%，北美占比26.28%，其他地区占比较高。
• 赛维时代：北美收入占比达84.99%，欧洲占比11.34%。
• 三态股份：欧洲收入占比30.70%，区域分布较为分散。

渠道结构

• 安克创新：线上占比66.34%，亚马逊占比55.95%，线下占比33.66%。
• 致欧科技：线上占比80.63%，亚马逊占比67.71%，B2B平台占比上升。
• 华凯易佰：亚马逊占比79.39%，其他平台占比较低。
• 赛维时代：亚马逊占比91.61%，渠道结构趋于集中。
• 三态股份：亚马逊和eBay占比下降，Shopee、eBay和AliExpress等平台贡献收入。

运营效率

• 存货周转率：普遍在2-5次之间，三态股份因算法模型优化，周转速度较快。
• 收现比：因平台结算周期不同而存在差异，eBay平台销售收现比较高。
• 运输成本率：在10%-25%之间，安克创新因采用FBA服务，成本较低。
• 推广费用率：整体上升，赛维时代推广投入最大，达8.61%。
• 研发投入：普遍在1%-2%之间，安克创新研发费用率高达7.58%，研发人员占比达50.35%。

投资建议

• 重点推荐：安克创新和致欧科技，因其品牌基础夯实和运营效率较高。
• 建议关注：具备系统化能力，能够持续把握新品类增长趋势的泛品龙头。

风险提示

• 市场及宏观环境变化风险：如全球贸易政策调整、汇率波动等。
• 跨境电商相关政策调整风险：如出口限制、关税政策变化等。

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