20200713-招商证券-跨境电商行业深度报告_精品电商崛起_寻找跨境电商中的α和ROE_34页_1mb

跨境电商行业深度报告总结

核心内容

跨境电商行业在中国及全球范围内经历了快速成长、野蛮生长、产能调整，目前进入稳健增长期。疫情加速了全球电商的渗透率提升，尤其在欧美国家，线上销售激增，为跨境电商带来了新的发展机遇。随着行业格局改善，市场集中度有望进一步提升，具备强大品牌、研发与供应链能力的龙头企业将更受青睐。

主要观点

• 行业发展趋势：跨境电商简化了传统进出口流程，成为重要的出口驱动。疫情促使全球零售线上化，提升电商渗透率，尤其在美国、欧洲等地，线上销售占比显著上升。
• 行业模式对比：跨境电商分为自建平台和入驻第三方平台两种模式。自建平台注重流量运营，而入驻第三方平台则更注重产品力。精品策略相比泛品策略具有更高的投资回报率和ROE，因SKU较少，能有效控制库存，提高周转率，降低存货减值风险。
• 物流策略：海外仓模式成为主流，相比直邮和保税仓，其配送速度更快、物流成本更低，有助于提升供应链效率。亚马逊FBA模式对商家具有显著优势，包括降低物流费用和提升产品排名。
• 投资建议：建议关注具备强大品牌、研发与供应链能力的龙头企业，如星徽精密（泽宝股份）、跨境通、吉宏股份、天泽信息（有棵树），并关注小商品城作为跨境电商上游供应商。

关键信息

行业规模与表现

• 上证指数：3443
• 行业规模占比：2.6%
• 股票家数：99
• 总市值：11348亿元
• 流通市值：8378亿元
• 流通市值占比：1.4%

行业表现

• 绝对表现（1m）：25.3%
• 相对表现（1m）：7.7%
• 绝对表现（6m）：34.5%
• 相对表现（6m）：20.3%
• 绝对表现（12m）：37.1%
• 相对表现（12m）：11.6%

行业发展阶段

• 快速成长期（2013年之前）：跨境电商市场快速扩张。
• 野蛮生长期（2014~2015年）：大量中小企业涌入，行业竞争加剧。
• 产能调整期（2016~2018年）：企业去库存，优化商业模式。
• 稳健增长期（2019年至今）：市场集中度提升，行业步入稳步发展。

企业分析

• 泽宝股份：采用精品+自研模式，打造多个自主品牌，主要销售品类包括电源类、蓝牙音频类、小家电类等，2019年收入增速领先同行。
• 跨境通：跨境电商领航者，2019年收入同比下滑17%，但自有品牌收入占比达37%，通过多平台和多品类运营，逐步改善基本面。
• 吉宏股份：借助精准营销和数据驱动，跨境电商业务成为主要利润来源，2017~2019年收入与净利润复合增速分别为63%和102%。
• 天泽信息（有棵树）：采用泛品策略，覆盖多个电商平台，2019年收入增速显著，疫情下受益于线上消费增长。
• 小商品城：受益于跨境电商上游供应商经营向好，商户承租能力提升。

风险提示

• 中美贸易摩擦加剧，可能限制跨境电商出口。
• 疫情对公司供应链产生影响，可能影响正常经营。
• 个股回调风险，部分个股近期涨幅较大。

投资建议

• 首选企业：星徽精密（泽宝股份）、跨境通、吉宏股份、天泽信息（有棵树）。
• 关注企业：小商品城。

模式与策略对比

物流与库存管理

• 海外仓模式：提升配送速度，降低物流成本，优化库存管理。
• FBA模式：亚马逊提供物流支持，降低费用，提升产品排名。
• 库存周转：精品策略公司如泽宝、安克库存周转快，存货减值风险小。

图表与数据

• 图1：我国外贸新旧动能转换
• 图2：跨境电商行业交易规模及增长率（2014-2019）
• 图3：跨境电商行业渗透率及增长率（2014-2019）
• 图4：我国跨境出口电商交易规模及增速
• 图5：我国跨境电商模式占比
• 图6：世界对中国经济的依存度不断提升
• 图7：2019年中国成为多国在线跨境购物首选
• 图8：2018年电子商务规模占整体零售比重及年复合增长率
• 图9：2019年服装与鞋类电商渗透率对比
• 图10：2019年消费电子电商渗透率对比
• 图11：中美电商渗透率对比
• 图12：中国出口跨境电商发展过程复盘
• 图13：跨境电商营收规模（亿元）
• 图14：跨境电商营收增速（%）
• 图15：跨境电商存货周转天数（天）
• 图16：跨境通计提存货减值（亿元）
• 图17：跨境电商净利润规模（亿元）
• 图18：跨境电商净利率（%）
• 图19：疫情后美国消费者线下购物占比降低
• 图20：美国电商市场规模及其增速（亿美元，%）
• 图21：美国电商零售额占零售总额比例显著提升
• 图22：跨境电商分类
• 图23：自营型B2C跨境出口电商产业链
• 图24：自营型跨境电商分类坐标系
• 图25：泛品和精品策略对比
• 图26：安克创新和泽宝股份毛利率水平高于同行
• 图27：19年泽宝和安克分品类收入规模及增速
• 图28：主要公司研发费用对比（%）
• 图29：精品策略研发流程
• 图30：跨境电商存货周转率对比
• 图31：经营活动产生的现金流量净额/营业收入比例对比
• 图32：销售商品收到的现金/营业收入比例对比
• 图33：安克创新和泽宝股份净利率水平高于同行
• 图34：精品公司的ROE高于泛品公司
• 图35：环球易购独立站注册用户数（万名）
• 图36：环球易购独立站注册用户数（万名）
• 图37：环球易购独立站月均流量转化率（万名）
• 图38：环球易购独立站与易佰网络月活数（万名）
• 图39：品牌独立站客单价约为非品牌独立站的2X
• 图40：网站客单价对比（元/单）
• 图41：Gearbest、Zaful分列中国出海品牌50强第23、24名
• 图42：依赖第三方网站平台跨境电商公司平台费用率对比
• 图43：保税仓模式、海外仓模式与直邮模式
• 图44：亚马逊FBA海外仓模式
• 图45：主要跨境平台仓储物流费用明细
• 图46：安克创新FBA仓库存占存货比例约为35%
• 图47：泽宝股份FBA仓库存占存货比例为80%+
• 图48：2017-2019年公司主业及泽宝营业收入（亿元）
• 图49：2019年公司分产品收入构成（亿元，%）
• 图50：泽宝股份主要品类销售额
• 图51：泽宝产品销售覆盖全球
• 图52：2019年泽宝股份收入增速领先同行
• 图53：泽宝股份线上渠道占营业收入98%+
• 图54：跨境通商业模式
• 图55：公司收入规模及增速
• 图56：公司净利润规模（亿元）
• 图57：收入按照产品品类划分
• 图58：收入按照销售地区划分
• 图59：跨境出口/进口比例
• 图60：自有品牌收入占比
• 图61：2017~2019吉宏股份收入复合增速63%
• 图62：2017~2019吉宏股份净利润复合增速102%
• 图63：电商业务是吉宏股份主要利润贡献
• 图64：吉宏股份互联网业务主要客户
• 图65：近年吉宏股份电商业绩持续高增
• 图66：吉客印选品占比
• 图67：吉客印销售各地区占比
• 图68：吉客印库销比明显低于同行
• 图69：吉客印签收率高于行业平均水平

表格与数据

表1：两年国家出台跨境电商部分相关政策

表2：自营型跨境电商 B2C 分类

表3：全球知名服装类 B2C 跨境电商网站运营情况对比

表4：跨境电商仓储物流模式对比

表5：泽宝股份主要产品

表6：RAVPower 产品在亚马逊平台表现

表7：吉客印竞争优势