深度报告-20240508-中国银河-赛力斯-601127.SH-出口+智能化_双品牌成就一流新能源汽车头部厂商_28页_3mb

赛力斯公司深度分析报告总结

一、公司概况与战略

赛力斯成立于2003年，深耕整车制造二十余年，于2017年获得新能源生产资质，是国内率先转型新能源汽车的主机厂之一。公司采取双品牌战略，旗下拥有问界（豪华新能源品牌）与SERES、蓝电、风光（经济型出口品牌）两大业务矩阵，并通过与华为合作构建了“智选模式”，在智能化技术方面取得领先优势。公司产品目前已出口至全球70多个国家和地区，累计出口超50万辆。

拟引入重庆国资，通过收购龙盛新能源进一步完善业务布局，推动产能提升与治理优化。管理层经验丰富，实施多次股权激励计划以增强业绩增长动力。

二、问界品牌表现与销量预测

问界品牌自2020年与华为深度合作后，销量持续高增长。2023年改款M7和上市M9均取得成功，M7大定突破17万辆；M9在86天内大定突破6万辆，订单表现强劲。2024年第一季度，问界系列销量大增620%，归母净利润同比扭亏为盈，毛利率达21.51%，主要受益于规模化和供应链优化。

预计2024年问界品牌销量将达40万辆，未来三年营收与净利润年复合增长率分别达260%、243%，主要增长动力来自问界SUV产品矩阵和插混市场扩张。中大型SUV市场插混渗透率持续提升，问界品牌在豪华级市场具有较高竞争力。

三、投资建议与风险提示

银河证券首次覆盖赛力斯，给予“推荐”评级，目标市值区间1679-1826亿元，目标价11125-12096元。基于DCF与相对估值法，2024-2026年预计营业收入分别为1292、1606、2143亿元，归母净利润为257、570、972亿元（EPS分别为1.70、3.78、6.43元）。

主要风险包含：新能源汽车销量不及预期、市场竞争加剧、智能化技术研发进度延迟。建议投资者关注全球化拓展、华为技术集成深化及供给端产能释放情况。