20160627-招商证券_香港_-Global_Macro_Weekly_Digest__Issue_45__The_new_launched_ECB_corporate_bond_purchases_are_aggressive,_but_the_pace_may_not_be_able_to_last_long_16页_1mb

宏观经济周报总结

核心内容概述

本报告为2016年6月27日发布的《全球宏观周报（第45期）》，主要分析了欧洲央行（ECB）、美国及日本的宏观经济数据和市场表现，以及这些数据对全球经济的影响。

欧洲央行企业债购买计划

• 启动时间：2016年6月8日，欧洲央行正式启动企业债购买计划（CSPP）。
• 购买规模：初始每日购买规模为3.48亿欧元，首周购买规模达19亿欧元，预期每月购买约7-8亿欧元。
• 市场影响：企业债收益率显著下降，欧元区企业债收益率降至0.873%，为2015年5月以来最低。
• 潜在问题：
  • ECB对企业债购买的限制标准宽松，允许持有单一债券发行量的70%。
  • 欧洲企业债市场规模较小（2016年4月非金融企业债务为9350亿欧元），购买规模可能影响市场流动性并加剧市场扭曲。
  • 中小企业可能难以从中受益，而大型企业因发行债券而获益更多。
• 未来展望：尽管ECB的购买行为短期内提振了市场，但其购买规模可能难以长期维持。即使未来需要扩大QE，企业债购买规模扩大可能性较低。

英国脱欧对欧元区的影响

• 短期影响：英国脱欧导致金融市场波动，英镑下跌，股市震荡。
• 长期风险：英国脱欧情绪可能扩散至其他欧洲国家，引发政治和经济不确定性，影响欧元区经济稳定性。
• ECB应对：若欧元区经济增长受威胁，ECB可能采取进一步宽松政策，如扩大资产购买计划或进一步降息。

美国经济数据观察

• 成屋销售：
  • 5月份成屋销售年化达553万间，创9年新高。
  • 环比增长1.8%，同比增长4.5%。
  • 西部地区同比下滑1.7%，其余地区增长。
  • 低利率是房地产市场向好的主要因素。
• 新屋销售：
  • 5月份新屋销售年化为55.1万间，环比下降6%，但同比增长8.7%。
  • 5月新屋售价中位数为29.04万美元，均价为35.9万美元。
• 耐用品订单：
  • 5月份耐用品订单环比下降2.2%，远低于预期。
  • 军用飞机订单下降34.1%，是主要拖累因素。
  • 扣除飞机后的非国防核心耐用品订单环比下降0.7%，显示制造业和商业投资疲软。
• 其他经济指标：
  • 工业生产波动较大，部分月份出现负增长。
  • 个人消费支出同比增长，但增速放缓。
  • 密歇根大学消费者信心指数上升至94.7，显示消费者信心有所恢复。
  • 非农就业人数波动，但整体趋势仍保持增长。

欧元区经济数据观察

• PMI综合指数：
  • 6月份PMI综合指数初值为52.8，创17个月新低。
  • 制造业PMI初值为52.6，高于预期，但服务业PMI显著下滑。
  • 服务业疲软主要由企业对市场前景悲观情绪加剧所致。
• 经济景气指数：
  • 欧元区经济景气指数为104.7，显示经济活动增速放缓。
• 工业生产：
  • 欧元区工业生产同比增长率波动，部分国家如德国和法国表现较好。
• 劳动力市场：
  • 欧元区失业率维持在10.9%左右，未有明显改善。
  • 各国失业率略有波动，但整体仍偏高。

日本经济数据观察

• 货币政策会议纪要：
  • 日本央行表示将维持现有货币政策不变，认为潜在通胀趋势改善。
  • 少数委员对通胀前景持谨慎态度，认为日元贬值对物价的正面影响减弱。
• 经济指标：
  • 工业生产同比增长率下降，部分月份为负增长。
  • PMI综合指数为51.5，制造业PMI为50.1，显示经济温和扩张。
  • 零售销售同比和环比均有下降，但部分月份略有回升。
• 通货膨胀：
  • CPI同比增长率较低，核心CPI略高于预期，但整体通胀压力仍不足。
• 金融市场：
  • 日本央行维持负利率政策，10年期国债收益率降至-0.17%。
  • 美元兑日元汇率因脱欧事件而下降。

全球市场表现

• 股票市场：
  • 香港恒生指数上涨0.4%，但年初至今下跌7.6%。
  • 标普500指数下跌1.63%，年初至今下跌0.3%。
  • 欧洲斯托克50指数下跌2.6%，年初至今下跌15%。
  • 英国富时100指数上涨2.0%，年初至今下跌1.7%。
  • 日经225指数下跌4.2%，年初至今下跌21.4%。
• 债券市场：
  • 美国10年期国债收益率为1.56%，较上周下降0.05个百分点。
  • 英国10年期国债收益率为1.09%，较上周下降0.06个百分点。
  • 德国10年期国债收益率为-0.05%，较上周下降0.07个百分点。
  • 希腊10年期国债收益率为8.65%，较上周上升0.49个百分点。
  • 日本10年期国债收益率为-0.17%，较上周下降0.02个百分点。
• 汇率波动：
  • 美元指数下跌1.3%，年初至今下跌3.2%。
  • 欧元兑美元汇率下跌1.4%，年初至今上涨2.3%。
  • 美元兑日元汇率下跌1.9%，年初至今下跌15%。
  • 美元兑人民币汇率上涨0.5%，年初至今上涨2.0%。
• 大宗商品：
  • 布伦特原油价格下跌1.5%，年初至今上涨29.9%。
  • 黄金价格上涨1.3%，年初至今上涨24.0%。

关键数据发布

• 2016年6月27日：
  • 美国Markit服务业PMI初值为51.3。
  • 美国Markit PMI指数初值为50.9。
  • 美国达拉斯联储制造业指数为-20.8。
• 2016年6月28日：
  • 美国GDP平减指数（Q1）为0.60%。
  • 美国GDP年率（Q1）为0.80%。
  • 美国个人消费支出价格指数（季比）为0.30%。
  • 美国个人消费支出（季比）为2.10%。
  • 美国消费者信心指数为92.6。
• 2016年6月29日：
  • 日本大型零售商销售（5月）为-0.80%。
  • 日本零售销售（年比）为-0.80%。
  • 日本季度调整后零售销售（月比）为0%。
  • 欧元区消费者物价指数（年比）为-0.10%。
  • 欧元区核心消费者物价指数（年比）为0.80%。
  • 美国个人消费（5月）为1%。
  • 美国核心个人消费支出物价指数（年比）为1.60%。
  • 美国个人开支（5月）为0.30%。
  • 美国个人收入（5月）为0.40%。
  • 美国核心个人消费支出物价指数（月比）为0.20%。
  • 美国个人消费支出平减指数（5月）为1.10%。
• 2016年6月30日：
  • 日本工业生产（年比）为-3.30%。
  • 日本工业生产（月比）为0.50%。
  • 日本外国投资日本股市（6月24日）为-231.1亿日元。
  • 日本外国债券投资（6月24日）为-457.7亿日元。
  • 欧元区消费者物价指数（年比）为-0.10%。
  • 欧元区核心消费者物价指数（年比）为0.80%。

总结

整体来看，欧洲央行的积极购买行为短期内提振了市场，但其规模可能难以持续。美国房地产市场表现良好，但制造业和商业投资疲软。欧元区经济活动增速放缓，服务业受英国脱欧影响较大。日本央行维持宽松政策，通胀预期改善但未显著提升。全球市场在英国脱欧影响下出现波动，美元指数回落，欧元兑美元走弱，日元走强。