20250525-国泰期货-集运指数（欧线）观点_06轻仓试空；10-12反套持有_32页_4mb

国泰君安期货研究部分析师黄柳楠、郑玉洁于2025年5月25日发布报告，分析欧线及美线集运市场走势。核心观点为06合约轻仓试空，10-12合约反套持有，中长期关注2510合约逢高建空机会。

欧线运价分析
6月第一周欧线运价实际涨幅约700美元/FEU，主流船司FAK运费调整至2200-2600美元/FEU区间，均值2450美元/FEU，折合SCFIS指数约1700点，高于预期的200-500美元/FEU。主要驱动因素包括：

1. OA联盟新增2艘停航，导致5月底至6月初漏装量增加；
2. 宣涨刺激货量提前出运，23周运力缺口未被填补。

短期来看，23周（6月2日-8日）运力为315万TEU，FAK表价预计不会回落，24周（6月9日-15日）甩柜量减少，运价或回落100-300美元/FEU。6月下旬实际涨幅需观察24周漏装情况，整体走势预计小幅上涨，6月下半月运费中枢或维持在2400-2600美元/FEU（对应SCFIS指数1650-1800点）。

7月供需展望
7月需求端或迎来环比复苏，CTS数据显示7月出口货量环比6月增长约4%。运力端，7月待定班次较多，主要集中在OA、PA联盟。若不考虑待定班次，周均运力为297万TEU，与6月持平。然而，7月首周运力达328万TEU，第二、三周或回落至28万TEU以下。船司可能通过提涨及停航调整运力，需关注供需错配风险。

美线运力变化
6月美线周均运力环比5月增长20%，船司持续调回船舶，或导致供需错配加剧。待定班次可能吸收部分欧线运力，但需警惕北美港口（尤其是美西）拥堵问题，预计6月底、7月初显现，可能影响运价及物流效率。

宏观风险提示
特朗普威胁对欧盟征收50%关税，建议关注谈判进展。此外，中东局势若快速降温或对运价形成下行压力。

运费季节性与指数预测
SCFIS指数季节性波动明显，6月上旬受漏装影响，预测值或位于1300点附近。10月为传统淡季，船司可能通过主动停航缓解运价下跌压力，预计成年内最低价。

运力动态
6-7月欧线有效运力约285万TEU，26周新增中远NE7（14kTEU）和PA联盟FP2（95kTEU）航线，分别从地线AEM3和美东EC1调船。静态运力方面，2025年12000+TEU新船交付计划中，部分船舶将部署至欧线，未来运力或逐步增加。

港口拥堵与供应链影响
欧洲西北欧及地中海港口同比拥堵，问题可能延续至旺季；北美港口（美西、美东）及亚洲港口（上海、釜山等）运力持续承压，需关注空箱周转等供应链问题。

结论
建议短期关注06合约轻仓试空，10-12合约反套持有；7月需求复苏或支撑运价，但存在船司提涨及美线运力挤压风险；10月合约或锚定年内低点，中长期逢高建空机会需结合实际涨幅判断。核心风险点包括关税升级及地缘局势变化。