多因子系列报告之三十一：专利数据中有哪些Alpha？-20200410-光大证券-23页_1mb

专利数据中有哪些 Alpha？——多因子系列报告之三十一

核心内容

本报告探讨了专利数据在股票投资中的预测能力和选股价值，通过构建多种专利因子，验证其在不同股票池中的表现。专利数据主要包括发明专利、实用新型专利和外观设计专利，其中发明专利的“含金量”最高，特别是发明授权专利，具有法律效力，能更好地反映企业的研发能力和创新能力。

主要观点

• 专利类型差异：发明授权专利是含金量最高的专利类型，其数量与企业的研发成果转化为实际利润的可能性正相关。
• 专利因子有效性：基于发明授权专利数据构造的因子，如Factor_fmsq_1Y_num和Factor_fmsq_1Y_relatedCompanies，在预测能力和选股效果方面表现较强。
• 研发效率因子：通过将研发费用与专利数量结合构造的研发效率因子（Factor_RD_fmsq_1Y），虽然具有一定的预测能力，但其稳定性相对较弱。
• 行业覆盖度：制造业、TMT（通信、电子、计算机等）和消费板块的专利数据覆盖度较高，而金融板块的覆盖度较低。
• 中证500增强应用：在成分股专利数据覆盖度达到62%的前提下，基于Factor_fmsq_1Y_num的中证500增强组合年化超额收益为4.20%，信息比为0.83，具有一定的增强效果。
• 风险提示：模型结果基于历史数据和特定假设，存在失效风险。

关键信息

1. 专利数据类型

• 发明专利：包括发明授权和发明公布，其中发明授权具有法律效力，能反映企业真正的创新能力。
• 实用新型专利：侧重于产品的形状和构造，创造性要求较低。
• 外观设计专利：侧重于工业品的式样，不涉及技术方案，与发明、实用新型专利差异较大。

2. 专利数据覆盖度

• 行业覆盖度：机械、通信、电子、轻工制造、电力设备及新能源、汽车、家电、计算机、基础化工等16个中信一级行业专利覆盖度超过70%。
• 地区覆盖度：广东省和北京的专利数量和覆盖度均领先，而中西部省份专利数量较少但覆盖度相对较高。

3. 专利因子构造方法

• 专利总数：反映企业整体专利数量。
• 专利摘要总字数：反映专利的应用性和涉及面。
• 专利IPC号总数：反映专利的国际标准认可程度和应用范围。
• 专利关联人总数：反映企业对专利的投入成本和人力。
• 专利审查期总长度：反映专利的复杂性和学术性。
• 独权专利总数：反映企业对专利的独占性和研发投入。

4. 专利因子有效性分析

• Factor_fmsq_1Y_num：IC均值为3.39%，IC_IR为0.29，年化超额收益9.84%，信息比1.13，表现稳定。
• Factor_fmsq_1Y_relatedCompanies：IC均值为3.50%，IC_IR为0.29，年化超额收益12.7%，但稳定性相对较弱。
• 研发效率因子（Factor_RD_fmsq_1Y）：IC均值为-1.23%，IC_IR为-0.20，预测能力稳定性较差，且部分行业表现不佳。

5. 中证500增强应用

• Factor_fmsq_1Y_num应用于中证500增强，年化超额收益为4.20%，信息比为0.83，且相对波动为5.08%。
• 在不同年份的增强组合表现中，整体胜率较高，但2015年表现较差，最大回撤显著。

因子测试结果

行业表现

• Factor_fmsq_1Y_num在基础化工、机械、电子、汽车等行业内表现较强，IC_IR大于0.3。
• Factor_fmsq_1Y_relatedCompanies在基础化工、机械、电子、汽车等行业表现较好，IC_IR大于0.3。
• Factor_RD_fmsq_1Y在医药、机械、建筑等行业表现较差，IC_IR小于-0.2。

风险提示

• 所有结果均基于模型和历史数据，存在模型失效风险。
• 需注意专利数据的覆盖度和时效性对因子表现的影响。

附录

• 表1：各行业在不同类别专利上的覆盖度统计。
• 表2：累计专利数量最多的40家上市公司名单。
• 表3：专利因子命名方法。
• 表4：专利因子回测框架。
• 表5：不同专利类型下专利数量因子预测能力。
• 表6：不同滚动时间区间的发明授权专利数量因子预测能力。
• 表7：Factor_fmsq_1Y_num因子分行业表现。
• 表8：发明授权专利类型下不同类型专利因子预测能力。
• 表9：Factor_fmsq_1Y_relatedCompanies因子分行业表现。
• 表10：研发效率因子回测框架。
• 表11：研发费用/发明授权专利数因子预测能力。
• 表12：Factor_RD_fmsq_1Y因子分行业表现。
• 表13：中证500成分股各行业专利数据覆盖度。
• 表14：专利因子增强模型优化参数设置。
• 表15：Factor_fmsq_1Y_num因子中证500增强组合分年度表现。

图表目录

• 图1：全市场A股每年公布的专利数量及在年报中发布研发费用的公司数。
• 图2：专利数据主要类型。
• 图3：各中信一级行业2010年以来专利个数及专利覆盖度。
• 图4：各省份2010年以来专利个数及专利覆盖度。
• 图5：Factor_fmsq_1Y_num因子IC序列。
• 图6：Factor_fmsq_1Y_num因子多头超额收益。
• 图7：Factor_fmsq_1Y_relatedCompanies因子IC序列。
• 图8：Factor_fmsq_1Y_relatedCompanies因子多头超额收益。
• 图9：Factor_RD_fmsq_1Y因子IC序列。
• 图10：Factor_RD_fmsq_1Y因子多头超额收益。
• 图11：Factor_fmsq_1Y因子中证500增强组合表现。

分析师信息

• 周萧潇：执业证书编号：S0930518010005，联系电话：021-52523680，邮箱：zhouxiaoxiao@ebscn.com
• 刘均伟：执业证书编号：S0930517040001，联系电话：021-52523679，邮箱：liujunwei@ebscn.com