20160523-申万宏源-第四次自下而上集体推荐TMT公司：四因素变有利！TMT产业改善向估值消化的追逐跑_1mb

TMT产业改善与估值消化的分析报告总结

核心内容

本报告分析了2016年TMT（科技、媒体与电信）产业的改善趋势及估值消化情况，指出TMT行业在利润成长和估值合理化方面展现出积极信号，因此推荐投资者关注TMT优质成长公司。

主要观点

1. 全球TMT创新龙头季报超预期：亚马逊、阿里云、Nvidia等公司在季报中表现超出预期，特别是在云计算、大数据、AI等关键领域。这些公司的收入和利润增长验证了TMT行业的增长潜力。
2. A股TMT利润增速良好：A股TMT行业在2016年第一季度也表现出强劲的利润增长，尤其是计算机行业的营业利润增速高达38%。
3. 纵向估值吸引力提升：A股TMT主要公司的“动态12月PE估值”中位数为33倍，算术平均为34倍，显示出估值的吸引力。若市盈率下降10%，吸引力将进一步增强。
4. 横向估值提升：高资产质量的TMT公司PEG（市盈率与盈利增长的比率）中枢趋于上升，提升了TMT投资的性价比。
5. 重点推荐标的：报告推荐了多个TMT公司，包括计算机、通信、传媒互联网和电子行业中的优质企业，如神思电子、同有科技、亨通光电、神州数码、宝通科技等。

关键信息

全球TMT科技创新节点

• 亚马逊：AWS营业利润增长210%，收入增长64%。
• 阿里云：收入同比增长175%，客户数量和付费用户数显著增加。
• Nvidia：季报收入增速与毛利率验证了ADAS系统和深度学习的IT投入。
• 深度学习三巨头：谷歌、Facebook、Amazon均在5月开始开源或开放深度学习工具，表明AI领域竞争加剧。
• 智能驾驶：Nvidia、四维图新、滴滴、MobileEye等公司的动态表明，智能驾驶的发展重点转移至IT计算能力。

A股TMT季报表现

• 计算机行业：2016年第一季度收入增速15.3%，营业利润增速38.1%，净利润增速29.2%。
• 传媒互联网：2016年第一季度利润增速约20%。
• 通信行业：与流量和云相关的业务增速较快。

估值分析

• 纵向估值：A股TMT主要公司的“动态12月PE估值”中位数为33倍，算术平均为34倍。
• 横向估值：高资产质量公司的PEG中枢趋于上升，提升投资性价比。
• 风险提示：估值消化是一个反复过程，若PE能下降10%，吸引力更大。

重点推荐标的

• 亨通光电：毛利率高，受益于中国电信LTE四期集采，定增动力强。
• 神州数码：低估值成长，转型金融外包服务，收购北京维盛网域科技。
• 兆日科技：主营业务净利润CAGR>100%，动态市盈率低。
• 网宿科技：CDN龙头，行业高增长，竞争对手陷入困局。
• 航天信息：预计2016-2018年净利润CAGR约30%，市盈率低。
• 同有科技：高速成长，2016年Q1增速快，预计未来利润高增长。
• 神思电子：产品成长，2016年利润增速达67%。
• 广电运通：服务收入增长快，未来有持续投资催化剂。
• 太极股份：云业务布局最全，执行力强，备考利润市盈率低。
• 宝通科技：收入利润超预期，股价倒挂提供安全垫。
• 明家联合：唯一专注于移动互联网营销的稀缺标的，预计未来EPS增长。

风险提示

• 产业改善追逐估值是一个反复过程，若市盈率下降10%，吸引力更大。
• 投资者需注意，不同公司和行业的估值差异，需结合自身情况作出投资决策。

投资建议

• 本报告推荐的TMT公司具有较高的成长潜力和合理的估值，建议投资者关注其未来表现。
• 投资者应结合自身情况，如持仓结构和投资目标，作出合适的投资决策。

附注

• 报告由申万宏源研究发布，分析基于公开信息，不保证准确性。
• 投资者应阅读完整报告以获取全面信息，不应仅依赖投资评级。
• 本报告仅供申万宏源证券客户使用，不构成投资建议。