20130805-招商证券-_恒天然肉毒杆菌事件_别了_长城葡萄酒_专题点评_16页_521kb_521kb

食品饮料行业周报（第31周）总结

核心内容

本报告主要分析了2013年第31周食品饮料行业的整体走势及重点公司公告信息，并对“恒天然肉毒杆菌事件”和“别了，长城葡萄酒”两大行业事件进行了专题点评。同时，报告对行业重点公司进行了估值比较，提出了投资建议。

主要观点

白酒行业

• 估值持续下跌：白酒板块整体表现疲软，估值进一步下探，平均PE为9.52倍，在所有行业中排名倒数第4位。
• 行业进入调整下半场：白酒行业上半场主要为渠道去库存期，下半场则进入企业主动应变期，市场争夺更趋激烈，行业分化加剧。
• 板块整体震荡分化：白酒板块下跌2.13%，非白酒食品板块仅下跌0.04%，显示板块内部的分化趋势。

食品行业

• 强者恒强：食品板块整体表现分化，龙头企业如伊利股份、双汇发展、汤臣倍健等表现较为稳健。
• 中报成检验器：食品类公司中报表现直接影响股价，保持增长的公司估值上升，下滑的公司股价下跌。
• 估值空间尚存：非白酒食品公司平均PE为26.54倍，处于行业中等偏上水平，具备一定的投资安全边际。

关键信息

行业数据

• 行业规模：

  • 股票家数：66只，占比3.1%
  • 总市值：9243亿元，占比4.0%
  • 流通市值：7640亿元，占比4.1%

• 行业指数：

  • 绝对表现：1个月9.8%，6个月7.1%，12个月-8.3%
  • 相对表现：1个月3.3%，6个月-14.8%，12个月-7.3%

重点公司公告

• 洽洽食品：上半年净利润同比下降7.8%，Q2收入和净利润增速分别为0.3%和-21.9%，公司仍需加大营销力度，下调目标价至18.2元，维持“审慎推荐-A”评级。
• 汤臣倍健：中报收入增长42%，净利润增长30%，Q2增速加快，全年增长或超预期，上调投资评级至“审慎推荐-A”。
• 青青稞酒：澄清报道中提到的2013年销售收入目标，实际增长预计为30%，仍属行业内少数可稳定增长的公司。
• 莲花味精：淘汰落后产能，有助于提升行业集中度，缓解竞争压力。
• 海南椰岛：中报大幅增长，主要得益于房地产业务，但酒类业务增长54.64%，具有持续增长潜力。
• 易食股份：上半年销售收入增长8.6%，净利润增长37.22%，但受宏观经济影响，公司应难有亮点。
• 兰州黄河：上半年销售收入增长13.27%，净利润增长28.17%，但啤酒行业整合尚未结束，整体增长受限。

行业重点事件点评

1. 恒天然肉毒杆菌事件

• 事件概述：新西兰恒天然某工厂生产的浓缩乳清蛋白粉检出肉毒杆菌，影响包括中国在内的多个国家。
• 影响分析：
  • 事件主要涉及婴幼儿奶粉及乳饮料，其他乳制品未受影响。
  • 事件对多美滋影响较大，但娃哈哈、上海糖烟酒集团等公司已采取措施，保障消费者安全。
  • 事件对进口葡萄酒品牌如美赞臣、雅培等有正面影响，但对国产品牌如伊利、贝因美等影响较小。

2. 长城葡萄酒专题点评

• 问题分析：
  • 产品不聚焦：拥有大量单品，缺乏强有力的品牌产品。
  • 渠道不扁平：依赖经销商的局部垄断，导致价格和品质混乱。
  • 战略失误：未能正视问题，盲目追求短期业绩，忽视品牌建设。
• 行业启示：长城葡萄酒的案例显示，缺乏品牌产品和合理的销售模式将导致企业难以持续发展，类似问题在其他行业也存在，如白酒、乳业等。
• 结论：长城葡萄酒正面临转型困境，若不能及时调整，恐难再现昔日辉煌。

重点公司估值比较

投资建议

• 白酒板块：整体表现弱势，建议关注弹性来源，如三线酒或二线盘子较小的品种。
• 食品板块：重点推荐伊利股份、双汇发展、汤臣倍健等稳健增长的龙头企业。
• 其他关注点：汤臣倍健、贝因美、洽洽食品、青青稞酒等公司有潜在增长机会，建议重点关注。

分析师承诺

本报告由招商证券研究团队撰写，团队成员包括：

• 朱卫华：清华大学学士，中国科学技术大学硕士，招商证券董事总经理、消费品研究小组组长。
• 董广阳：食品专业本科，上海财经大学经济学硕士，招商证券分析师。
• 龙隽：华南理工大学本科硕士，华西证券消费分析师。
• 王晗：清华大学生物学学士，剑桥大学生物学硕士，研究助理。

招商证券食品饮料研究团队连续多年获得《新财富》食品饮料行业分析师排名，具有较强的行业分析能力。

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅在5-20%之间
  • 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。报告内容仅供参考，不构成投资建议，亦不承担因使用本报告引发的任何直接或间接损失责任。