20250628-中邮证券-古茗-01364.HK-结硬寨打呆仗_日拱一卒稳步前进_6页_655kb

古茗（1364.HK）公司研究报告总结

核心观点

首次覆盖，给予“增持”评级。古茗是中国现制茶饮头部品牌之一，具备日拱一卒的门店拓展策略和产品研发优势，长期成长空间广阔。

公司概况

• 成立于2010年，总部位于浙江温岭，主打10-18元大众茶饮，核心品类为奶茶与鲜果茶。
• 截至2024年底，全国门店9914家，门店密度以二三线城市为主。
• 前沿优势：120人的产品研发团队专注茶饮创新与供应链优化，门店管理体系实现高效运营。

行业分析

• 市场格局：现制茶饮行业集中度高，23年CR5达46.8%，但大众市场龙头尚未浮现。
• 行业阶段：进入战国初始阶段，群雄争霸期，具备长期投资价值。
• 增长预期：2028年市场规模预计达11634亿港元（CAGR 16.7%），现制咖啡增速最快（CAGR 36.3%）。

竞争优势

1. 产品研发：小单快反模式，快速响应市场趋势，兼顾性价比与创新特色。
2. 门店管理：全国范围高效监督体系，双层团队（质量控制+督导稽核）保障门店品质提升。

发展逻辑

1. 门店扩张：计划覆盖至17家未进驻省份，保守估计全国门店天花板可达3-4万家。
2. 同店增长：单店日均GMV约6500元（行业较好水平），持续通过新品（咖啡、烘焙）和品类扩展（低价冰水、鲜奶）提升收入。

投资建议

• 短期：加密门店布局+新品驱动同店恢复，毛利率和净利率有望回升。
• 长期：通过规模化提升效率，拓展烘焙、餐饮场景，推动品牌输出。
• 财务预测：2025-2027年营业收入年增速31%-22%，净利润增速39%-23%，当前PE 27倍（最低至17倍）。

风险提示

• 消费复苏不及预期、市场竞争加剧、食品安全事件、政策变动等。