20160511-华创证券-永和智控-002795.SZ-下游需求旺盛_公司业务稳中有增_17页_942kb

永和智控（002795.SZ）投资分析总结

核心内容

永和智控是一家专注于流体控制设备及器材的研发、制造和销售的外商投资股份有限公司，主要产品包括铜制水暖阀门、管件等，广泛应用于给排水、暖通和供气系统。公司具备较强的综合竞争力，尤其在无铅水暖器材领域处于行业领先地位。

主要观点

• 产品优势：公司产品种类丰富，获得国际权威认证，研发能力强，客户资源优质。
• 行业前景：欧美等国水暖器材需求稳定增长，特别是无铅产品需求激增；我国城镇化率持续提升，水暖器材市场潜力巨大。
• 募集资金用途：公司拟将募集资金用于新增年产3000万套无铅水暖器材生产线、阀门研发检测中心及补充流动资金，其中无铅生产线项目达产后预计实现销售收入4.36亿元。
• 盈利预测：预计公司2016-2018年每股收益（EPS）分别为0.72元、0.99元、1.43元，合理价格区间为21.6-28.8元。
• 风险提示：存在经营业绩下滑、原材料价格波动、市场竞争加剧及客户集中等风险。

关键信息

一、公司概况

• 主营产品：阀门类、管件类、铜棒等水暖器材。
• 股权结构：发行前总股本7500万股，发行后增至10000万股，永健控股持股38.25%，迅成贸易持股22.38%。
• 收入构成：2015年主营业务收入为4.78亿元，其中阀门类产品占比79%，管件类16%，铜棒销售占比5%。
• 毛利率：2015年公司整体毛利率为29.6%，其中阀门类产品毛利率最高，达30.99%，管件类产品毛利率较低，为23.60%。

二、行业背景

• 下游需求：欧美等国因老旧房屋改造和居民对健康生活方式的需求，水暖器材市场稳定增长；新兴市场国家如金砖国家，因城市化进程加快，对水暖器材需求快速增长。
• 上游趋势：铜价近期有回升趋势，有利于公司提升产品价格，改善营业收入。
• 政策支持：国家“十三五”规划强调节能环保，为绿色建筑和铜制水暖器材市场带来政策机遇。

三、公司竞争优势

• 经营理念：公司推行精益化管理，注重成本控制与信息系统优化。
• 差异化策略：通过客户和产品差异化策略，避开价格战，提升竞争力。
• 无铅产品优势：公司是国内少数掌握无铅铜产品加工制造技术的企业之一，无铅产品销售额占比逐年提升。
• 研发检测能力：拥有高水平研发团队和国际认证的检测中心，具备较强的技术和产品创新能力。

四、募投资金分析

• 项目投资：
  1. 新增年产3000万套无铅水暖器材生产线项目，投资总额23684.52万元，达产后预计实现销售收入4.36亿元。
  2. 阀门研发检测中心项目，投资总额3041.75万元，有助于提升研发和检测能力。
  3. 补充流动资金6095万元，支持公司日常运营和业务扩展。
• 建设进度：生产线项目建设期为两年，第三年达产88%，第四年达产100%。

五、盈利预测与估值

• 盈利预测：公司预计2016-2018年净利润分别为0.72亿元、0.99亿元、1.43亿元，EPS分别为0.72元、0.99元、1.43元。
• 估值区间：基于可比公司分析，公司合理价格区间为21.6-28.8元，对应2016年动态市盈率在30-40倍之间。

六、风险提示

• 经营业绩下滑：公司外销占比高，全球经济不确定性可能影响市场需求。
• 原材料价格波动：铜棒成本占比约60%，铜价波动可能影响公司利润。
• 市场竞争加剧：中低端市场门槛低，竞争激烈，可能影响公司市场份额。
• 客户集中：前十大客户收入占比达59.9%，存在客户集中带来的风险。

财务指标概览

估值比率

投资建议

• 投资评级：推荐（预期未来6个月内超越基准指数10%-20%）。
• 合理价格区间：21.6元-28.8元。

总结

永和智控凭借其在无铅水暖器材领域的领先地位，以及对国际市场需求的精准把握，具备良好的发展潜力。公司募集资金用于扩展产能和提升研发能力，有望进一步增强其市场竞争力。然而，公司也需警惕原材料价格波动、市场竞争加剧及客户集中带来的风险。综合来看，公司估值合理，具备一定的投资价值。