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酒店设计实力成为核心竞争力，力推EPC模式成效卓著

核心内容概述

本报告分析了一家专注于高端星级酒店装饰设计与工程建设的公司，指出其在高端公共建筑装饰行业具备显著竞争优势。公司通过强化设计业务和推广EPC（工程总承包）模式，提升了整体盈利能力与市场地位，未来业绩增长潜力较大。

主要观点

• 设计业务为核心竞争力：公司设计能力获得国际认可，尤其在高端酒店领域表现突出。其设计业务营收占比从2016年的15%上升至2018年中报的18%，并持续增长。
• EPC模式成效显著：公司积极推广EPC模式，实现多个高端酒店项目成功交付。2017年EPC业务营收占比达48.16%，成为公司主要收入来源之一。
• 业绩增长稳健：2018年前三季度公司营收增长17.86%，净利润增长30.33%，净利率较高，带动整体盈利能力提升。
• 订单充裕，保障业绩增长：截至2018年第三季度，公司已签约未完工订单金额达40.93亿元，其中设计业务占比显著，为未来业绩提供稳定支撑。
• 财务表现良好：公司经营性现金流改善明显，2018年前三季度经营活动现金流净额为-0.36亿元，同比增长74.07%，显示回款管理成效显著。
• 估值合理，评级推荐：公司当前股价对应2018-2020年PE分别为23.6/18.9/15.4倍，预计未来三年净利润持续增长，维持“推荐”评级。

关键信息

财务数据（单位：亿元）

营收与利润增长预测

• 营收增长率：2018年增长19.4%，2019年增长14.2%，2020年增长13.2%。
• 净利润增长率：2018年增长27.5%，2019年增长24.8%，2020年增长22.5%。
• 净利率：从2016年的4.9%提升至2020年的7.5%，显示盈利能力增强。

订单结构

• 2018年前三季度新签订单：22.68亿元，与2017年同期持平。
• 设计业务订单：7.92亿元，同比增长177.76%，远超施工工程业务。
• 已签约未完工订单：40.93亿元，其中设计业务16.07亿元，施工工程业务24.86亿元。

EPC模式发展

• EPC业务营收占比：2017年达48.16%，2018年预计继续增长。
• 设计与工程品牌：CCD（设计）与ATG（工程）实现无缝衔接，提升项目交付效率。
• 业务拓展：从高端酒店延伸至高档写字楼、高品质住宅、豪华会所等领域，其中高品质住宅业务增长迅速。

风险提示

• 地产周期性波动：可能影响公司业务发展。
• 回款风险：尽管经营性现金流改善，但需关注回款管理的持续性。

结论

公司凭借强大的设计实力和成功的EPC模式推广，在高端酒店装饰领域占据领先地位。设计业务的高速增长显著提升了公司净利率和盈利能力，同时充足的订单储备为未来业绩增长提供了保障。基于良好的财务表现和稳定的增长预期，公司被维持“推荐”评级，预计未来三年将实现持续盈利增长。