20160718-莫尼塔投资-大宗商品市场_严冬才过_盛夏尚远_从原油价格变化看商品市场回暖_11页_990kb

大宗商品市场总结：严冬才过，盛夏尚远

核心内容

2016年大宗商品市场经历了一段价格回暖期，但这种回暖主要建立在中国市场流动性注入和建筑行业投资刺激下的供需弱平衡基础上。当前的市场状态仍处于“严冬”后的初步复苏阶段，真正的“盛夏”尚未到来。

主要观点

• 原油市场：2016年2月原油价格跌破30美元后持续回升，6月价格在45美元/桶附近波动，显示市场对中短期油价在40-55美元/桶区间内波动的预期。
• 中国成品油消费：中国成品油表观消费量在5月同比下降4%，其中柴油消费量下降13%，汽油消费由正转负，显示消费疲软。
• 原油进口与库存：中国6月原油进口环比下降1%，成品油出口同比增加38%，地炼开工率下降至50%以下，反映下游市场压力大。
• 全球原油供需：2016年上半年全球原油供应净减少20万桶/天，OPEC增产100万桶/天，非OPEC国家减产120万桶/天，全球库存压力大。
• 美国页岩油复苏：美国页岩油企业通过技术改进和优化生产决策，成本持续下降，尤其在Permian等低成本高产区块，产量开始回升，显示页岩油行业具备较强生命力。
• 期货市场情绪：期货市场contango价差扩大，反映市场对短期供应过剩的担忧，同时显示市场情绪由乐观转为悲观。

关键信息

中国市场动态

• 成品油消费：2016年5月中国成品油表观消费量同比下降4%，其中柴油消费量同比下降13%，汽油消费量由正转负。
• 原油进口：3-5月中国原油进口维持在3200万桶/月的高位，但6月回落至3062万桶/月，显示需求减弱。
• 成品油库存：成品油库存持续上升，反映销售渠道不畅和下游市场承压。
• 地炼开工率：6月地炼开工率回落至50%以下，显示行业产能利用率下降。

全球市场动态

• OPEC产量：OPEC6月原油产量较5月增加26.1万桶/天，主要产油国如沙特、阿联酋、科威特、伊朗等持续增产。
• 非OPEC国家产量：美国原油产量从2015年7月的960万桶/天下滑至843万桶/天，显示全球供应减少。
• 全球库存：美国原油及成品油库存处于历史高点，期货市场情绪悲观。

美国页岩油发展

• 产量变化：美国页岩油主产区产量自2015年2月起持续下滑，但5月中旬开始出现复产迹象。
• 成本下降：页岩油企业现金成本和折旧费用均有所下降，资本开支减少32%，显示企业成本控制能力增强。
• 生产决策优化：页岩油企业集中资源开采低成本高产区块（甜点区），提高生产效率。
• 融资环境改善：随着油价回升至40美元以上，美国油气行业债券风险下降，页岩油企业融资成本降低。

市场展望

• 油价预期：莫尼塔研究认为，年内WTI油价将在40-55美元/桶之间波动。
• 市场趋势：全球原油市场需求预计未来数月将趋弱，市场仍处于弱平衡状态，真正的繁荣尚未到来。

图表摘要

• 图1：显示中国5月成品油表观消费量同比减少4%，库存增加。
• 图2：显示汽柴油表观消费量同比走弱。
• 图3：显示山东地方炼厂产能利用率从53%回落至50%以下，中国原油进口量增速放缓。
• 图4：显示中国原油产量持续走低，2016年上半年同比下跌4.6%。
• 图5：显示原油进口量同比增加，但库存同比减少。
• 图6：显示印度5月原油进口量同比呈负增长，成品油表观消费量增速放缓。
• 图7：显示非OPEC国家原油供给同比下滑明显。
• 图8：显示美国原油产量较去年同期降幅达12%。
• 图9：显示美国原油库存及汽油库存远高于以往同期水平。
• 图10：显示期货市场的Contango不利于原油库存的续期，加大市场压力。
• 图11：显示页岩油主产区产量自2015年2月起开始下滑。
• 图12：显示Permian地区产量同比上升，钻机数占比不断上升。
• 图13：显示油价4月起回到40美元/桶以上，页岩油钻机数5月中旬开始增加。
• 图14：显示美国油企高收益债券利差随油价反弹走低。
• 图15：显示样本企业完全成本及现金扩张成本明细。

近期报告

• 2016年06月30日：莫尼塔研究- 若问钢铁水泥市，也无风雨也无晴一建材行业草调
• 2016年06月27日：莫尼塔研究-煤炭价格缺乏持续上涨动力，市场将维持弱势平衡
• 2016年06月20日：莫尼塔研究-经济起飞时的原油需求-印度样本
• 2016年06月01日：莫尼塔研究-油价50美元/桶的边际供需解读
• 2016年05月16日：莫尼塔研究-火电过剩之痛
• 2016年05月05日：莫尼塔研究-4月建材行业草根调研报告
• 2016年05月05日：莫尼塔研究-进口原油增量去向
• 2016年04月25日：莫尼塔研究-美国页岩油生产成本分析

免责声明

本研究报告仅供参考，不能作为投资决策的依据，亦不构成任何法律或道德责任。

联系方式

上海 (总部)

• 地址：上海市浦东新区银城中路168号 上海银行大厦21楼
• 邮编：200120
• 电话：+86 21 5116 7173
• 传真：+862151165116
• 邮箱：cebmservice@cebm.com.cn
• 网站：http://www.cebm.com.cn

北京

• 地址：北京市西城区西直门外大街1号 西环广场T3座7层B1-B6创新商务中心 1801室
• 邮编：100044
• 电话：+86 10 8104 8010
• 传真：+86 10 8104 8009

纽约

• 地址：纽约市曼哈顿区麦迪逊大道295号1232室
• 邮编：10017
• 电话：+12128098800
• 传真：+12128098801