20180131-西南证券-中环装备-300140.SZ-收购兆盛环保_中节能旗下唯一环保上市公司_12页_991kb

中环装备（300140）动态跟踪报告总结

核心内容概述

中环装备（300140）作为中国节能环保集团旗下的唯一环保上市公司，于2018年1月31日发布了一份动态跟踪报告。报告重点分析了公司通过收购兆盛环保，拓展环保业务至水务领域，以及其在环境监测与大数据、高纯稀有气体等新业务领域的进展，并对公司的盈利预测与投资建议进行了阐述。

主要观点

1. 收购兆盛环保，业务拓展至水务领域

   • 公司以发行股份及支付现金的方式收购兆盛环保100%股权，交易价格为7.2亿元，发行价为16.43元/股。
   • 公司拟募集不超过4.1亿元的配套资金，其中中节能集团拟以不低于3亿元现金认购。
   • 收购完成后，兆盛环保成为公司全资子公司，承诺在2017-2019年实现扣非归母净利润分别为0.56亿元、0.67亿元、0.79亿元。
   • 收购价格对应2018年估值为10.7倍，低于行业平均估值。

2. 央企旗下唯一环保上市公司，存在资产整合空间

   • 中环装备实际控制人为中国节能环保集团，该集团是中央企业中唯一以节能环保为主业的产业集团。
   • 集团业务涵盖清洁能源发电、环保水务、工程承包、贸易、节能技术服务等多个板块，中环装备作为唯一环保上市公司，具有较大的整合潜力。

3. 依托大气治理优势，拓展环境监测与大数据业务

   • 公司通过并购六合天融，进入环境监测领域，其产品已覆盖全国30个省、市、自治区，累计销售近5000台（套）。
   • 公司承接国家科技部重大科学仪器专项研究，如“大气细颗粒物化学成分在线监测仪器研制与应用示范”等。
   • 环保税法实施和排污许可证改革将推动环境监测业务需求增长。

4. 高纯稀有气体项目进展顺利

   • 公司持有启源领先电子材料有限公司40%股权，主营高纯特种气体材料，如锗烷、砷烷、磷烷等。
   • 项目已开始小批量试用，产品优于国家标准，部分客户已下单，2017年上半年实现营收73万元。

5. 盈利预测与投资建议

   • 预计2017-2019年EPS分别为0.26元、0.56元、0.70元。
   • 公司业绩增速高于行业平均水平，2018年估值较低（申万环保工程及服务板块平均估值30倍左右）。
   • 首次覆盖给予“增持”评级。

关键信息

交易细节

• 交易金额：7.2亿元
• 支付方式：发行股份及现金支付
• 配套融资：不超过4.1亿元，中节能集团拟以不低于3亿元现金认购
• 收购后业务结构：兆盛环保将成为公司全资子公司，丰富公司环保产品类型，提升主业发展体量与质量

业务结构

• 主营业务：大气污染减排（54%）、环境能效监控与大数据（23%）、装备制造（19%）
• 毛利率：28.62%（2016年），预计2017-2019年逐步提升至30.02%

财务预测

资产结构

• 总资产（亿元）：31.86（2016年），预计2019年达48.91
• 负债合计（亿元）：17.58（2016年），预计2019年达26.73
• 资产负债率：55.19%（2016年），预计2019年为54.65%

风险提示

1. 竞争加剧风险：环保行业竞争日益激烈，可能影响公司市场份额。
2. 并购进度风险：并购事项可能因政策、市场等因素延迟。
3. 业绩承诺风险：并购企业可能无法实现承诺的业绩。
4. 资金注入风险：配套资金可能未能按计划注入，影响项目推进。

总结

中环装备通过收购兆盛环保，进一步拓展其在水务领域的业务，形成更完整的环保装备制造产业链。作为央企中节能旗下唯一环保上市公司，公司具有良好的资产整合前景。依托大气治理优势，公司积极拓展环境监测与大数据业务，提升整体盈利能力。同时，高纯稀有气体项目进展顺利，为公司带来新的利润增长点。盈利预测显示，公司未来三年业绩增速较快，估值相对较低，因此首次覆盖给予“增持”评级。然而，需关注市场竞争加剧、并购进度、业绩承诺及资金注入等潜在风险。