欢乐家-300997.SZ-公司深度报告：罐头筑牢本源，椰基聚势发力-20240603-华鑫证券-55页_4mb

欢乐家公司深度报告总结

公司概况

欢乐家成立于2001年，主营水果罐头和植物蛋白饮料，2023年椰汁收入突破10亿元，成为第二增长曲线。截至2024年5月，当前股价139.9元，总市值63亿元，股权结构集中，核心管理层稳定性强。

罐头业务分析

1. 市场规模与竞争格局：罐头行业产量近年下滑，但市场规模稳定增长。头部企业（如欢乐家、林家铺子）通过渠道下沉和产品创新巩固地位，2023年果蔬加工市场CR5仅为22.6%，集中度提升潜力大。
2. 产品与成本优势：黄桃罐头成为营收主力，价格优势明显，毛利率达29.68%（行业前三）。公司通过规模化生产优化成本，并推出200g小包装罐头进军零食渠道。
3. 盈利能力：2017-2023年归母净利润CAGR为222.5%，ROE从18.8%升至227%，费用率优化显著。

椰基业务分析

1. 椰汁增长：2023年椰汁收入10亿元，市占率达4.9%，产品覆盖125mL铁罐和500g特通渠道，价格优势明显。
2. 椰子水与厚椰乳：椰子水市占率逐步提升，厚椰乳依托B端客户快速放量，2023年推出“椰鲨”品牌强化运动场景定位。
3. 供应链整合：越南建厂加速原料进口替代，降低成本并提升B端竞争力，计划2024年投产。

渠道与供应链

• 渠道下沉：经销商数量从2019年低谷后年均增长72.6%，终端网点70万家，2024年目标百万网点。
• 海外布局：越南工厂建设中，采用“三地三椰”模式优化原料成本，增强供应链稳定性。

投资评级与风险

• 评级：维持“买入”评级，预计2024-2026年收入年增速15%-16%，EPS从0.62元升至1.07元，PE从225倍降至13倍。
• 风险：越南建厂进度、电商竞争加剧、消费者培育不及预期。

总结

欢乐家以罐头为基础，椰基业务为增长引擎，通过渠道下沉和供应链优化驱动收入提速。短期依赖椰汁放量，长期受益于行业集中度提升及海外布局，风险可控，投资价值显著。