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中原证券2023年5月29日晨会聚焦报告总结

一、宏观经济与政策

1. 国内经济：当前经济复苏压力大，工业仍处于被动去库周期，基建投资、地产销售等拉动因素不足，外贸订单需求逐步释放。通胀面临下行压力，存在通缩风险，货币活化程度不高，居民加杠杆意愿弱。
2. 财政与货币政策：财政可能通过特别国债或结构性工具加力基建投资；货币政策强调“总量适度，节奏平稳”，结构性政策聚焦基建，预计将缓解短期社融压力。
3. 国际动态：美国失业数据高频，通胀粘性高，美联储降息节奏可能延后，未来可能保持偏鹰姿态；美国银行业危机已受控，美元可能阶段性强势，全球央行面临流动性和汇率承压问题。

二、市场表现

1. A股：5月震荡波动，科技股和权重股轮动频繁，5月初“中特估”概念带动指数上冲后动能不足，市场风格转向防御，电力、公用事业、医药等低估值板块走强，消费板块在政策支持下表现亮眼。
2. 行业分析：
   • 机械行业：2023Q1业绩分化，军工、半导体设备、新能源设备增速显著。
   • 消费行业：复苏稳步，出行数据亮眼，旅游、餐饮等受益较大。
   • 电力与公用事业：供需需求边际改善，一季度发电量及用电量有所提升，核电、水电为低估值高分红板块。
   • 半导体设备：23Q1业绩亮眼，关注存储芯片、自主可控方向。
   • 医药：估值调整后，部分高弹性公司或迎机会。
   • 券商板块：盈利稳中有升，2023年4月行情修复，但信心不强。

三、行业重点摘要

• 电新新能源：电力行业需求抬升，装机结构优化（光电、风电），储能、充电桩等领域景气度高。
• 半导体设备：国产化进程加速，出口管制加剧国产替代紧迫性，AI芯片、算力基础设施迎来机会。
• 消费电子与制造：消费电子复苏，储能/消费电子、光伏/锂电设备渗透率提升。
• 建材与化工：顺周期行业盈利修复，建材需求提升，关注氟化工、电子材料需求扩张机会。

四、投资建议与风险提示

1. 市场配置建议：当前股票配置比例在中性水平，建议关注电力、芯片、新能源、低估值周期行业。
2. 风险提示：进出口数据不及预期，国内复苏节奏不达预期，货币政策松紧变化，地缘政治与央行政策不确定性，国内特定行业的政策执行效果。

五、行业评级（部分示例）

• 电力行业：“强于大市”，关注低估值高EPS标的。
• 半导体设备：“强于大市”，建议参与国产替代逻辑下的长线投资。
• 消费板块：社会消费修复力度不足下呈现波动，需等待经济数据进一步验证。

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