巴黎银行-欧洲-宏观策略-欧洲央行：继续保持信心，提高警惕-20181213-7页_894kb

FLASH | EUROZONE 2018年12月13日总结

核心内容

本报告分析了欧洲央行（ECB）在2018年12月13日的新闻发布会及政策声明，重点探讨了其对经济增长、通货膨胀以及货币政策的立场和预期。

主要观点

1. ECB的政策立场

• 保持信心但更加谨慎：ECB在基本情景上仍保持信心，但对潜在风险表现出更大的关注。
• 利率政策未明确表态：行长德拉基未反对市场对利率路径的预期，也未明确支持，而是保留了所有选项，表明政策灵活性。
• 预计2019年底加息：尽管更加谨慎，但报告仍预计ECB将在2019年底提高存款利率。

2. 资产购买计划（APP）的调整

• 结束净资产购买：ECB宣布将结束净资产购买，但强调资产再投资将延续至开始加息之后。
• 保持灵活性：再投资将局限于原始购买的司法管辖区，但允许因操作原因临时调整规模和结构。
• 不进行大规模操作调整：ECB重申市场中立原则，表明不会进行大规模的资产再配置。

3. 经济与通胀展望

• 小幅下调增长和通胀预期：ECB小幅下调了2019年的经济增长和通胀预期。
• 增长风险偏下行：尽管如此，ECB认为经济增长的底层动力依然存在，但近期经济疲软可能具有持续性。
• 薪资增长将推动通胀：报告指出，薪资增长最终会转化为价格上涨，支持ECB对通胀趋势的判断。

4. 市场影响

• 德国国债相对贬值：由于净资产购买结束和非核心资产稳定，德国国债相对于掉期（swap）可能贬值。
• 交易建议：维持短期Bund ASW空头头寸，目标为48/50个基点，止损为61个基点，当前为58.5个基点。

关键信息

• ECB政策倾向：整体上倾向于更加鸽派，但未急于行动，仍保持政策选项的开放性。
• 市场反应：德拉基成功地在结束净资产购买的同时，避免了市场的强烈反应。
• 工具箱未详细说明：德拉基未提供具体政策工具的细节，但重申了TLTROs（定向长期再融资操作）可能被使用。
• 法律与合规声明：该报告为BNP Paribas集团内部研究，不构成独立投资建议，且可能涉及利益冲突，仅供专业投资者参考。

总结

ECB在此次会议上表现出了对经济前景的谨慎态度，同时保持了对通胀趋势的信心。尽管小幅下调了经济增长和通胀预期，但其政策仍倾向于维持当前路径，预计将在2019年底进行存款利率上调。资产购买计划的结束与再投资的灵活性相结合，对市场影响有限，但为德国国债相对贬值提供了机会。报告强调了市场中立原则，避免了大规模资产再配置，并提醒投资者注意潜在的法律和合规风险。

注：本报告仅供专业投资者参考，不构成投资建议，且可能涉及利益冲突，需谨慎对待。