深度报告-20230526-财通证券-流程工业研究报告_流程工业为工业基石_多因素推动行业上行_34页_2mb

流程工业为工业体系基石，占全国规模以上工业总产值约47%，具有较强周期性。当前行业处于景气底部区域，受国际油价震荡下行、装置开工率低等因素影响，“乙烯-石脑油价差”处于历史低位（2023年1月价差为7325美元/吨）。预计随着下游需求修复，2023年起行业景气度有望触底回升，尤其2023-2025年内需受累计项目释放、关键原料自给率偏低、国际油气价格震荡上行等多重因素推动，预计将保持高景气度。

未来驱动因素包括：

1. 内需端：能耗管控、疫情等因素导致近两年石化项目停滞，2023年起大量项目审批并启动招标，炼化、煤化工等投资加速。预计2023-2025年内需维持高景气。公司方面，乙烯自给率不足驱动产能扩张，2021年国内乙烯产量2826万吨，当量消费量达5832万吨，缺口3006万吨。
2. 海外端：国际油气价格高企使全球资本支出增加，埃克森美孚、雪佛龙等公司2023年资本开支预计230-250亿美元和170亿美元。
3. “一带一路”稳步推进，沿线国家炼油能力、石化产能增长显著，新增炼油能力超16亿吨/年、石化产能超1500万吨。我国企业参与哈萨克斯坦、山东裕龙等炼化项目，沙特阿美入股荣盛石化印证合作深化。
4. 海外高能耗项目转移：俄乌冲突导致能源成本增加，欧洲国家企业关闭部分装置，产业向中国转移，例如巴斯夫湛江一体化基地、科思创珠海TPU基地、埃克森美孚惠州乙烯项目等。

整体来看，流程工业内需在2023-2025年维持高景气，海外资本开支上升叠加“一带一路”增长，流程工业设备企业有望受益。纺织

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✦ 风险提示
✦ 📍 1）市场竞争加剧：智能制造推进导致行业集中度提升。
✦ 📍 2）宏观经济波动：流程工业受经济周期影响，需求可能下滑。
✦ 📍 3）行业政策不确定性：双控政策影响项目审批，能耗管控导致成本上升。
✦ 📍 4）国际贸易摩擦：地缘政治风险增加，影响产业链交易成本。