> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 香港及中國市場日報 2026年3月4日 # 今日焦点： # > MiniMax (100 HK, 港幣821.00元, 市值港幣2,580億元): 強勁的25 貪年業績及開放平台表現優於預期 MiniMax是一家總部位於中國的領先全球AI基礎模型公司。其公佈的25財年全年收入為7,900萬美元（按年增長 $159\%$ ），25財年第四季度收入為2,560萬美元（按年增長 $131\%$ ），維持強勁增長動能，並優於市場共識的7,100萬美元。25財年經調整凈虧損為2.51億美元，與24財年相若，主要由於研發開支增加。 AI原生產品：該分部在25財年貢獻收入5,300萬美元（按年增長 $143\%$ ），佔總收入 $67\%$ 。增長得益于用戶參與度提升、付費意願增強，以及包括Hailuo AI在內的產品規模化，其註冊用戶已超過2.36億。同時，第四季度收入按年增長 $82\%$ 至1,500萬美元，較25財年首九個月的 $181\%$ 按年增速有所放缓。 開放平台及其他AI驅動的企業服務：該分部25財年收入按年增長近兩倍，達到2,600萬美元，佔總銷售額33%，主要受付費客戶顯著增加所推動。此分部收取API使用費、專用推理資源費用及模型授權費，服務超過21.4萬家企業客戶。就第四季度而言，收入進一步加速至1,050萬美元，按年增長278%，佔總收入41%，增長超出預期。 海外收入佔比提升：25財年海外收入按年飆升171%至5,760萬美元，佔總收入比重由70%升至73%。根據25財年首九個月數據，海外收入主要來自新加坡（24%）、美國（20%）及其他市場（28%）。中國大陸收入在25財年按年增長132%至2,140萬美元。 毛利率改善優於預期：毛利率不僅從24財年的 $12\%$ 提升至 $25\%$ ，亦較25財年首九個月的 $23.5\%$ 有所改善。毛利率提升得益于AI原生產品因規模效應帶來的雲計算成本下降，以及增速更快且毛利率約為 $65\%$ 的開放平台收入佔比提高。 業務展望：管理層表示，截至2026年2月，公司錄得年化運行率收入1.5億美元。自2025年底以來，其每Token推理成本下降超過 $50\%$ ，視頻生成成本下降 $30\%$ 。開源模型MiniMax可部署於Google、Azure、AWS及OpenClaw平台，而M2系列文本模型平均每日Token消耗量較2025年12月激增超過6倍，其中編程場景的消耗量增長達10倍。公司正透過模型驅動創新，轉型為AI平台供應商，擁有業界領先的語言、視覺、音頻及音樂模型。計劃將多模態能力整合至統一基礎模型，而非構建面向消費者的個人助理。目標是開發具人類水準的自動化編程能力及適用於辦公場景的AI代理，使代理從工具演進為協作夥伴。這體現在近 $90\%$ 的員工亦在使用其自行開發的代理工具Intern。 我們的觀點：MiniMax的開放平台業務在25財年第四季度表現優於預期，其較高的收入佔比支持了毛利率的改善。用於模型迭代的巨額研發投資可能會維持。手持約10億元人民幣現金，公司在財務上能夠支持未來的資本開支及研發。 作為中國領先的AI企業，MiniMax具備強大的多領域模型能力、多模態變現潛力及全球規模化潛力。儘管其M2.5模型仍落後於ChatGPT及Gemini等行業領導者，但其顯著的成本優勢已推動模型獲得強勁採用：以每秒100 Token計算，一個代理每小時成本為1美元，而1萬美元即可支援四個代理全天候運行一整年。2月份推出M2.5模型所帶來的利好因素已反映在近期的股價上漲中。快速增長的AI行業需要巨額資本開支，並面臨來自Google、字節跳動及阿里巴巴等全球大型企業的激烈競爭。該股目前對應26財年預測企業價值/收入倍數為147倍。（研究部） <table><tr><td>香港及中國市場指數</td><td>收市</td><td>每日升跌</td><td>今年累計</td></tr><tr><td>恒生指數</td><td>25,768</td><td>-1.1%</td><td>0.5%</td></tr><tr><td>中資企業指數</td><td>8,608</td><td>-1.1%</td><td>-3.4%</td></tr><tr><td>紅筹指數</td><td>4,385</td><td>-1.2%</td><td>9.2%</td></tr><tr><td>沪深300指數</td><td>4,655</td><td>-1.5%</td><td>0.6%</td></tr><tr><td>上海A股</td><td>4,323</td><td>-1.4%</td><td>4.3%</td></tr><tr><td>上海B股</td><td>264</td><td>-1.7%</td><td>4.3%</td></tr><tr><td>深圳A股</td><td>2,778</td><td>-3.2%</td><td>4.9%</td></tr><tr><td>深圳B股</td><td>1,217</td><td>-0.2%</td><td>-3.7%</td></tr></table> <table><tr><td>主要市場指數</td><td>收市</td><td>每日升跌</td><td>今年累計</td></tr><tr><td>美國道指</td><td>48,501</td><td>-0.8%</td><td>0.9%</td></tr><tr><td>標普500</td><td>6,816</td><td>-0.9%</td><td>-0.4%</td></tr><tr><td>美國納斯達克指數</td><td>22,516</td><td>-1.0%</td><td>-3.1%</td></tr><tr><td>日經平均指數</td><td>55,308</td><td>-1.7%</td><td>9.9%</td></tr><tr><td>英國富時指數</td><td>10,484</td><td>-2.7%</td><td>5.6%</td></tr><tr><td>法國證商公會指數</td><td>8,103</td><td>-3.5%</td><td>-0.6%</td></tr><tr><td>德國法蘭克福指數</td><td>23,790</td><td>-3.4%</td><td>-2.9%</td></tr></table> <table><tr><td>商品价格</td><td></td><td>收市</td><td>每日升跌</td><td>今年累升</td></tr><tr><td>金價</td><td>(美元/盎司)</td><td>5,088</td><td>-4.4%</td><td>18.8%</td></tr><tr><td>铜價</td><td>(美元/盎司)</td><td>2,913</td><td>-3.7%</td><td>14.6%</td></tr><tr><td>銀價</td><td>(美元/盎司)</td><td>82</td><td>-8.2%</td><td>15.7%</td></tr><tr><td>原油</td><td>(美元/桶)</td><td>74</td><td>4.7%</td><td>30.3%</td></tr><tr><td>钢價</td><td>(美元/盎司)</td><td>12,955</td><td>-2.9%</td><td>4.3%</td></tr><tr><td>铝價</td><td>(美元/盎司)</td><td>3,251</td><td>3.5%</td><td>8.5%</td></tr><tr><td>鉛價</td><td>(美元/盎司)</td><td>2,088</td><td>-9.5%</td><td>2.0%</td></tr><tr><td>锌價</td><td>(美元/盎司)</td><td>3,269</td><td>-1.4%</td><td>4.9%</td></tr><tr><td>小麦</td><td>(美分/蒲式耳)</td><td>572</td><td>-3.2%</td><td>12.9%</td></tr><tr><td>玉米</td><td>(美分/蒲式耳)</td><td>446</td><td>-0.4%</td><td>-0.4%</td></tr><tr><td>糖</td><td>(美分/磅)</td><td>126</td><td>65.5%</td><td></td></tr><tr><td>黄豆</td><td>(美分/蒲式耳)</td><td>1,170</td><td>-0.0%</td><td>10.3%</td></tr><tr><td>PVC</td><td>(美元/吨)</td><td>4,882</td><td>1.3%</td><td>10.8%</td></tr><tr><td>CRB 指數</td><td></td><td>326</td><td>4.4%</td><td>3.0%</td></tr><tr><td>BDI</td><td></td><td></td><td></td><td>16.5%</td></tr></table> <table><tr><td colspan="7">汇率</td></tr><tr><td></td><td>美元</td><td>港元</td><td>歐羅</td><td>日元</td><td>瑞郎</td><td>人民幣</td></tr><tr><td>美元</td><td></td><td>7.8</td><td>0.9</td><td>157.7</td><td>0.8</td><td>6.9</td></tr><tr><td>港元</td><td>0.1</td><td></td><td>0.1</td><td>20.2</td><td>10.0</td><td>0.9</td></tr><tr><td>歐羅</td><td>1.2</td><td>9.1</td><td></td><td>183.2</td><td>1.1</td><td>8.0</td></tr><tr><td>日元</td><td>0.0</td><td>4.9</td><td>0.5</td><td></td><td>0.5</td><td>0.0</td></tr><tr><td>瑞郎</td><td>1.3</td><td>10.0</td><td>1.1</td><td>201.7</td><td></td><td>8.8</td></tr><tr><td>人民幣</td><td>0.1</td><td>1.1</td><td>0.1</td><td>22.8</td><td>0.1</td><td></td></tr></table> <table><tr><td>市場情報</td><td>目前</td><td>5日升跌</td></tr><tr><td colspan="3">信貸違約掉期-美元五年期</td></tr><tr><td>希臘</td><td>N/A</td><td>N/A</td></tr><tr><td>愛爾蘭</td><td>83</td><td>-2.4%</td></tr><tr><td>義大利</td><td>139</td><td>-0.6%</td></tr><tr><td>葡萄牙</td><td>207</td><td>-0.0%</td></tr><tr><td>西班牙</td><td>108</td><td>0.3%</td></tr><tr><td>波動率指數</td><td>23</td><td>20.6%</td></tr></table> 圖1:年度和季度數據對比(美金/千) <table><tr><td colspan="5">JOLIN HR Minilab Unit: US$ thousands</td><td colspan="4"></td></tr><tr><td colspan="2"></td><td>2023</td><td>2024</td><td>2025</td><td>9M24</td><td>9M25</td><td>4Q24</td><td>4Q25</td></tr><tr><td rowspan="3">AI-native products</td><td>AI原生產品</td><td>758</td><td>21,805</td><td>53,075</td><td>13,529</td><td>38,020</td><td>8,276</td><td>15,055</td></tr><tr><td>YoY 按年增長率</td><td>0%</td><td>2777%</td><td>143%</td><td></td><td>181%</td><td></td><td>82%</td></tr><tr><td>% of total 总收入占比</td><td>22%</td><td>71%</td><td>67%</td><td>70%</td><td>71%</td><td>75%</td><td>59%</td></tr><tr><td rowspan="3" colspan="2">Open Platform and other AI-based enterprise services 開放平台及企業服務</td><td>2,702</td><td>8,718</td><td>25,963</td><td>5,925</td><td>15,417</td><td>2,793</td><td>10,546</td></tr><tr><td>YoY 按年增長率</td><td>0%</td><td>223%</td><td>198%</td><td></td><td>160%</td><td></td><td>278%</td></tr><tr><td>% of total 总收入占比</td><td>78%</td><td>29%</td><td>33%</td><td>30%</td><td>29%</td><td>25%</td><td>41%</td></tr><tr><td rowspan="2">Total Revenue</td><td>總收入</td><td>3,460</td><td>30,523</td><td>79,038</td><td>19,454</td><td>53,437</td><td>11,069</td><td>25,601</td></tr><tr><td>YoY 按年增長率</td><td>0%</td><td>782%</td><td>159%</td><td></td><td>175%</td><td></td><td>131%</td></tr><tr><td rowspan="2">COGS</td><td>銷售成本</td><td>4,314</td><td>26,785</td><td>58,959</td><td>18,944</td><td>40,961</td><td>7,841</td><td>17,998</td></tr><tr><td>YoY 按年增長率</td><td>0%</td><td>521%</td><td>120%</td><td>0%</td><td>116%</td><td>0%</td><td>130%</td></tr><tr><td rowspan="3">Gross Profit</td><td>毛利潤</td><td>(854)</td><td>3,738</td><td>20,079</td><td>510</td><td>12,476</td><td>3,228</td><td>7,603</td></tr><tr><td>YoY 按年增長率</td><td>0%</td><td>-538%</td><td>437%</td><td></td><td>2346%</td><td>0%</td><td>136%</td></tr><tr><td>GPM 毛利率</td><td>-25%</td><td>12%</td><td>25%</td><td>3%</td><td>23%</td><td>29%</td><td>30%</td></tr><tr><td rowspan="2">Other income and gains, net</td><td>其他收入及收益淨額</td><td>8,942</td><td>36,151</td><td>40,369</td><td>25,278</td><td>31,232</td><td>10,873</td><td>9,137</td></tr><tr><td>YoY 按年增長率</td><td>0%</td><td>304%</td><td>12%</td><td></td><td>24%</td><td>0%</td><td>-16%</td></tr><tr><td rowspan="3">Selling and distribution expenses</td><td>銷售及分銷開支</td><td>22,827</td><td>86,995</td><td>51,896</td><td>53,389</td><td>39,325</td><td>33,606</td><td>12,571</td></tr><tr><td>YoY 按年增長率</td><td>0%</td><td>281%</td><td>-40%</td><td></td><td>-26%</td><td></td><td>-63%</td></tr><tr><td>% of total 总收入占比</td><td>660%</td><td>285%</td><td>66%</td><td>274%</td><td>74%</td><td>304%</td><td>49%</td></tr><tr><td rowspan="3">Administrative expenses</td><td>行政開支</td><td>7,615</td><td>14,384</td><td>36,813</td><td>9,610</td><td>22,074</td><td>4,774</td><td>14,739</td></tr><tr><td>YoY 按年增長率</td><td>0%</td><td>89%</td><td>156%</td><td></td><td>130%</td><td></td><td>209%</td></tr><tr><td>% of total 总收入占比</td><td>220%</td><td>47%</td><td>47%</td><td>49%</td><td>41%</td><td>43%</td><td>58%</td></tr><tr><td rowspan="3">Research and development expenses</td><td>研發開支</td><td>70,002</td><td>188,979</td><td>252,771</td><td>138,684</td><td>180,312</td><td>50,295</td><td>72,459</td></tr><tr><td>YoY 按年增長率</td><td>0%</td><td>170%</td><td>34%</td><td></td><td>30%</td><td></td><td>44%</td></tr><tr><td>% of total 总收入占比</td><td>2023%</td><td>619%</td><td>320%</td><td>713%</td><td>337%</td><td>454%</td><td>283%</td></tr><tr><td rowspan="2">OPEX</td><td>運營費用</td><td>100,444</td><td>290,358</td><td>341,480</td><td>201,683</td><td>241,711</td><td>88,675</td><td>99,769</td></tr><tr><td>Opex Ratio</td><td>運營費用率</td><td>2903%</td><td>951%</td><td>1037%</td><td>452%</td><td>801%</td><td>390%</td></tr><tr><td rowspan="2">Core Operating Profit</td><td>核心利潤</td><td>(101,298)</td><td>(286,620)</td><td>(321,401)</td><td>(201,173)</td><td>(229,235)</td><td>(85,447)</td><td>(92,166)</td></tr><tr><td>Core OPM 核心利潤率</td><td>-2928%</td><td>-939%</td><td>-407%</td><td>-1034%</td><td>-429%</td><td>-772%</td><td>-360%</td></tr><tr><td>Fair value loss on financial liabilities</td><td>金融負債公允價值虧損</td><td>(176,826)</td><td>(214,172)</td><td>(1,589,850)</td><td>(128,063)</td><td>(313,477)</td><td>(86,109)</td><td>(1,276,373)</td></tr><tr><td rowspan="2">Attributable to: Owners of the parent</td><td>年內虧損</td><td>(269,246)</td><td>(465,238)</td><td>(1,871,617)</td><td>(304,342)</td><td>(512,013)</td><td>(160,896)</td><td>(1,359,604)</td></tr><tr><td>NPM 净利率</td><td>-7782%</td><td>-1524%</td><td>-2368%</td><td>-1564%</td><td>-958%</td><td>-1454%</td><td>-5311%</td></tr><tr><td rowspan="2">Non-GAAP Net Profit</td><td>經調整淨虧損</td><td>(89,074)</td><td>(244,243)</td><td>(250,856)</td><td>(170,179)</td><td>(186,280)</td><td>(74,064)</td><td>(64,576)</td></tr><tr><td>NPM 净利率</td><td>-2574%</td><td>-800%</td><td>-317%</td><td>-875%</td><td>-349%</td><td>-669%</td><td>-252%</td></tr><tr><td colspan="9">Revenue by Geographic</td></tr><tr><td rowspan="3">Mainland China</td><td>中國大陸</td><td>2,797</td><td>9,217</td><td>21,375</td><td>6,768</td><td>14,400</td><td>2,449</td><td>6,975</td></tr><tr><td>% of total 总收入占比</td><td>81%</td><td>30%</td><td>27%</td><td>35%</td><td>27%</td><td>22%</td><td>27%</td></tr><tr><td>YoY 按年增長率</td><td></td><td>230%</td><td>132%</td><td></td><td>113%</td><td></td><td>185%</td></tr><tr><td rowspan="2">Singapore</td><td>新加坡</td><td>1</td><td>11,455</td><td></td><td>7,664</td><td>12,980</td><td></td><td></td></tr><tr><td>% of total 总收入占比</td><td>0%</td><td>38%</td><td></td><td>39%</td><td>24%</td><td></td><td></td></tr><tr><td rowspan="2">United States</td><td>美國</td><td>575</td><td>4,999</td><td></td><td>2,871</td><td>10,913</td><td></td><td></td></tr><tr><td>% of total 总收入占比</td><td>17%</td><td>16%</td><td></td><td>15%</td><td>20%</td><td></td><td></td></tr><tr><td rowspan="2">Others</td><td>其他地區</td><td>87</td><td>4,852</td><td></td><td>2,151</td><td>15,144</td><td></td><td></td></tr><tr><td>% of total 总收入占比</td><td>3%</td><td>16%</td><td></td><td>11%</td><td>28%</td><td></td><td></td></tr><tr><td rowspan="3">Overseas</td><td>海外收入</td><td>663</td><td>21,306</td><td>57,663</td><td>12,686</td><td>39,037</td><td>8,620</td><td>18,626</td></tr><tr><td>% of total 总收入占比</td><td>19%</td><td>70%</td><td>73%</td><td>65%</td><td>73%</td><td>78%</td><td>73%</td></tr><tr><td>YoY 按年增長率</td><td>0%</td><td>264%</td><td>171%</td><td></td><td>208%</td><td></td><td>116%</td></tr><tr><td>Total</td><td>總收入</td><td>3,460</td><td>30,523</td><td>79,038</td><td>19,454</td><td>53,437</td><td>11,069</td><td>25,601</td></tr></table> 資料來源: 公司數據, 新華滙富 市場洞察-主要大宗商品和貨幣 資料來源：彭博 美國經濟發布表 <table><tr><td>指標項目</td><td>頻率</td><td>觀察期</td><td>預計公佈日期</td></tr><tr><td>首次申請失業保險金人數</td><td>週</td><td></td><td>26年3月5日</td></tr><tr><td>就業報告</td><td>月</td><td></td><td>26年3月6日</td></tr><tr><td>零售業銷售額</td><td>月</td><td></td><td>26年3月6日</td></tr><tr><td>商業庫存</td><td>月</td><td></td><td>26年3月6日</td></tr><tr><td>成屋銷售量</td><td>月</td><td></td><td>26年3月10日</td></tr><tr><td>消費者物價指數</td><td>月</td><td></td><td>26年3月11日</td></tr><tr><td>貿易收支</td><td>月</td><td></td><td>26年3月12日</td></tr><tr><td>新屋開工與營建許可</td><td>月</td><td></td><td>26年3月12日</td></tr><tr><td>個人收入與支出</td><td>月</td><td></td><td>26年3月13日</td></tr><tr><td>耐久財訂單</td><td>月</td><td></td><td>26年3月13日</td></tr><tr><td>國內生產毛額</td><td>季</td><td></td><td>26年3月13日</td></tr><tr><td>工業生產指數</td><td>月</td><td></td><td>26年3月16日</td></tr><tr><td>工廠訂單</td><td>月</td><td></td><td>26年3月18日</td></tr><tr><td>生產者物價指數</td><td>月</td><td></td><td>26年3月18日</td></tr><tr><td>批發庫存</td><td>月</td><td></td><td>26年3月19日</td></tr><tr><td>新屋銷售</td><td>月</td><td></td><td>26年3月19日</td></tr><tr><td>消費者信心指數</td><td>月</td><td></td><td>26年3月31日</td></tr><tr><td>採購經理人指數</td><td>月</td><td></td><td>26年4月1日</td></tr><tr><td>汽車銷售</td><td>月</td><td></td><td></td></tr></table> 中國經濟發布表 <table><tr><td>指標項目</td><td>頻率</td><td>觀察期</td><td>預計公佈日期</td></tr><tr><td>採購經理人指數</td><td>月</td><td></td><td>26年3月4日</td></tr><tr><td>外匯儲備</td><td>季</td><td></td><td>26年3月7日</td></tr><tr><td>M2貨幣供應量</td><td>月</td><td></td><td>26年3月9日</td></tr><tr><td>生產者物價指數</td><td>月</td><td></td><td>26年3月9日</td></tr><tr><td>消費者物價指數</td><td>月</td><td></td><td>26年3月9日</td></tr><tr><td>貿易收支</td><td>月</td><td></td><td>26年4月14日</td></tr><tr><td>零售業銷售額</td><td>月</td><td></td><td>26年4月16日</td></tr><tr><td>工業生產報告</td><td>月</td><td></td><td>26年4月16日</td></tr><tr><td>國內生產毛額</td><td>年</td><td></td><td>26年4月16日</td></tr></table> 香港經濟發布表 電話 <table><tr><td>指標項目</td><td>頻率</td><td>觀察期</td><td>預計公佈日期</td></tr><tr><td>零售業銷售額</td><td>月</td><td></td><td>26年3月4日</td></tr><tr><td>採購經理人指數</td><td>月</td><td></td><td>26年3月4日</td></tr><tr><td>外匯儲備</td><td>月</td><td></td><td>26年3月6日</td></tr><tr><td>生產價格</td><td>季</td><td></td><td>26年3月13日</td></tr><tr><td>工業生產報告</td><td>季</td><td></td><td>26年3月13日</td></tr><tr><td>失業率報告</td><td>月</td><td></td><td>26年3月18日</td></tr><tr><td>消費者物價指數</td><td>月</td><td></td><td>26年3月20日</td></tr><tr><td>貿易收支</td><td>月</td><td></td><td>26年3月26日</td></tr><tr><td>M2貨幣供應量</td><td>月</td><td></td><td>26年3月31日</td></tr><tr><td>國內生產毛額</td><td>季</td><td></td><td>26年5月5日</td></tr><tr><td>綜合利率</td><td>月</td><td></td><td></td></tr></table> 灌富研究部 分析员王學宏 (Howard Wong) 李旭佳 (Alan Li) 電郵 howard.wong@sunwahkingsway.com alan.li@sunwahkingsway.com (852)22837307 (852)22837306 於前兩個交易日大股東所提交的披權益露通知 <table><tr><td>上市法團名稱</td><td>大股東名稱</td><td>買入/賣出或涉及的股份數目</td><td>每股的平均價</td></tr><tr><td>中海石油化學股份有限公司－H股</td><td>MGD Holdings</td><td>2,876,000(L)</td><td>HKD 2.9963</td></tr><tr><td>大象控股集團有限公司</td><td>狄小光</td><td>108,000(L)</td><td>HKD 0.4000</td></tr><tr><td>寶燭控股有限公司</td><td>丘健蓮</td><td>5,040,000(L)</td><td>HKD 0.2500</td></tr><tr><td>寶燭控股有限公司</td><td>林坤源</td><td>5,040,000(L)</td><td>HKD 0.2500</td></tr><tr><td>智昇集團控股有限公司</td><td>Z Living International Company Limited</td><td>4,880,000(L)</td><td>HKD 5.9400</td></tr><tr><td>智昇集團控股有限公司</td><td>張棟棠</td><td>4,880,000(L)</td><td>HKD 5.9400</td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td>張棟棠</td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td></tr></table> 資料來源：香港交易所 # 免責聲明 本報告並非要約或招攤購買及認購任何證券。本報告中所提及的證券，在某些司法管制的區域下，並不適合作買賣。本報告或其任何部份均不得直接或間接分發或傳送予該等司法管制區域或當地居民，違者將構成觸犯有關法律及條例的罪行。本報告之擁有人應瞭解並遵守相關之限制。本報告只供私下傳閱之用，在未得滙富金融服務有限公司(“滙富金融服務”)及其聯屬公司(統稱“滙富集團”)書面同意之前，不得抄襲、影印、複製或再分發。 本報告由滙富金融服務在中華人民共和國香港特別行政區(“香港”)分發，滙富金融服務為根據香港法例第571章證券及期貨條例在香港證券及期貨事務監察委員會(“證監會”)註冊為持牌法團，中央編號為ADF346。 本報告所載資料摘錄自相信屬可靠之來源，惟匯富金融服務概不就其真確性或準確性作出任何明示或暗示之陳述或保證。印製本報告旨在協助收取本報告之人士，惟彼等作出判斷時不應依賴此作為一項具權威性之報告或以此為依據。本報告不得詮釋要約、邀請及招攜購買或出售於本報告所述公司之任何證券。本報告所載之建議，並無考慮任何特定收件人之特定投資目標、財務狀況及特別需要。所有意見及估算反映我們在本報告日之判斷，故可隨時更改，無須另行通知。 匯富金融服務(包括其母公司、附屬公司及/或聯屬公司)可出任本報告所述任何發行商之證券發售之牽頭或副經辦人，可不時為任何發行商提供金融服務或其他顧問服務或從任何發行商招攜金融服務或其他業務。 在過往一年，滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及/或聯屬公司)可能擔任本報告所述任何發行商之金融工具之市場莊家或以委託人形式進行買賣，並可能作為該發行商之包銷商、配售代理、顧問或放款人。 匯富金融服務(包括其母公司、附屬公司、聯屬公司、股東、高級職員、董事及任僱員)可就任何發行商之證券、商品或衍生工具(包括期權)或其中之任何其他金融工具設立好倉或淡倉及進行買賣。 匯富金融服務(包括其母公司、附屬公司及/或聯屬公司)之僱員可出任任何該等機構或發行商之董事或作為該等機構或發行商之董事會代表。 匯富金融服務及/或其聯屬公司實益擁有MINIMAX GROUP INC. 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