造船系列番外篇：航运不能停，海外港口如何对齐颗粒度？-20240108-西南证券-24页_2mb

报告总结

核心观点

本次报告主要分析海运业面临欧盟碳排放交易体系（EU-ETS）的影响，重点介绍其政策背景、实施方式及应对措施，并研判相关企业投资机遇。

核心声明

欧盟将自2024年1月1日起正式将海运业纳入碳排放交易体系（EU-ETS），并对特定船型和运行区域征收碳税。航运公司可通过调整停靠顺序与路线应对短期碳税，长期则需推动船用燃料转型，适应绿色政策导向。

应对策略

1. 短期调整

   • 通过优化挂港与航线，减少欧盟范围碳税成本（例如先停靠非欧盟港口避开缴税）。
   • FLR附加费增加直击利润面，费用也会通过附加费向下游转移，实践已经表现为部分航运公司上调附加费向客户传导成本（例如马士基在亚洲到北欧航线征收70欧元/FEU）。

2. 长期燃料转型

   • 基于各国燃料（如LNG、甲醇、氢燃料等）差异及其对碳排放的影响，未来逐步淘汰高碳排放传统燃料，长期将增加选择低排放船用燃料的必要性。

相关标的

1. 招商港口（001872SZ），受碳税与一带一路“走出去”政策双重驱动，境外吞吐量迅速增长。其在全球具备交通网络覆盖优势，多重利益推升其海外布局潜力。

2. 中远海运港口（1199HK），历来PB低估值。叠加RCEP和“一带一路”加速，海外资源整合推进尤其在东南亚、中东、非洲地区有助其收益增长。

风险提示

• 宏观政策变动可能影响项目落地速度，例如碳税延续性、施测范围除旧纳入新因素。
• 地缘局势波动（如红海危机、巴拿马运河堵塞）也可能影响航线走向与成本结构，如绕航增加碳排放负担和滞港时间。

（注：相关数据分析详见原文图表与公司财报信息）