20190911-招商证券-中美Costco对比报告：Costco在中国胜算几何？_27页_1mb

报告摘要

Costco在中国胜算几何？总结

核心内容

Costco作为美国知名的仓储超市品牌，于2019年8月27日在上海开设了其在中国大陆的第一家门店。本报告从中美国情、零售业态、流通体系、竞争格局、Costco中国店运营情况以及其在亚洲其他地区的成功经验等方面，分析Costco在中国市场的发展潜力与挑战。

主要观点

中美国情差异显著
- 中国人口密度远高于美国，家庭人口数略少，这导致中国更倾向于小型零售业态，而美国则以大卖场和仓储超市为主。
- 中国消费者对生鲜食品的需求量与支出占比高于美国，且日均水果与蔬菜消费份数远超美国，这使得中国大卖场的生鲜销售占比高于美国。
- Costco在美国的生鲜占比为17.07%，而中国大卖场龙头永辉超市生鲜占比高达48.31%，显示出中美饮食习惯的差异。
中美零售业流通体系与竞争格局不同
- 中国零售业流通环节较多，效率较低，商品从出厂到零售终端需经过多个中间环节，导致加价率较高。
- 美国零售业集中度高，大型零售商与制造商直接合作，形成高效的供应链体系。
- 中国电商行业迅速发展，已对传统零售业形成一定冲击，2018年电商零售额占比达23.65%，高于美国的13.66%。
- Costco在美国依靠规模优势获得供应商支持，但在中国尚未具备规模效应，目前商品主要由台湾供应，物流由顺丰负责，未来供应链本土化仍需探索。
Costco中国店运营情况
- 上海店基本沿袭美国风格，但对生鲜区域进行了细分，以适应中国消费者需求。
- 商品以大包装、少SKU为主，进口商品占比高，约40%-50%。
- 标品价格具备明显优势，但生鲜品类价格竞争力不强，部分商品甚至高于天猫。
- 门店位于闵行郊区，距离山姆会员店约15公里，周边社区较少，但有外国学校和康复医院，目标客户群可能包括外籍居民。
Costco在亚洲的成功经验
- 在台湾市场初期亏损，后通过商品本地化调整和会员制推广，逐渐获得市场认可，2018年销售额约27.8亿美元。
- 在日本市场初期缺乏供应商支持，但通过坚持会员制和厂家直供模式，最终获得市场接受，2018年销售额约33.6亿美元。
- Costco在亚洲的成功经验表明，其模式具备一定的适应性，有能力在中国市场立足。

关键信息

人口与家庭结构：中国人口密度为148.35人/平方千米，约为美国的4倍；美国家庭平均人口为3.14人/户，中国约为2.99人/户。
零售业态：美国大卖场和仓储超市占比高，中国则以小业态为主，2018年中国大卖场、仓储超市零售额占比分别为4.02%和0.08%，低于美国的10.03%和3.97%。
生鲜消费：中国消费者日均水果与蔬菜消费份数达5份以上，高于美国的53.86%和日本的8.11%。
流通体系：中国流通环节多，效率低；美国流通环节少，效率高。
电商冲击：中国电商渗透率高，对传统零售业形成挑战。
Costco中国店价格对比：标品价格优势明显，但生鲜品类价格不具竞争力。
亚洲经验：Costco在台湾和日本通过本地化调整与坚持核心模式，最终取得成功。

结构与发展趋势展望

门店选址：上海店位于闵行郊区，周边商业环境以中小型超市为主，可能面临山姆会员店的竞争。
商品结构：保留仓储一体化与大规格包装，但对生鲜区域进行了细分，以适应中国市场。
未来挑战：需解决供应链本土化问题，同时应对电商冲击与竞争格局。
发展预期：借鉴亚洲成功经验，Costco有望在中国市场立足，但需时间与策略调整。

投资评级

短期评级：
- 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上
- 审慎推荐：股价涨幅超基准指数5%-20%之间
- 中性：股价变动幅度介于±5%之间
- 回避：股价表现弱于基准指数5%以上
长期评级：
- A：公司长期竞争力高于行业平均水平
- B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
- C：公司长期竞争力低于行业平均水平
行业投资评级：
- 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
- 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
- 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数