20260912-光大证券-_光大海外_港股AI应用深度_淘沙见金_业绩验证拐点已至_45页_8mb

报告摘要

港股AI应用深度报告总结

核心内容

本报告《淘沙见金：AI应用业绩验证拐点已至——港股AI应用深度报告》由光大证券海外研究团队发布，旨在分析港股AI应用板块的现状与未来机会。报告指出，港股AI应用板块目前处于估值洼地，但基本面正迎来AI商业化落地带来的边际变化，市场预期与产业现实形成预期差。港股AI应用处于布局窗口期，建议关注个股的α机遇。

主要观点

港股AI应用的三大主线：
- AI+数据智能：AI数据基建是大模型商业化的核心刚需底座，需求确定性强，受行业周期影响小。
- AI+垂类场景：AI垂直应用是产业落地的最终场景，依靠行业专属壁垒实现差异化变现，有效规避通用AI内卷。
- AI+软件平台：全栈式智能，软硬协同打通落地链路，推动AI应用从“技术叙事”转向“收入验证”。
AI商业化落地加速：
- 企业端需求有硬数据验证，Token调用量、云厂商收入、资本开支三组数据互相印证。
- 生成式AI收入增长显著，如深演智能、钛动科技、快手、哔哩哔哩-W等，均实现AI收入快速增长。
港股AI应用板块机会：
- 港股多数AI应用标的存在估值修复空间，建议首选已实现AI商业化落地、具备真实业绩兑现的龙头公司，如迈富时、金蝶国际。
- 布局AI数据基础设施（Data-Infra）上游刚需赛道，如迅策、滴普、海致。
- 关注主业盈利扎实、AI框架已搭建完毕、后续存在商业化弹性的潜力标的，如美图、汇量科技、快手、阜博、聚水源。

关键信息

1. 港股AI应用板块的现状

港股AI应用板块整体下跌，但部分公司如DeepSeek、快手可灵、腾讯WorkBuddy等表现亮眼。
2025年1月至2026年8月31日，港股AI应用跟随美股节奏但存在滞后。
2026年7月，港股AI应用板块HSTECH从4168点一路攀升至6715点，涨幅超60%。

2. AI商业化进展

Token调用量：全国日均Token调用量从2024年初的0.1万亿跃升至2026年3月的140万亿，增长1400倍。
云厂商收入：阿里云2026Q1 AI相关产品收入占比首次突破30%，达89.71亿元；字节跳动大模型年化收入40亿美元。
资本开支：2026Q1国内BAT三家合计资本开支647亿元，同比+18%、环比+38%；2025年全年合计约2151亿元，较2018年提升3倍。

3. AI+数据智能

迅策科技：提供从数据获取、清洗、治理到模型调优的全链路服务，2025年收入达10.23亿元，同比增长163.97%，占总收入比重从61.3%提升至79.6%。
海致科技：基于“图模融合”技术解决大语言模型在企业级应用中的“幻觉”痛点，2025年Atlas智能体业务收入1.46亿元，同比增长68.39%，占总营收的23.47%。
滴普科技：2025年FastAGI业务收入2.54亿元，同比增长181.5%，占总收入的61.3%。
明略科技：2025年AI服务收入占比提升，从数据智能服务向智能体化服务转型。

4. AI+垂直软件

AI+广告：深演智能、汇量科技、趣致集团、快手、哔哩哔哩-W等公司已实现AI营销产品的商业化落地。
AI+销售：迈富时、聚水潭等公司通过AI赋能销售流程，实现收入增长和客户留存率提升。
AI+企服：财税ERP等业务正经历智能化迭代，重塑B端经营底座。
AI+金融：如白鸽在线、百融云创等公司通过AI实现产品变现与业务提效。
AI+医疗：如讯飞医疗科技、平安好医生等，通过AI实现降本逻辑验证。
AI+文娱：如美图公司、赤子城科技等，通过AI提升内容创作与用户互动效率。

5. 投资建议

首选落地龙头：推荐迈富时、金蝶国际等已实现AI商业化落地、具备真实业绩兑现的公司。
布局数据基建：关注迅策、滴普、海致等AI数据基础设施相关公司。
关注潜力标的：如美图、汇量科技、快手、阜博、聚水源等，其主业盈利扎实，AI框架已搭建完毕，后续存在商业化弹性。

风险提示

AI技术研发和产品迭代不及预期。
AI行业竞争加剧。
AI应用商业化进展不及预期。
国内外政策风险。

附录

Token调用量：全国日均Token调用量从2024年初的0.1万亿跃升至2026年3月的140万亿，增长1400倍。
港股AI应用板块：HSTECH在2026年7月达到6715点，涨幅超60%，但随后经历较大下跌。
AI产品商业化：如快手可灵、腾讯WorkBuddy、哔哩哔哩-W等公司已实现AI产品的商业化落地，收入增长显著。

总结

本报告全面梳理了港股AI应用的现状与未来趋势，指出港股AI应用板块正处于布局窗口期，建议投资者关注个股α机遇，优先选择已实现AI商业化落地的龙头公司，布局数据智能基础设施，同时关注具备商业化潜力的潜力标的。随着AI技术的不断成熟和商业化进程的加速，港股AI应用板块有望迎来估值修复和业绩增长的双重机遇。

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