20220608-天风证券-传媒行业点评_后疫情关注电影修复_头部影片有望获得更高弹性_2页_324kb

传媒行业研究报告总结

核心内容概述

随着北京、上海等地疫情缓解，生活秩序逐步恢复，电影行业预计将迎来修复。2022年6月10日，《侏罗纪世界3》等大片的上映标志着影片供给的恢复及观影意愿的回升。尽管疫情仍在持续，但市场对优质影片的需求依然旺盛，尤其在头部影片方面，预计会表现出较高的票房弹性。

主要观点

行业趋势

• 疫情后修复：主要城市疫情控制取得阶段性成果，电影行业有望逐步复苏。
• 头部效应显著：疫情导致观影窗口期缩短，观众选择更多，市场集中度提高，头部影片表现更为突出。
• 优质内容驱动增长：尽管2022年优质影片供给相对不足，但后续上映的头部影片仍具备高票房潜力。

头部公司表现

• 光线传媒：

  • 2021年归母净利润为6.73亿元（剔除公允价值变动）。
  • 2022Q1归母净利润为1.51亿元，主营业务表现稳健。
  • 2022年预计上映17部电影，制作44部，其中重点动画电影《深海》已送审。
  • 投资评级为“买入”，EPS预测分别为2021年-0.11元、2022年0.25元、2023年0.35元、2024年0.41元；P/E预测分别为2021年-76.82倍、2022年33.80倍、2023年24.14倍、2024年20.61倍。

• 万达电影：

  • 院线业务市场占有率持续提升，2021年市占率为15.3%，2022Q1达到16%，创历史最好水平。
  • 2022年计划推出多部影片，包括《你是我的春天》《海底小纵队：洞穴大冒险》《外太空的莫扎特》等。
  • 投资评级为“买入”，EPS预测分别为2021年0.05元、2022年0.11元、2023年0.53元、2024年0.73元；P/E预测分别为2021年253.20倍、2022年115.09倍、2023年23.89倍、2024年17.34倍。

• 猫眼娱乐：

  • 2021年在电影票务平台领域保持领先地位，主控发行18部国产影片，总票房超过86亿元。
  • 代表影片《你好，李焕英》票房超过54亿元，表现优异。
  • 投资评级为“买入”，EPS预测分别为2021年0.47元、2022年0.55元、2023年0.76元；P/E预测分别为2021年12.28倍、2022年10.54倍、2023年7.60倍。

关键信息

• 行业评级：传媒行业评级为“强于大市”，维持评级。
• 风险提示：
  • 疫情影响仍存；
  • 观影意愿修复程度可能低于预期；
  • 电影项目进度存在不确定性；
  • 票房表现可能受多种因素影响；
  • 可能面临监管风险。
• 投资建议：在疫情反复背景下，电影行业短期面临压力，但优质电影龙头的中长期逻辑未变。中小企业在行业寒冬中可能加速出清，头部公司竞争优势和市场份额有望持续提升。建议重点关注光线传媒、万达电影和猫眼娱乐等头部公司。

重点标的推荐

其他信息

• 分析师：文浩、张爽。
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