20160920-天风证券-文投控股-600715.SH-国有背景与市场机制强势互补_打造强大泛娱生态_33页_2mb

文投控股（600715）详细总结

核心内容概述

文投控股（原ST松辽）通过引入国有背景和民营机制，完成对耀莱影城和都玩网络的100%收购，成功转型为一家涵盖影视、游戏及文化娱乐经纪的泛娱乐平台型企业。公司依托国有资本与明星股东资源，构建了影视内容+渠道运营的完整生态，实现业绩超高速增长，并有望持续增厚。

主要观点

• 国有背景+民营机制整合：公司通过文资控股和北京文资办的资源整合，结合君联嘉睿基金的明星股东入股，实现内容与渠道的协同效应。
• 泛娱生态构建：公司通过收购耀莱影城（院线+影视+文化娱乐经纪）和都玩网络（游戏研发+运营），形成影视+游戏+衍生品+广告的完整产业链。
• 业绩爆发增长：2015年公司营收同比增长7123%，2016年上半年营收同比增长103293.96%，实现扭亏为盈。
• 市场潜力巨大：随着中国电影市场和游戏市场持续增长，公司具备显著的市场扩张和业绩增长潜力。
• 投资建议：给予买入评级，目标市值600亿元，目标价32.36元，反映公司未来增长预期。

关键信息

股权结构与股东背景

• 控股股东：文资控股，持股22.88%，由北京市文资办控制，具有政策支持与资源优势。
• 第二大股东：耀莱文化，持股17.11%，由蔡建虹控制，拥有丰富的高端客户资源。
• 第三大股东：君联嘉睿，持股9.41%，由冯小刚、张国立、李冰冰、黄晓明等明星出资，为公司提供影视资源与品牌影响力。

财务表现

院线业务表现

• 耀莱影城：拥有成龙独家授权品牌，2016年上半年实现营收4.69亿元，净利润1.81亿元，完成承诺利润的58.4%。
• 市场地位：2015年票房收入6.84亿元，同比增长57%；观影人次1010万，北京五棵松地区的“耀莱成龙国际影城”连续五年蝉联全国票房与人次双料冠军。
• 发展规划：计划未来两年内新建95家影城，并投资5部影片，进一步拓展市场。

游戏业务表现

• 都玩网络：2015年营收2.47亿元，净利润1.4亿元；2016年上半年营收1.85亿元，净利润7563.55万元。
• IP与联动：在研IP包括《山海经》、《鬼吹灯》等，计划与影视板块联动，拓展影游互动产品。
• 海外合作：通过收购自由星河、投资韩国AIMHIGH，丰富IP储备并拓展发行渠道。

投资与战略布局

• 募集资金：2016年8月完成非公开发行股票，募集资金23亿元，用于新建影城及电影投资。
• 互联网布局：投资微影时代，完善影视互联网生态，拓展线上营销与发行。
• 好莱坞合作：与Sam Raimi、Florian Henckel von Donnersmarck合作成立合资公司Allegory Holdings，拓展国际影视发行与IP开发。

风险提示

• 行业增速放缓：影视与游戏行业面临增速下滑的潜在风险。
• 竞争加剧：行业竞争加剧可能影响公司市场份额与盈利能力。
• 项目不达预期：影视与游戏项目若未能达到预期收益，将对业绩产生负面影响。

总结

文投控股通过国有资本与民营机制的整合，成功转型为泛娱乐平台型企业，构建了影视内容+渠道运营+艺人经纪的完整生态。公司凭借成龙品牌授权、明星股东资源及优质IP，实现业绩超高速增长，未来有望持续增厚。在行业增速和竞争不断加剧的背景下，公司具备较强的增长潜力与市场竞争力，投资建议为买入。