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工业硅与多晶硅周报总结（2025年11月18日）

一、工业硅

1. 供给端收缩

• 西南地区（四川、云南）进入平枯水期，电价上调，工业硅企业因成本增加且需求不振，减产范围扩大，产量持续下滑。
• 西北地区（新疆）开工略有下调，产量减少；内蒙有小幅增量，但整体抵消后预计11月产量降至12万吨，环比降幅约12%。
• 全国工业硅开工率下降，周产下滑至26,800吨，预计后续进一步减少。

2. 成本与利润

• 石油焦价格略涨，硅石价格持稳，电力成本显著上升。
• 工业硅利润显著修复，421#利润达564元/吨，环比大幅回升；需求端仍偏弱，价格维持8,500-9,500元/吨区间整理。

3. 市场展望

• “弱现实”（需求疲软）与“强预期”（政策支持与成本支撑）博弈，短期硅价维持高位震荡，关注仓单注销及宏观情绪。

二、多晶硅

1. 供给端

• 预计11月多晶硅产量下滑，主要因云南、宁夏、浙江等地企业计划减产。
• 当周产量26,800吨，环比减少约2GW；库存累计至26.7万吨，反映终端需求承压。

2. 需求端

• 组件端压力大，海外市场需退坡，硅片库存增加，部分二三线企业恐慌抛售。
• 电池片需求收紧，硅片订单走弱，价格承压；Topcon等新技术推进，短期调涨预期有限。

3. 价格与库存

• 多晶硅价格高位整理，成交承压；仓单注册至8,120手，短期注销风险存在。
• 市场预期“弱现实”主导，但成本支撑存在，或维持区间震荡。

三、衍生品与风险

• 原料端：硅石价格分化，西南地区价格回升；电极价格持平。
• 政策风险：海外需求退坡与国内政策变动仍是主要扰动因素。

核心观点

• 工业硅与多晶硅供给收缩，成本上移，但需求端支撑不足，价格预计维持区间震荡。
• 关注西南电价政策、国内招标进展，以及海外光伏需求变化。