20190926-中国银河-交通运输行业深度报告：北京大兴国际机场正式通航，三大航空公司影响几何？_30页_1mb

北京大兴国际机场通航对三大航空公司影响分析总结

核心内容概述

北京大兴国际机场于2019年9月25日正式通航，作为中国规模最大的空地一体化综合交通枢纽，将与首都机场共同构成首都航空“双枢纽”格局。该机场的建成和运营对三大航空公司（南航、东航、国航）产生深远影响，涉及航班资源、航线布局、收益结构及长期战略等多个方面。

主要观点

1. 南航与东航双基地战略落地

   • 南航和东航将整体搬迁至大兴机场，分别承担40%的旅客运输任务，有利于其国际化布局和“双枢纽”战略实施。
   • 大兴机场的国际航权优势将助力南航获取更多优质国际航线，提升国际航线盈利能力。
   • 南航预计在2025年投入飞机超过200架，日均航班超过900班次，旅客运输量将显著增长。

2. 国航优先享受腾让资源

   • 国航可优先使用东航和南航在首都机场腾让的航班时刻资源，成为新的利润增长点。
   • 国航因无需重新建设相关设施，其业绩波动将相对平稳，且在2021年后有望实现显著旅客增长。

3. 盈利预测

   • 三大航预计至2025年净利润将分别增长至19174百万元、15023百万元和25831百万元。
   • 虽然短期内存在客流量流失和成本上升的风险，但影响有限，整体盈利将逐步改善。

关键信息

一、事件回顾

• 2016年7月，民航局要求国航等星空联盟成员保留在首都机场，东航和南航整体搬迁至大兴机场。
• 2019年4月，东航“京沪快线”被允许留守首都机场，其在大兴机场的时刻占比从40%下调至30%。
• 2019年9月25日，北京大兴国际机场正式通航。

二、三大航影响分析

南航

• 作为我国最大航空公司，南航将利用大兴机场的国际航权优势，提升国际航线质量。
• 2025年，南航预计在北京大兴机场投入飞机200架以上，日均航班超过900班次。
• 南航预计在2025年实现旅客运输量2880万人次，较2018年增长约8.8%。
• 2025年南航旅客有望增加1231万人，国际航线客公里收益预计上升0.04元，国内和港澳台航线客公里收益上升0.02元。

东航

• 东航将依托大兴机场，与上海枢纽联动，成为唯一一家坐拥京沪两大核心枢纽的航企。
• 东航“现金牛”京沪航线将留守首都机场，有助于保持收益稳定。
• 东航预计在2025年实现日均始发班次360班，旅客吞吐量达3000至3500万人次。
• 东航将在大兴机场新增12条国际航线，与现有航线网络形成互动，提升国际航线收益。

国航

• 国航将优先使用东航和南航腾让出的航班资源，预计2021年后旅客增长量达1442万人，全年旅客吞吐量较2018年提升13%。
• 国航在大兴机场的时刻资源占比仅为10%，但其因无需大量搬迁投资，业务量增长相对平稳。

三、转场投运计划

• 主要航空公司将在两年半内完成转场，其中东航集团和南航集团的转场计划分别为365-372班次/日和287-300班次/日。
• 转场分为三个阶段：时刻平移、结构优化和新增航班时刻，各阶段的航班数量和收益有不同表现。

四、定量分析

收入与成本影响

• 南航在2019年10月至2021年3月期间，因航班平移阶段客座率下降，预计收入略有减少。
• 2021年4月后，新增航班带来收入显著增长，预计2025年南航收入增长至250702百万元。
• 国航因优先获得资源，预计在2025年实现更高收入。

折旧与政府补助

• 南航在大兴机场的折旧费用从2019年起逐年增加，预计年折旧费为728百万元。
• 政府补助因转场期间成本上升，增速保持较高水平，预计2025年南航政府补助达10324百万元。

五、投资建议

• 大兴机场转场投运是一个渐进过程，短期内对三大航业绩影响有限。
• 长期来看，大兴机场将推动南航和东航的双基地战略落地，巩固国航在首都机场的市场份额。
• 建议持续跟踪关注三大航空公司的投资机会。

六、风险提示

• 客座率低于预期的风险。
• 油价和汇率波动带来的成本压力。
• 民航政策法规及安全运营带来的不确定性。

总结

北京大兴国际机场的通航将显著改变三大航空公司的运营格局，推动其在航线网络、市场份额及盈利能力上的优化。南航和东航将受益于国际航权优势和双枢纽布局，而国航则有望优先获取腾让资源，实现稳定增长。尽管短期内存在一定的成本和客流量风险，但长期来看，大兴机场的投入将带来显著的收益提升，值得投资者关注。