20250406-华泰期货-铅月报_原生与再生产量均出现走高_铅价料将偏弱_7页_565kb

铅市场分析总结

核心内容

本报告分析了2025年1-3月国内铅市场的主要数据及趋势，指出原生铅和再生铅产量均出现上升，同时铅价预计偏弱。报告还涵盖了进口情况、消费端表现及库存变化等关键因素，为投资者提供了策略建议和风险提示。

主要观点

产量方面

• 铅精矿产量：2025年1-3月国内铅精矿累计产量达34.19万吨，同比上涨12.80%。主要原因是部分铅锌矿在2月恢复生产，以及贵金属价格强劲带来的副产品利润。
• 原生铅产量：1-3月国内原生铅累计产量为91.05万吨，同比上涨5.47%。3月开工率环比增加12.24个百分点至73.11%。产量上升部分归因于3月天数较多和炼厂检修结束。
• 再生铅产量：1-3月国内再生精铅产量为95.15万吨，同比上涨4.73%。3月开工率环比上涨28.67个百分点至60.34%。新增产能约50万吨，部分源于铅价上涨带来的利润提升。

进口方面

• 铅精矿进口量：1-2月铅精矿累计进口量达22.17万吨，同比上涨43.17%。但进口矿Pb60报价仍为负数，且市场报价混乱，冶炼厂采购困难。
• 精炼铅进口量：2024年精炼铅进口量达10.39万吨，远超往年。2025年1-2月进口量为4,016吨，同比上涨15倍。显示国内对精铅进口依赖可能增加。

消费端

• 铅蓄电池行业：3月铅蓄电池行业开工率显著提升，主要受春节假期影响消退及新增产线投产影响。部分大型企业保持满负荷生产，以实现年度业绩目标。
• 储能电池市场：数据中心领域订单量激增，推动铅蓄电池企业生产计划排产至年中，成为当前铅蓄电池应用中最亮眼的细分市场。

关键信息

库存情况

• LME库存：3月上涨1.71万吨至2.32万吨。
• SHFE库存：3月上涨0.88万吨至6.80万吨。
• 国内社库：3月上涨0.94万吨至7.25万吨。
• 国内厂库库存：3月下降0.82万吨至0.91万吨。
• 现货与期货价差：铅现货对沪铅期货主力合约维持200-300元/吨的贴水，持货商交仓积极性提高。

策略建议

• 单边策略：建议谨慎偏空，因4月原生铅和再生铅产量预计继续上升，同时海外市场出现系统性下挫，流动性风险增加。
• 套利策略：建议暂缓，因当前市场条件不适宜进行套利操作。

风险提示

• 海外货币政策调整：若海外央行快速调整货币政策，可能对铅市场产生重大影响。

数据图表概览

市场展望

综合来看，铅市场在2025年一季度呈现产量上升、消费回暖的趋势，但海外市场整体走弱，加之进口矿加工费未明显上涨，导致铅价偏弱。投资者需关注国内产量持续释放与海外流动性风险之间的平衡，谨慎进行单边操作，同时警惕海外货币政策的潜在变化。