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报告摘要

详细总结

核心内容概述

本报告主要涵盖2014年4月2日发布的中国宏观经济分析、**Haitong International Securities（665.HK）的FY13财报分析及Evergrande Real Estate（3333.HK）**的2013年业绩回顾。此外，报告还提供了亚洲及全球主要股票指数、大宗商品价格、利率和汇率等市场数据，以及Haitong International Securities的财务数据和估值分析。

中国宏观经济分析

主要观点

工业部门疲软拖累第一季度经济增长：
- 3月官方制造业PMI仅小幅上升至50.3，而HSBC版本进一步下降至48.0，显示经济面临下行压力。
- 由于春节后生产活动未能明显回升，国内需求疲软，政府未加大刺激政策，PMI指数未能有效提振市场信心。
- 工业产出和新订单指数仅微幅改善，表明经济复苏乏力。
第一季度GDP增长预期下调：
- 根据PMI数据和前两个月实际生产增长，预计1Q GDP增长将降至约7.3%，可能进一步降至7%。
- 工业部门占GDP约42%，若工业增长放缓约0.4个百分点，将对整体经济产生明显拖累。
出口订单略有回升：
- 新出口订单指数从48.2回升至50.1，显示出口市场可能有所改善。
- 然而，由于贸易顺差缩小和服务贸易逆差扩大，净出口对GDP增长的拉动作用有限。
政策应对预期：
- 政府可能采取财政或货币政策支持增长，但目前倾向于保持政策克制，等待1Q数据公布后再做决定。
- 若GDP增长低于7.2%，可能触发进一步的刺激政策。

Haitong International Securities（665.HK）FY13财报分析

关键信息

业绩表现：
- FY13收入同比增长40%至HK$1,646百万，净利润增长80%至HK$529百万。
- 净利润超出预期25%，主要得益于FICC（固定收益、货币及商品）和结构融资业务的强劲增长。
业务亮点：
- FICC业务增长显著，达到100.89% YoY，受益于新加坡和美国市场的扩张。
- 结构融资业务增长69%至HK$401百万，成为主要利润来源。
- 公司成为首家在港交所主板上市的RQFII ETF产品公司，有助于其在RQFII额度方面占据领先地位。
估值与投资建议：
- 当前市盈率（FY13）为9.2倍，市净率（FY13）为1.1倍，低于同行业平均水平（15.8倍 PER，1.3倍 PBR）。
- 重申“买入”评级，目标价上调至HK$5.68，对应1.5倍目标市净率。
财务预测：
- FY14预计收入增长34%至HK$2,212百万，净利润增长38%至HK$732百万。
- 未来三年资产规模预计增长至HK$500亿，杠杆率维持在3x-5x之间。
盈利预测：
- FY14每股收益（EPS）预计为HK$0.5，较FY13增长21.2%。
- FY15每股收益预计为HK$0.8，较FY14增长43.4%。
财务结构：
- 股东结构显示Haitong International持有69.98%股份，NWS Financial Management Services持有7.02%，自由流通股占25%。
- 公司预计未来三年持续扩张资产负债表，资产总额将提升。

Evergrande Real Estate（3333.HK）2013年业绩回顾

关键信息

业绩表现：
- 2013年总收入同比增长43.5%，核心净利润增长38.0%，超出市场预期。
- 核心净利率下降至10.2%，主要由于较大规模的LAT（贷款及利息支出）扣除。
2014年展望：
- 公司目标实现2014年合约销售额1100亿元，同比增长10%。
- 2014年核心净利率有望回升，受益于一线及二线城市的销售贡献和合约销售ASP（平均售价）上升。
市场估值：
- 当前市盈率（2014F/2015F）为4.6倍和4.1倍，低于行业平均水平和其三年平均的12个月市盈率。

市场数据与指标

股票市场表现

指数	价格（1 Apr）	涨跌幅（Abschg）	涨跌幅（%chg）
恒生指数	22,449	297	1.3
H股指数	10,098	23	0.2
CSI 300	2,163	17	0.8
沪市综合指数	7,281	92	1.3
深市综合指数	1,057	17	1.6
日经225	14,792	(36)	(0.2)
韩国KOSPI	1,992	6	0.3
台湾TWSE	8,873	24	0.3
印度Sensex 30	22,446	60	0.3
纽约道琼斯	16,533	75	0.5
标普500	1,886	13	0.7
纳斯达克	4,268	69	1.6
英国FTSE 100	6,653	54	0.8
德国DAX	9,604	48	0.5
法国CAC40	4,427	35	0.8

大宗商品与利率

指标	价格（1 Apr）	涨跌幅（Abschg）	涨跌幅（%chg）
WTI原油	$99.7	(1.8)	(1.8)
黄金	$1,280.4	(6.5)	(0.5)
铜期货	$6,645.0	0.0	0.0
铝期货	$1,785.0	0.0	0.0
CRB期货	301.9	(2.8)	(0.9)
波罗的海干散货指数	1,316.0	(46.0)	(3.4)
美国3个月国债收益率	0.04%	0.01%	-
美国10年期国债收益率	2.75%	0.035%	-
港元HIBOR 3个月	0.37%	(0.002)	-
美元LIBOR 3个月	0.23%	(0.003)	-