20260728-东吴证券-环保行业跟踪周报_中国被列入CORSIA有望强化SAF需求_朗坤启动回购彰显信心_28页_5mb

环保行业跟踪周报总结

核心内容概述

本报告聚焦环保行业最新动态，分析了中国加入CORSIA（国际航空碳抵消与减排计划）对生物航煤（SAF）需求的推动作用，以及行业内的主要趋势和公司表现。同时，报告还涵盖了垃圾焚烧、生物油、环卫装备、锂电回收等多个细分领域的发展情况，并提供了相关投资建议与风险提示。

主要观点与关键信息

1. 中国加入CORSIA，推动SAF需求增长

• 政策背景：中国于2026年7月16日被纳入CORSIA适用名单，自2027年1月1日起，CORSIA将要求国际航线碳抵消义务。
• CORSIA机制：第一合规周期（2024-2026年）所需EEUs（合格排放单位）约1.7-2.36亿个，但实际可交付不足3800万个，供需缺口超过75%。
• SAF需求提升：EEU紧缺背景下，全球SAF需求有望提升，中国加入将加速国内SAF添加机制落地。
• 公司信心：朗坤科技启动股份回购，显示对公司未来发展的信心。

2. 垃圾焚烧行业：ROE与分红双升

• 业绩表现：2025年垃圾焚烧板块收入同比+4%，归母净利润+4%，毛利率+2.3pct。
• ROE提升：纯运营企业ROE显著提升，如旺能+1.92pct、圣元+1.47pct、瀚蓝+1.02pct等。
• 分红能力：2025年板块平均分红比例45%，部分公司如光大环境、绿动、军信股份维持65%以上高比例分红。
• 出海机遇：印尼第二批垃圾发电项目落地，中资企业深度参与，有望带动海外业务增长。

3. 生物油行业：量价齐升，资源稀缺性凸显

• SAF价格：中国SAF价格周环比上涨3.0%，欧洲价格下降2.7%。
• 生物柴油：国际市场一代生柴价格下降2.54%，二代生柴持平；国内一代生柴价格8100元/吨，二代13150元/吨。
• UCO资源稀缺：餐厨废油、潲水油、地沟油价格均持平，但UCO稀缺性凸显，预计长期资源为王。
• 盈利测算：SAF价格-废油脂价格/得率-单吨成本，测算不同得率下的单吨盈利情况。

4. 环卫装备：新能源渗透率加速提升

• 销量增长：2026年1-5月新能源环卫车销量同比增长116.04%，渗透率升至28.16%。
• 龙头企业：盈峰环境、宇通重工、福龙马市占率分别为31.67%、10.28%、6.74%。
• 趋势预测：环卫无人化有望加速放量，2025年中标金额超126亿元，同比增长超150%。

5. 锂电回收：盈利改善，金属价格波动

• 价格跟踪：金属锂价格周环比下降5.1%，碳酸锂价格下降6.2%，金属钴价格下降12%。
• 盈利测算：锂电循环项目平均单位碳酸锂毛利为3.17万元/吨，单位废料毛利0.50万元/吨。
• 行业前景：期待行业进一步出清，盈利能力有望增强。

6. 环保行业：现金流改善，分红能力提升

• 现金流：2025年环保板块自由现金流转正，达185亿元，2024年为-18亿元。
• 分红潜力：2025年板块分红比例达45%，部分公司分红潜力显著，如光大环境、绿动、军信股份等。
• 政策支持：C端顺价模式理顺，推动分红能力提升。

7. 行业策略：价值+成长共振

• 主线1：红利价值：关注国补加速、供热&炉渣涨价带来的ROE与分红提升，重点推荐瀚蓝环境、绿色动力H+A、光大环境、军信股份等。
• 主线2：优质成长：关注第二曲线、下游成长、AI赋能等，重点推荐龙净环保、美埃科技、景津装备等。
• 主线3：双碳驱动：聚焦“十五五”规划，非电首次纳入考核，重点推荐高能环境、赛恩斯、海新能科等。

投资建议

重点推荐

• 垃圾焚烧：龙净环保、高能环境、赛恩斯、瀚蓝环境、绿色动力环保、海螺创业、永兴股份、光大环境、军信股份、伟明环保、三峰环境、兴蓉环境、洪城环境、中国水务、蓝天燃气、新奥能源、昆仑能源、九丰能源、英科再生、路德科技。
• 生物油：山高环能、朗坤科技、卓越新能。
• 环卫装备：盈峰环境、宇通重工、福龙马、玉禾田、劲旅环境、侨银股份。
• 锂电回收：关注行业出清，盈利改善。

建议关注

• 垃圾焚烧：大禹节水、联泰环保、旺能环境、ST中装、北控水务集团、碧水源、浙富控股、中山公用。
• 水务：粤海投资、上海实业控股。
• 其他：美埃科技、景津装备、九丰能源。

风险提示

• 政策风险：政策推广不及预期，可能影响行业整体发展。
• 财政风险：财政支出低于预期，可能影响企业运营。
• 竞争风险：行业竞争加剧，影响企业盈利能力。

行业数据与趋势

1. 生物油价格

• 生物航煤：中国均价2550美元/吨，环比上涨3.0%；欧洲均价2700美元/吨，环比下降2.7%。
• 生物柴油：一代生柴国际价格1150美元/吨，环比下降2.54%；国内价格8100元/吨，环比持平。
• UCO：餐厨废油、潲水油、地沟油价格均持平。

2. 环卫装备销量

• 新能源渗透率：2026年1-5月新能源渗透率28.16%，同比提升13.21%。
• 销量增长：新能源环卫车销量同比增长116.04%，其中5月单月销量增长91.83%。

3. 锂电回收价格

• 金属锂：价格101.50万元/吨，周环比-5.1%。
• 碳酸锂：价格14.54万元/吨，周环比-6.2%。
• 金属钴：价格33.70万元/吨，周环比-12%。
• 金属镍：价格13.25万元/吨，周环比+2.4%。

公司动态

• 朗坤科技：启动5000万元-1亿元回购，用于员工持股计划或股权激励。
• 瀚蓝环境：2026年半年度业绩快报显示，收入增长34.25%，净利润增长24.63%。
• 伟明环保：2026年上半年累计发电量246,433.82万度，上网电量203,880.15万度，平均上网电价0.547元/度。
• 中山公用：拟以40,800万元现金收购智慧能源100%股权，用于拓展发电业务。
• 九丰能源：股权激励限售股份676,500股解锁，占总股本0.0958%。

行业展望

• CORSIA实施：中国加入将推动SAF需求提升，有望加速国内生物油产业链发展。
• “十五五”规划：聚焦生态环境监测，强化新污染物、固体废物、生物多样性、温室气体等领域的监测体系。
• 双碳驱动：垃圾焚烧、生物油、环卫无人化等将成为环保行业的重要增长点。
• 海外拓展：印尼第二批垃圾发电项目落地，中资企业深度参与，海外订单兑现预期增强。

总结

本报告综合分析了环保行业的政策动态、市场表现、公司业绩及未来趋势，重点强调了中国加入CORSIA对SAF需求的推动作用，以及垃圾焚烧、生物油、环卫装备等领域的增长潜力。在投资策略上，建议重点关注具备高分红潜力、成长性好、政策受益明显的公司。同时，行业面临政策执行、财政支出及竞争加剧等风险，需谨慎评估。