> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 天风非银杜鹏辉：正本清源牢筑防线，跨境投资迈入新阶段 ## 核心内容 ### 政策背景 2022年12月，证监会已对富途证券、老虎证券等境外券商非法跨境经营启动整治。本次《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》进一步明确整治方向，提出“有效遏制增量，有序化解存量”的原则。 ### 整治目标 - **分阶段压降非法存量业务**：逐步清理非法境内投资者账户及资产规模，实现“坚决取缔非法、稳妥清理存量”的目标。 - **全面关停非法服务**：在2年集中整治期结束后，全面停止相关非法服务。 - **强化全链条治理**：整治措施覆盖证券监管、外汇管理、银行监管、网络管理、犯罪打击等多个领域，强调部际央地协作与跨境监管合作。 ### 投资者保护 - **合法渠道引导**：鼓励投资者通过港股通、QDII、跨境理财通等合法渠道开展境外投资。 - **保障客户财产安全**：要求境外机构做好账户处置安排，确保客户资金安全。 - **宣传教育**：开展跨境证券期货基金活动的宣传，提升投资者认知。 ## 主要观点 ### 合规境外投资渠道拓宽 随着资本市场高水平双向开放，QDII、互联互通、互认基金、跨境理财通等政策持续推出，为境内投资者提供更多的合法投资途径。例如： - **QDII额度**：截至2026年3月，累计批准额度达1762亿美元，新增53亿美元，为2021年6月以来最大单次新增。 - **港股通**：截至2026年4月，累计净买入额达5.38万亿港元，创历史新高。 - **跨境理财通**：截至2026年4月末，资金跨境汇划金额达1375亿元，内地投资者人数达12.55万人。 ### 资金回流影响有限 由于设置了2年的集中整治期，且当前全球资本市场热度较高，预计资金回流对市场影响较小。 ### 优质券商受益 具备先发优势的境内券商，如在港股和海外布局较早、在QDII、港股通、跨境理财通等渠道有丰富经验的公司，有望在此次整治中受益。 ## 关键信息 - **非法跨境业务定义**：境外机构未经批准，在境内开展证券期货经纪、基金等业务，构成非法经营。 - **整治措施**： - 禁止境外机构在境内非法营销招揽。 - 禁止提供非法交易服务。 - 禁止境内主体协助境外机构。 - 设置2年集中整治期，全面关停非法服务。 - **建议关注板块**：非银板块在“稳中有升”格局下，具有“稳”的托底效应和“升”的带动效应。 - **推荐标的**：具备跨境投资渠道先发优势的优质券商。 ## 风险提示 - 政策推进节奏不及预期。 - 资本市场出现大幅波动。 - 居民资产迁移速度低于预期。 ## 投资评级说明 - **股票投资评级**： - “买入”：预期股价相对基准指数收益20%以上 - “增持”：预期收益10%~20% - “持有”：预期收益-10%~10% - “卖出”：预期收益-10%以下 - **行业投资评级**： - “强于大市”：预期行业指数涨幅5%以上 - “中性”：预期涨幅-5%~5% - “弱于大市”：预期涨幅-5%以下 ## 法律声明 - 本报告内容仅供参考，不构成投资建议。 - 报告中的信息和观点基于公开资料，天风证券不对其准确性或完整性作任何保证。 - 报告发布后可能随时更改，不另行通知。 - 投资者应独立判断，自主决策并承担风险。 ## 附：天风机构销售通讯录（20260525） | 职务 | 姓名 | 电话 | 邮箱 | |------------|--------|--------------|--------------------| | 全国销售 | 朱量 | 15021020969 | zhuliang@tfzq.com | | 北京销售 | 李靓一 | 13910172084 | liliangyi@tfzq.com | | 北京销售 | 张竹筠 | 18602642351 | zhangzhuyun@tfzq.com | | 北京销售 | 邹烨 | 15101156610 | zouye@tfzq.com | | 北京销售 | 金羽豪 | 13811335970 | jinyuhao@tfzq.com | | 北京销售 | 陆聪 | 18813021537 | lucong@tfzq.com | | 北京销售 | 阎小丝 | 18610828797 | yanxiaosi@tfzq.com | | 北京销售 | 王楠茜 | 13860473487 | wangnanqian@tfzq.com | | 北京销售 | 赵明宇 | 13201415528 | zhaomingyu@tfzq.com |