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螺纹钢：短期偏弱但下跌可能接近尾声

核心内容概述

2023年4月，螺纹钢市场经历大幅下跌，成材价格跌幅在10%左右，而原料端跌幅更大，尤其是焦炭和焦煤，跌幅超过20%。尽管需求端表现不佳，但随着钢厂减产和库存持续去化，市场预期钢材供需格局将逐步改善，短期偏弱但下跌可能接近尾声。

主要观点

一、四月下跌逻辑

1. 需求疲软：螺纹钢表需数据整体表现偏差，虽然最近两周略有回升，但尚未形成明显支撑。
2. 钢厂亏损扩大：随着钢价下跌，钢厂即期利润缩小，短流程钢厂已接近盈亏平衡线，减产和停产检修增多。
3. 原料价格走弱：原料端价格持续下跌，成本中枢下移，进一步压制钢材价格。
4. 政策调控影响：粗钢产量平控政策与原料供给回升叠加，导致市场对原料端的预期偏弱。

二、五月行情展望

1. 需求难以改善：旺季时间窗口即将结束，后续受雨季和高温天气影响，需求难以出现亮点。
2. 供给端减产持续：随着减产扩大，钢材库存将大幅去化，库存水平降至低位，供需格局有望改善。
3. 淡季价格敏感度降低：进入淡季后，价格对需求的敏感性下降，若出现利好消息，可能炒作旺季预期。
4. 原料端压力缓解：减产基本落地，对原料端的测试告一段落，原料库存处于偏低水平，可能支撑价格反弹。

三、市场表现回顾

• 现货价格大幅下跌：4月螺纹钢价格下跌约430元/吨，跌幅达10.09%；热卷下跌约360元/吨，跌幅8.29%。
• 原料端跌幅更甚：焦炭和焦煤跌幅均超过20%，成为黑色系中最弱品种。
• 期货价格下跌明显：螺纹钢期货价格下跌约457元/吨，跌幅11.04%；热卷下跌约507元/吨，跌幅11.90%；铁矿、焦炭、焦煤跌幅均超过16%。

四、宏观经济环境

• 海外宏观：美国3月CPI同比降至5%，核心PCE价格指数仍处高位，美联储5月议息会议可能加息25个基点，对全球市场带来压力。
• 国内宏观：4月经济数据整体向好，消费和出口数据表现较强，但房地产和制造业投资数据偏弱。政治局会议指出经济复苏良好，后期可能不会出台强刺激政策。
• 基建投资：1-3月基建投资同比增长8.8%，专项债发行进度超40.5%，对钢材需求有一定支撑。
• 房地产销售：1-3月商品房销售面积下降1.8%，30大中城市销售数据走弱，显示房地产需求仍偏弱。
• 制造业PMI：4月官方制造业PMI降至49.2，低于荣枯线，制造业复苏乏力。

五、供需推演

• 供给端：4月螺纹钢周均产量小幅回落至283万吨/周，钢厂减产持续。
• 需求端：表需数据先下滑后回升，但整体仍弱于3月，4月周均需求为318万吨/周。
• 库存去化：4月螺纹钢库存小幅去化92万吨，预计5月去库量将进一步扩大至120万吨。

关键信息

1. 期货估值偏低

4月螺纹钢期货估值震荡回落，目前处于偏低水平，市场情绪较为悲观。

2. 钢厂利润下滑

• 华东长流程钢厂吨钢利润约70元，短流程钢厂利润已接近盈亏平衡线。
• 247家钢厂日均铁水产量触顶回落，目前为243.54万吨/天。

3. 减产与去库关系

减产扩大将导致钢材库存大幅去化，库存水平下降将改善供需格局，为价格反弹提供支撑。

4. 风险提示

• 下行风险：海外风险蔓延、需求超预期下滑。
• 上行风险：宏观利好政策出台。

结论

综合来看，螺纹钢在4月经历大幅下跌，主要受需求疲软、钢厂亏损扩大及政策调控影响。5月行情预计将维持震荡偏弱走势，但随着减产落地、库存去化及淡季价格敏感度降低，下跌可能接近尾声，中下旬或有止跌反弹迹象。市场需关注海外宏观环境变化及国内政策动向，警惕需求超预期下滑和宏观利好带来的上行风险。

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