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阿里巴巴Qwen3模型发布：新基准诞生与投资分析

摩根士丹利研究员Thomas Chong与Zoey Zong于2025年4月28日发布研究报告，对阿里云发布的Qwen3模型进行技术评估，并给出BABA和9988 HK股票的“买入”评级与价格目标。

报告亮点包括：

• 模型突破：发布混合推理模型Qwen3，采用4阶段训练流程，包含长链思维、强化学习和推理模式融合，支持复杂多步骤任务与通用响应模式切换
• 性能提升：训练数据量翻倍至36万亿token，支持119种语言与方言，在数学、编码和逻辑基准测试中超越前代模型表现
• 高性价比：大型模型Qwen3-235B-A22B显著降低部署成本，“模型能力提升”与“计算效率平衡”为开发者带来新机遇
• 估值建议：给予BABA美股160美元（+35%）、港股155港元（+35%）目标价

分析师观点认为核心风险在于宏观经济放缓、市场竞争加剧及用户增长不及预期。当前建议发动“买入”信号所依据的核心价值包括：

• 模型技术创新优势凸显，支持开发者快速接入API；
• 数学、代码等基准测试成绩可比肩DeepSeek-R1等最先进系统；
• 与Qwen2.5相比，推理性能全面加强，119语言支持予实际应用扩展弹性。

摩根士丹利分析师强调，Qwen3的混合推理能力、部署成本控制与工具调用支持，实为面向开发者的新一代战略级AI基础模型，具有构建下一个网络商业生态系统的潜力。

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