20240415-国投证券-新规如何影响转债__14页_1mb

转债投资分析与市场展望

一、政策影响分析

1. 转债规模下滑：2024年国九条政策提高了上市及再融资门槛，预计未来中短期内转债发行将受限，叠加到期高峰与提前赎回，存量规模将转跌。
2. 风格转向弊端：新规强调分红约束，未来大盘红利属性增强，小微盘转债可能被ST，限制投资范围，需规避高弹性和小市值标的。
3. 退市风险加码：退市制度深化，将打击股价操纵及资金占用，提高债底风险敞口，高YTM策略需增强筛查成本。

二、市场回顾与估值

1. 权益市场：上周行情调整，创业板表现明显，资源板块如煤炭与有色金属领跌；经济复苏缓慢，外资的波动也增加了外部风险。
2. 转债表现：上周转债指数上涨(0.34%)，表现出较强抗跌性，估值反弹主要得益于政策面支持和基本面支持；一些VR/AR标的与绩优股转债弹性较高。
3. 板块结构：转债整体估值明显回升，但核心个券的转股溢价率偏高，说明投资风格摇摆，需注意高低切换节奏变化。

三、转债投资策略

1. 板块方向：重点关注三类标的：高景气的家电、出海受益板块、顺周期修复行业。新能源板块存在困境反转机会。
2. 个券选择：推荐关注具备四季报增长预期的双低转债，如运机、赫达、牧原；同时考虑红利因子的“类底仓”配置，维护安全性。
3. 监管应对：未来需“做好减法”，剔除ST风险和信用风险高的个券，缩小关注面，提高选股精准度。

四、一级市场跟踪
上周无新券发行，暂无新增转债预案；6家转债通过股东大会，1家申报发审委；市场发行进度较为缓慢。

五、风险点：信用风险、再融资紧缩、股债波动是重要风险资源；密切关注事件性催化与政策温和变化。